目前通脹顯著回落，央行貨幣政策預調微調，放鬆仍然是主基調。房地産在中央與地方的博弈中可能出現名緊暗松或微妙的變化，房地産價格不會出現崩潰式下跌，全年固定資産投資規模仍將保持相對適度穩健增長。

　　維持年度策略對基本面的判斷：2012年煤炭需求將繼續慣性增長，由於國內煤炭産能西移以及煤炭運輸瓶頸的制約，進口量將繼續高位增長。另外，短期的宏觀週期下行導致需求放緩不會改變中長期趨勢。

　　固定資産投資拉動的煤炭需求將繼續慣性增長，增速放緩但邊際增量仍然可觀。我們預計全年需求大約增長 6%。

　　鐵路運輸瓶頸將是重大事件。2012 年是新增鐵路運力的空檔期，新增鐵路運力進入歷史性低點，三大通道增量最多 4000 萬噸；而由於我國煤炭産能向西部地區轉移，煤炭調度增量仍需 1億噸左右，煤炭調度需求與運力瓶頸矛盾加劇，將嚴重制約國內的有效供給增量，煤炭進口將維持高位。預計 2012 年煤炭進口量將超過 2011 年1.83 億噸的水平。

　　短期，煤價風險已階段性釋放完畢煤價企穩的概率正在上升：國際油價大幅上漲，國外主要發達經濟體緩慢復蘇，都將支持國際煤價企穩。2012年度國際煤炭年度定價即將塵埃落定。隨著年後開工率的逐步回升，國內下游需求預計在3-4月份開始出現好轉，而大秦線檢修更加增強了煤價企穩回升的預期。

　　截至2011年四季度末，機構配置採掘類的比重下降至歷史低位3.32%。從歷史經驗看，煤炭股將面臨歷史性機遇，繼續看好煤炭板塊將實現較大力度的反彈。在過去6年中，曾經有過大約3次時點的機構配置比例接近2012年年初的水平，分別是：2006年三季度、2008年四季度、2010年二季度，相應均出現了兩個季度的大幅反彈。目前煤炭企業盈利水平維持高位增長，從行業平均EPS以及未分配利潤看，煤炭股將是機構投資者的首選品種，也更是未來養老金入市的首選投資標的。根據我們的判斷未分配利潤可作為未來抵禦估值下行風險的重要力量。

　　縱向比較看，煤炭股平均 EPS與每股未分配利潤連續十年增長，根據最新的年報數據，煤炭板塊平均 EPS 約為 1.46 元，而每股未分配利潤上漲速度大幅高於 EPS，達到 2.92元/股。 橫向行業比較：EPS與每股留存收益均處於各行業較高水平。其中EPS僅次於銀行，而每股留存收益位於各行業首位。

　　我們認為，中國神華、中煤能源、廣匯股份(600256,股吧)等公司大股東增持顯示産業資本對煤炭A股目前點位的投資價值的認同，陸續增持顯著增強市場信心。目前煤炭股估值相對處於低位，而煤炭資産證券化將繼續提升煤炭股的投資吸引力，繼續看好基本面支持下煤炭股反彈機會。建議優選投資標的：陽泉煤業(600348,股吧)、國投新集(601918,股吧)、恒源煤電(600971,股吧)、蘭花科創(600123,股吧)、永泰能源(600157,股吧)、平莊能源(000780,股吧)、盤江股份(600395,股吧)、冀中能源(000937,股吧)。