證監會8日晚間預披露了華燦光電股份有限公司招股書。華燦光電此次擬發5000萬股，于深交所創業板上市。中國經濟網記者在翻閱其招股書發現，該公司存在業績增速面臨放緩、盈利能力下降風險；産品銷售依賴大客戶、營收地域性強以及創投突擊入股，股權關係錯綜複雜等問題。

　　業績增速有放緩風險 闖關創業板疑是“打醬油”

　　招股書稱，由於本公司已走過基數較低的初創階段，未來産能擴張速度將可能有所減緩，同時由於存在市場需求和競爭等方面的不確定因素，本公司可能面臨業績增長速度放緩的風險。招股書同時還稱：公司還存在産品市場價格降低導致盈利能力下降的風險。招股書表示，若産能的擴張速度快於需求的增長速度，將會導致 LED芯片價格的進一步下降。若未來公司産品市場價格下降的速度快於成本的降低速度，則將對未來的盈利能力産生不利影響。

　　眾所週知，創業板一直被視為高成長板塊，2011年年報數據也印證了這一點。但擬闖關創業板的華燦光電卻在招股書的“特別風險提示”中大提業績增速放緩、盈利能力下降風險，這視乎與執意闖關創業板本質存在矛盾，視乎有“打醬油”的嫌疑。

　　産品對大客戶嚴重依賴 營收地域性特徵明顯

　　招股書顯示，2009年、2010年和2011年，華燦光電對前五名客戶的銷售收入佔公司營業收入總額的比例分別為59.62%、60.39%和50.59%，客戶集中度相對較高。而由於我國LED封裝企業主要集中在廣東省等地區，公司70%以上的營業收入都來源於廣東境內，呈現出較高的地域集中特徵。

　　除此之外，LED外延生長過程中最為關鍵的MOCVD設備製造廠商主要有美國的Veeco、德國的Aixtron，以及日本的Nippon Sanso和Nissin Electric，其中日本企業以供應本國為主，對外出口量較少。因此，Veeco及Aixtron在全球MOCVD設備國際供應市場中處於主導地位。報告期內，華燦光電生産所用的以及未來實施募集資金投資項目所需的MOCVD設備基本上向上述兩家設備廠商採購，存在核心設備依賴少數國際廠商的風險。

　　創投突擊入股 股權複雜或存在經營風險

　　招股書顯示，公司的發起人股東中有多家創投公司的身影，而IDG CHINA還專門為參股華燦光電單獨設立了兩隻基金：Jing Tian I和Jing Tian II，分別持有22.40%和1.83%的股權。

　　資料顯示，國富永欽、國富永鈐、金石投資、金智匯富4家股東均是在2010年12月突擊入股的。其中金石投資是華燦光電保薦機構中信證券的直投子公司。而華燦有限管理層的持股公司武漢友生也在2011年11月份入股，持股4.5%。若華燦光電順利上市，這些創投將會獲得不菲收益。

　　此外，公司股權關係複雜，股權結構分散。招股書稱公司股權結構相對分散，單個股東控制的股份均未超過公司總股本的30%。上海燦融、天福華能、Jing Tian I、Jing Tian II、浙江華迅和武漢友生已出具承諾，自公司首次公開發行股票並上市之日起36個月內，不轉讓或者委託他人管理其已持有的公司公開發行股票前已發行的股份，也不由公司回購該部分股份。上述股東所持股權的鎖定，在公司上市後的一定時期內有利於保持股權構架的穩定，但是上述股東所持股份鎖定到期後，則可能存在控制權發生變動的風險。

　　另外，因公司股權分散，無實際控制人，若決策效率不高可能存在錯失市場機遇的風險。