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投資要點：

　　申萬水泥製造指數（代碼：850612）2012年3月16日收盤點位為4332.96，最近雙週（3月1日-3月16日）漲幅為-6.34%；同期上證A股指數2012年3月16日收盤點位為2404.74，最近雙週漲幅為-0.98%。水泥指數漲幅跑輸同期上證漲幅5.36個百分點。

　　本雙週，水泥行業PE（整體法、TTM）為9.68x，相對於滬深300溢價率為0.86，比值比半月前降低0.06；PB（整體法）為2.02，相對於滬深300溢價率為1.08，比值比半月前降低0.07。

　　根據數字水泥網信息，我們可以發現，3月上半月全國水泥市場整體價格環比回落0.40%，但呈現前跌後漲的現象。前一週環比大幅回落1.33%，後一週環比小幅上揚0.95%，目前全國水泥市場均價大概為354元/噸，其中P.C32.5袋裝337元/噸，P.O42.5散裝371元/噸。前一週價格下跌區域主要集中在華東、華中和西北，不同地區價格下跌20-30元/噸。後一週價格上漲的區域主要有北京、雲南、貴州，分別上調20-100元/噸；下跌的區域主要有浙江和江蘇，小幅回落10-20元/噸。具體分析見正文。

　　目前山西優混平倉價775元/噸，比半月前上漲5元/噸；大同優混平倉價825元/噸，與半月前基本持平。

　　行業策略。我們的觀點主要如下：本雙週，水泥指數大幅跑輸同期上證指數5.36個百分點。正如我們在上期雙週報中所提示的，水泥板塊在前期政策和需求預期的推動下，反彈已達到一定程度，而行業基本面來看，無論是價格還是需求都呈現較為弱勢格局，因此對反彈要保持一定謹慎。本雙週中，儘管華北區域價格出現上漲，但並非由實體需求推動，且後續持續性及對周邊市場的影響還有待觀察。其他區域如華東和西南地區我們判斷不排除有繼續探底的可能。關於後續水泥板塊機會，我們認為要看前期預期能否兌現或有進一步超預期的因素出現，而從供需兩方面來看，供給的壓力依然較大，而需求我們從目前來看或不會太樂觀，部分水泥公司一季度業績或面臨壓力，因此我們建議目前大家對行業還是保持謹慎態度。整體來看，2012年水泥股的投資節奏將持續跟需求緊密關聯，政策的放鬆力度和需求的改善程度將成為佈局水泥股的重要考慮因素。建議關注區域景氣度有望提升的區域以及今年價格處於相對低位，明年價格同比有望正增長的區域。我們暫時維持水泥行業“同步大市”評級，建議重點關注冀東水泥(000401,股吧)、同力水泥(000885,股吧)、祁連山(600720,股吧)。

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　　水泥板塊[板塊指數:2058.87 漲跌:0.89%]