渣打銀行日前發佈報告指出，受到強勁需求、歐債危機以及流動性充足等因素支持，黃金價格的超級週期將進一步延續，未來一年平均金價可能達到1975美元的新高，在某個時點可能突破2000美元。

　　去年黃金需求創下新高

　　今年2月，世界黃金協會發佈了最新一期“黃金需求趨勢”報告，強調了世界黃金需求正在擴張的態勢。渣打指出，2011年，黃金需求比2010年增加0.4%，至4067噸。

　　渣打的分析師表示，飾品和投資仍是黃金需求的決定性力量，佔據2011年黃金需求的89%。國際黃金飾品需求在2011年下降3%，至1963噸，價格上漲對黃金需求量增長構成限制。但這方面的下降被投資需求5%的上漲所抵消。

　　就飾品方面的需求來看，印度、中國成為主導力量。渣打表示，去年下半年，印度的黃金飾品需求由於印度盧比走低而稍稍受到壓制，但與此同時，中國飾品需求的上升，彌補了印度需求的降低。去年第四季度，中國黃金飾品需求同比增長13%。

　　另一方面，黃金的投資需求繼續增加。去年全年，黃金投資需求增長5%，其中第四季度需求同比激增19%。實物金條需求仍佔據主導地位。2011年，由於投資者擔心歐洲債務危機蔓延，全球金條需求增長29%。歐洲對金條和金幣的需求增長26%達到375噸，創下歷史新高，其中德國和瑞士的需求佔絕大多數。在歐洲之外，中國、印尼和泰國金條的需求也出現強勁增長，主要因為這些地區以外的投資者試圖分散貨幣風險，並規避通脹風險。即便是在印度，黃金的投資需求也增長了5%，有助於彌補飾品市場的需求趨緩。

　　官方對黃金的購買量去年也繼續上升，創下1964年以來的最高水平。整個2011年，全球各國央行的黃金凈買入量達到了驚人的440噸，為自1964年以來的新高。而在一年前，這一數字僅為77噸。

　　過去10年的大多數時間裏比較常見的央行凈賣出黃金現象已經被逆轉。而新興經濟體央行的黃金購買增長尤其明顯。金屬諮詢機構GFMS的數據顯示，墨西哥央行是全球最大買家，超過了100噸，俄羅斯緊隨其後，買入超過87噸，泰國買入逾53噸，韓國買入逾40噸。

　　渣打表示，央行購買行為的變化，一方面是因為黃金抵禦貨幣貶值風險，同時，美國國債等傳統的“無風險”資産光環不再，加上量化寬鬆和主權債務危機，也促使央行更趨於將黃金作為避風港。

　　黃金超級週期將進一步延伸

　　今年以來，黃金價格總體繼續呈現走高態勢。渣打表示，儘管金價上漲幅度不及其他一些金屬，但在日、美、英繼續動用量化寬鬆，以及歐洲央行連續施行“長期再融資計劃”(LTRO)使得通脹憂慮進一步加深的背景下，金價仍然表現出抗跌性。

　　去年4月初，渣打就發佈報告稱黃金進入超級週期，預言金價將突破2100美元，當時金價還位於1420美元附近。但在那之後，黃金價格經歷了一輪現代史上罕見的飆升，將金價帶到1920美元的高峰，同比漲幅高達57%。

　　在那之後，黃金價格經歷了劇烈回落。但儘管出現了調整，渣打表示，仍然看好金價。該行表示，金價是否已經觸頂仍值得商榷。去年下半年以來，金價波動加劇，通常這會被視為市場高點已經出現的初步證據，多空雙方的角力變得更加激烈。同時，一些主要的對衝基金也開始降低多頭倉位，這可能是大型投資者尋求退出市場的跡象。

　　不過，渣打指出，去年第四季度部分基金減倉黃金，可能是由於投資者被動贖回，而並非反映市場對黃金看淡。實際上，基金經理鮑爾森在今年2月中旬還表示，他依然看多黃金。投資大鱷索羅斯也增加了黃金倉位。

　　從宏觀經濟來看，渣打指出，經濟環境出現改善，尤其是美國宏觀經濟發展超預期，而歐洲銀行業危機似乎也由於歐洲央行推出長期再融資計劃而得以化解。渣打表示，儘管風險偏好改善，但在這期間黃金價格仍然能夠上漲，這再次印證了黃金價格由於亞洲的強勁需求和總體的流動性推動而上漲，而不是受到短暫的避風港資金流推動。

　　未來一年可望突破2000美元

　　渣打表示，市場對於美聯儲將維持低息政策的預期，也提振了包括黃金在內的貴金屬價格。自去年4月以來，美聯儲的立場變得更加溫和，在可預見的未來繼續不考慮加息。渣打預計，美聯儲的聯邦基金利率將要到2015年才開始上升，這為黃金價格繼續走高帶來較好的窗口。2015年以後，利率升高將抑制黃金價格並將壓低金價。

　　近期歐洲債務危機出現緩和跡象，這可能會使黃金上漲熱潮降溫，也有一些初步跡象表明最壞的階段可能已經過去。但渣打指出，回歸到正常狀態很可能是一個緩慢的過程，尤其是去杠桿化還在進行，評級機構仍然在下調評級或威脅要降低評級，所以金價仍可能受到歐債因素支撐。

　　另外，渣打表示，全球通脹和保持不變的利潤率將推高黃金的生産成本，這也使得該行比以前更加看好黃金長期預期。

　　總體上，渣打仍維持對未來一年黃金走勢的看好。該行預計，2012年黃金的年度均價將會達到每盎司1975美元的新高，並將在來年某一時點突破2000美元。從較為長遠的趨勢看，渣打預計，從2012年到2020年期間，國際黃金的平均價格將達到1606美元/盎司，高於其在此前報告中預測的1518美元，主要原因是成本提高。

　　近期，美聯儲對於推出第三輪量化寬鬆(QE3)的似乎不再那麼熱衷，不過有機構認為，即便沒有QE3，金價仍可能創新高。低利率、頑固的通脹以及央行的購買和新興市場的需求，將讓黃金的牛市得以持續。

　　全球最大資産管理公司貝萊德的基金經理戴維斯表示，對黃金而言，更重要的是實質利率(名義利率減去通脹率)為負，這才是最關鍵的因素，負利率的結束可能才是黃金牛市的中止。但貝萊德認為，負利率將會維持一段時間，因為通脹仍是一個問題且利率水平非常低。

　　在全球20個最富裕國家中，有12國的實質利率為負。其中，美國和英國的負利率情況最為嚴重，兩國都採用量化寬鬆政策來刺激經濟，且名義利率接近零。美國實質利率為負2.75%，而七國集團平均實質利率為負1.76%。20國集團的平均利率為負0.26%，除七國集團外，20國集團其他成員國的實質利率均值為0.44%。