　　書陽

　　為減輕大非股東（指持股量5%以上非流通股東）大規模減持對二級市場的衝擊，證監會2008年4月20日發佈了《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，規定一個月內減持數量超股份總數1%的，應當通過大宗交易系統轉讓所持股份。此後，大宗交易呈現了爆髮式增長，2011年兩市大宗交易總額幾乎是2007年的48倍。但與此同時，信息披露制度的盲點也顯現出來，由於減持股份至5%以下後，無須公開披露減持行為，一些相對持股數量仍然較多的股東的大批量減持行為，往往難以為投資者所察覺。

　　以ST申龍（600401）為例，該公司股東江蘇申龍創業集團有限公司2月24日通過大宗交易減持1000萬股之後，持有公司股份為4269.64萬股，佔公司總股本的4.12%。 3月5日，ST申龍再一次出現在滬市大宗交易信息披露平臺，三筆大宗交易總成交量恰好為4269.64萬股。這表明申龍創業可能在3月5日已無聲售罄股權。

　　雖然申龍創業2月24日後的減持量遠高於前一次的減持量，但由於前一次減持後，申龍創業持股比例在5%以下，已無須再次披露減持行為，所以第二次的減持量雖然是第一次的四倍，二級市場投資者卻不能及時獲悉。並且，股東全部清空所持上市公司股權所傳遞的信息，對於中小投資者來説往往也具有重要意義。

　　同濟大學教授石建勳在接受證券時報記者採訪時認為，上市公司通過精準減持將所持股份降至5%以下，其後續減持無需信披，在一定程度上是目前公開披露制度存在的盲點。如果股東增持股份達到5%之後每增持1%都需公告的話，為什麼對應減持股份至5%以下之後就無需公告呢？

　　石建勳認為，大非減持預披露制度將是一個解決問題的可行辦法。對於持股略高於5%的大非，在減持部分股份致使持股量低於5%，最後一次披露其剩餘持股數量的同時，還應披露未來將在多長時間內減持完畢。

　　分析人士認為，由於大宗交易能夠迅速完成大批量減持的特點，如果不對交易所大宗交易信息保持即時關注，極有可能在上市公司披露最新一期季報時才能獲得股東變化的情況，細化這些持股量略低於5%的大小非股東減持信息披露制度，在一定程度上具有現實意義。