曹陽 整理

　　無論是從2月3.2%的漲幅來看，還是從1-2月CPI通脹率均值為3.9%來看，均低於去年12月份的4.1%的水平，這説明了2011年8月份以來CPI通脹率走勢仍處於下降趨勢中。由於PPI通常被市場認為是CPI的先行指標，2月PPI同比增幅為0，其下降傾向則進一步緩解市場對於未來通脹壓力的擔憂。從翹尾因素看，3月份翹尾因素略高於2月，我們預計3月份CPI將可能與2月持平。

　　CPI數據與疲軟的出口數據傾向於推動政策的進一步放鬆。我們認為隨著通脹率的持續走低，以及目前經濟處於下滑較重狀態來看，宏觀政策進一步放鬆，將政策目標進一步轉向保增長已成為必要，因此，財政、貨幣政策的進一步放鬆可期，我們預計存款準備金率在4月份仍然有可能再次下調，雖然居民存款利率時隔兩年後再次轉正，但目前由於國際大宗商品價格仍處於高位水平，且歐美的量化寬鬆政策對通貨膨脹的影響目前還處於醞釀階段，從而使得未來輸入型的壓力不減，因此，我們預計目前利率下調的可能性不大。保增長政策方面，預計兩會結束之後，政府層面會很快著手制定或出臺新的有利於經濟發展的舉措。

　　對A股市場而言，對於經濟數據的預期已經部分釋放，如果沒有後續政策利好出臺的話，就意味著目前大盤在2500點附近將受到強大壓力，但我們認為，隨著對財政、貨幣政策放鬆預期的轉強，有利於股市因素的繼續增多，目前來看，股指繼續上行是有政策基礎的。（曹陽 整理）