電網建設加速，核心業務保持增長。按照“十二五”電力發展規劃和國家電網智慧電網建設規劃，電網在2012年智慧化投資提速，其中公司核心業務繼電保護與變電站自動化系統2012年和2013年市場需求規模將達到165億元和189億元，分別較上一年增長18.7%和14.5%。公司繼電保護與變電站自動化系統業務佔銷售收入的80%，該領域投資規模加大將直接帶動公司核心業務快速增長。

　　電廠新能源業務快速發展。公司加大電廠業務的發展速度，2011上半年電廠業務增速達到46%，預計全年增速將達到40%，2012年電廠業務仍將以40%的速度增長。作為國內唯一擁有附加勵磁阻尼控制裝置及扭振保護抑制次同步諧振系統技術的公司，受益於跨區輸電和大電網建設；風電變流器、儲能控制系統具備較強競爭實力。

　　業務領域加快擴張。公司2011年配網自動化取得突破，“長沙配電自動化及管理系統主站工程”和“長沙城西麓谷工業園區配電自動化系統工程”順利驗收，該工程將對以後智慧配電網建設起到示範作用。2012年初中標首鋼EMS能量管理系統表明公司在工業領域的業務拓展正在提速。

　　與強者為伍，借力發展。公司2011年分別與特變電工（600089），ABB成立合資公司，擴展智慧電網領域的業務範圍，提升綜合競爭力，並借力發展新疆業務。海外業務依託合作夥伴高速發展，2011年銷售收入有望過億元，增長潛力巨大。

　　投資建議與風險提示:投資增長與在低成本地區建立生産基地，將提升盈利空間。我們預計11、12年EPS分別為0.52，0.72元，首次給予“審慎推薦-A”投資評級。公司業務過於集中電網系統，如系統外業務拓展受阻，將制約公司長期發展。

　　機構來源：招商證券