我們認為市場的下跌主要是因為指數在2400-2500 一帶阻力較大，同時很多行業和個股在前期反彈中也已經有20%以上的漲幅，而實際經濟基本面並沒有明顯的復蘇，獲利回吐的壓力也比較大。

　　我們認為3 月底到4 月初市場主要的風險來自於證監會的市場化改革。年初以來，證監會一直在討論市場化改革，其中包括場外交易市場建設，中小板、創業板的再融資審批權下放以及新股發行制度改革（尤其是存量發行）。這三個制度性改革均會對整體市場估值中樞尤其是創業板産生負面的影響。但是由於2 月份市場風險溢價的下降，高貝塔板塊股票反彈使得市場短期內忽視了制度改革的衝擊。隨著兩會召開完畢，我們預期這些政策陸續出臺的概率在增加。

　　如果短期內沒有市場化改革的政策出臺，我們預計市場會止跌反彈，我們建議在市場企穩反彈的過程中逐步減倉。如果有股票市場制度改革的措施出臺，那麼即使在市場下跌的過程中，我們也建議大家逐步減倉。

　　從全球範圍內來看，除美國以外，全球其它國家均沒有看到經濟復蘇的跡象，在這樣的背景下利率重置的過程至少還將持續2-3 個月。如果沒有我國獨特的制度性衝擊，我們認為指數下跌的空間有限，底部在2200-2300點一帶。但是考慮到制度性因素的衝擊，指數下跌的底部尚不明朗，控制倉位為首要任務。

　　行業配置上，我們建議配置前期漲幅較少的銀行、醫藥、食品飲料、公用事業、一線地産以及低估值的“木乃伊”。（安信證券研究中心）