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　　海瀾之家近日披露的首次公開發行股票招股説明書申報稿顯示，海瀾之家計劃發行4900萬股，發行後總股本為4.89億股，擬募集資金10.63億元。

　　不過，記者在招股書中發現，公司2011年末存貨賬面價值高達38.63億元，佔總資産的56.82%，而同樣是服裝製造業上市公司，大楊創世(600233,股吧)（600233）存貨佔總資産的比例僅為11.92%，而七匹狼（002029）的佔比也只有16.23%。

　　對此海瀾之家服飾股份有限公司不願具名人士對記者表示，原因在於海瀾之家所採取的委託代銷的方式與同行採取買斷方式不同。海瀾直接僅保留了少量生産業務，公司存貨中自産和買斷的存貨佔比很小，而主要通過與供應商簽訂附滯銷商品可退貨條款的採購合同採購産品，公司以委託代銷的方式而非買斷方式由門店（不含直營店）銷售産品，門店陳列或存放的所有産品均為公司的存貨，導致公司存貨賬面金額較大。

　　根據證監會3月8日晚間預披露的海瀾之家服飾股份有限公司首次公開發行股票招股説明書（申報稿），2009年末、2010年末、2011年末，海瀾之家存貨數量賬面價值分別為13.05億元、16.93億元、38.63億元，分別佔當年總資産的50.21%、44.41%、56.82%。

　　值得注意的是，2011年，尋求在A股上市的10家鞋服企業中有5家折戟，其中南京維格娜絲（V.GRASS）、山東舒朗係因存貨過高被否。

　　近幾年來，海瀾之家擴張迅速。2009年末、2010年末和2011年末，門店數量分別為903家、1389家和2096家，而根據經營計劃，短期內還欲將店舖數量增至2500家，中期計劃將增至3500家。招股説明書顯示，若公司管理水平的提升無法跟上門店數量持續增加的速度，則可能出現部門門店管理滯後等情況。門店數量增多、營銷網絡擴大、存貨規模增加，都給供應鏈管理帶來了新的挑戰。

　　招股書稱，門店增多直接導致了存貨規模的迅速增加。2009年末、2010年末、2011年末，存貨數量分別為1303萬件、1725萬件、3393萬件。隨著門店不斷增多，存貨將一直保持較高的比例，如果市場環境發生重大變化或者競爭加劇導致存貨銷售放緩或售價出現下跌，將對公司造成不利影響。