基本面無憂，市場等待新資金入場

　　預計股指將在一個星期內結束調整

　　近期，股指經歷調整後遲遲未能重拾升勢。金融板塊（特別是銀行和保險板塊）持續走弱是拖累指數的直接因素。不過，當前股市仍不乏熱點個股，板塊輪動也比較明顯，加之近期並無實質性利空消息，因此股指“假摔”的可能性較大。

　　雖然中國經濟增速已開始逐步下滑，但未來形勢並不十分悲觀。目前，商業票據利率已經從去年的高點14%穩步回落至5%左右，且未來繼續回落的概率較大。商業票據利率的回落有助於降低企業的融資成本。從歷史情況看，當商業票據利率回落至4%以下時，對經濟增長會有明顯的促進作用。

　　未來，市場流動性有望持續改善。通脹逐步回落為貨幣政策的放鬆提供了基礎。3月份CPI同比增速預計將進一步回落至3%以下，央行調控重心有望逐步由“控通脹”向“保增長”轉移，存款準備金還有下調空間，二季度或將降息一次。

　　此外，2月份新增外匯佔款回落至251億元，比1月份大幅減少1150億元。導致新增外匯佔款回落的主要原因是外商直接投資（FDI）和貿易順差的大幅減少，若去掉這兩方面的影響，2月份新增外匯佔款增加1750億元，顯示熱錢仍在大量流入。同時，新增外匯佔款的回落將使央行繼續下調存款準備金率，為銀行體系釋放出大量流動性。貨幣的放鬆和熱錢的流入將較大改善股市資金面，為股指上漲打下資金基礎。

　　3月20日，經國務院批准，全國社會保障基金理事會受廣東省政府委託，投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。雖然這筆資金將更多地配置到國債、銀行存款、企業債和金融債等固定收益類産品中，但投資股市的比例也有望達到30%—40%，即帶來300億—400億元資金，有利於增加股票市場的需求。此外，市場預期其他地區的社保資金未來也有可能跟隨入市，投資者信心獲得提振。

　　從中長期看，股指振蕩上揚的趨勢沒有改變，但短期仍面臨調整壓力。隨著前期獲利盤的離場以及新資金的入場，股指將會逐步企穩回升。我們預計股指繼續回調的時間不會超過一個星期，滬深300指數在2550點附近有較強支撐。操作上，建議逢低逐步建立股指期貨多單。