上周央行恢復暫停了一週的短期限正回購操作並實現公開市場資金凈回籠，考慮到上周正式下調存款準備金率的投放效應，並且央行仍暫停發行央票，因此央行總體保持了防守型的操作狀態。央行連續下調準備金率已確立貨幣市場利率拐點，今年市場資金充裕程度及穩定狀態均將明顯超過去年，在準備金率再度下調的帶動下，上周R007已回到3.5%以下，預計未來在央行的引導下R007有望在3.0%-3.5%的合理區間內波動。

　　隨著前期市場利率的逐步回落，上周央行順勢重啟正回購操作，但央票仍是詢而不發，表明央行適度回籠資金、偏愛短期操作的意圖。由於目前央票餘額與正回購的比值處於歷史高位，我們認為，後期央行還會加大正回購的發行量。預計本週資金面仍處於寬鬆狀態，國債及信用債收益率回落可能性較大，受存準金再次下調影響，市場對後期寬鬆政策預期有所加強。加之2月CPI可能大幅回落，預計後期央行再次降準的可能性依然存在。

　　上周中級別債表現明顯優於高、低級別債，且利差收窄的幅度也較大。我們認為，隨著市場資金由緊轉松態勢趨於明顯，市場資金對中、低級別信用債的偏好將有所增加。市場目前尚無任何降息預期，目前決策層加快推動債券市場發展態度堅決，年內信用債一級市場大舉擴容態勢即將顯露，收益率下行空間有限，但中、低級別信用債收益率仍存在一定下行空間。

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