中國平安

　　浦發銀行業績維持高速增長趨勢

　　浦發銀行(600000,股吧)公佈2011年業績，實現凈利潤同比增速42%，EPS1.46元。公司11年凈息差同比提升11個BP，成本收入比大幅下降4個百分點到28.8%，信貸成本上升14個BP達0.58%；生息資産規模同比增長23%，不良率環比上升4個BP到0.44%，撥備覆蓋率500%，核心及總資本充足率分別為9.2%及12.7%。

　　浦發銀行網點高速增長延續，同業規模順勢擴張

　　浦發繼續高速規模擴張步伐，與預期一致。2011年公司全年新設網點86家，我們預計未來4年公司仍將保持70家/年左右的網點擴張，規模增速維持上市銀行前列。公司在2011年大力發展資金業務，同業規模同比增長34%，超過生息資産規模增速11個百分點，是規模增長的主要來源。我們認為，浦發在未來有望通過外延擴張和內生增長兩方面繼續維持相對高速增長趨勢。

　　中國平安

　　中國平安凈利潤194.75 億元，每股凈利潤2.46 元，符合市場預期。其中壽險業務凈利潤99.65 億元，同比增長18%，産險業務凈利潤49.79 億元，同比增長29%，銀行業務79.77 億元，同比增長177%，.銀行業務減去少數股東權益後，公司的各項業務凈利潤佔比為壽險50%，産險25%，銀行27%。

　　每股內含價值29.8 元，同比增長16%，每股新業務價值2.13 元，同比增長8%，我們預期2012 年每股內含價值35.44 元，每股新業務2.19 元，我們認為2012 年1 倍EV 是較為可靠的安全邊際。

　　四季度員工股沒有減持，目前仍有5.92 億股員工股在未來三年面臨較大減持壓力，償付能力充足率高於150%，考慮到目前凈資産的回升與較大的次級債發行空間，除非發生極端情況（如大盤再創新低，凈資産大幅縮水），資本目前還不會對公司發展造成制約。

　　花旗認為，中國平安去年純利近195億元，符合預期。銀行業務利潤大增，其內含價值勝預期。不過，由於利潤擴張，其新業務價值較預期遜色。上調內含價值預測，下調新業務價值預測。維持目標價73元，評級“買入”。