如果你是一個投資者，我相信，在這信息爆炸的年代，你絕大多數時候都會被新聞拖著走，除非你是新聞的主角。

　　那麼有沒有可能你不是新聞的主角，但卻能走在某些信息的前面？答案是可以的，當然這裡所指的信息主要是一些經濟數據的預測與分析。高盛合夥人約瑟夫H.埃利斯的《我在高盛的經濟預測法》就是教你這麼做的一本書。

　　市場炒的就是預期

　　長久以來，市場是隨機行走還是可以預測，一直是個頗有爭議的話題。其實回答這個問題需要考察市場的有效性，也就是説市場是否能夠充分反映當下與市場相關的所有信息。

　　近幾十年來，經過很多數據檢驗，學術界把市場分為強式、半強式、弱式有效市場。也就是説，不同的市場在有效性上是存在差異的，但這也至少説明了一點，市場是可以反映當下與市場相關的信息的。

　　埃利斯在書中説，股票市場上的各行業部門及整個股票市場就是一種靈敏的貼現機制，也就是説，在公司或行業實際經營業績公佈之前，股票價格就已經上漲或下跌了。

　　換句更通俗的話就是，市場炒的就是預期。

　　埃利斯1970～1994年專職從事零售業的分析，他在職業早期就逐漸認識到不能等到經濟走勢已經體現在股票市場以及公司銷售和利潤的變動上，才採取應對措施，而是應該盡可能地走在曲線之前，對消費支出和宏觀經濟走勢加以預測。

　　但當時幾乎沒有經濟學家能夠成功地做到這一點，於是埃利斯開始著手研究如何改進現有的方法，在恰當的時間預測消費支出、零售企業股票和整個股票市場的走向。

　　最終埃利斯成功地總結出一套規律。因為他發現，過去40年中，每輪經濟週期都遵循相同的因果關係時間表，而且各經濟組成部分的增幅或降幅通常相似，各輪經濟週期的相似性遠遠超過了它們之間的差異。

　　我想，也正是因為這才使得約瑟夫H.埃利斯曾經連續18年被《機構投資者》雜誌評為華爾街第一零售業分析師。

　　消費的領先指標效應

　　埃利斯當時是零售業的分析師，所以他專注于消費數據的研究，並且發現消費數據是很多數據的領先指標。

　　當埃利斯發現這一規律時，他説，人們完全不必依靠消費者信心、耐用品訂單、利率和“艾倫格林斯潘將會採取什麼措施”等各种經濟傳聞和報道，就能利用圖表觀察到經濟序列間存在的有價值的因果關係。

　　因為通過追蹤主要有效領先指標的變化率（不是絕對數值），就能比較容易地預測未來週期中的經濟走勢，儘管不會比別人早很久或者永遠正確，但這已經足夠了。

　　需要指出的是，我們預測中國經濟不能照搬埃利斯利用消費數據的領先作用得出的規律，因為這是由美國的經濟體決定的，因為消費佔美國經濟總支出的比重約為2/3。

　　而在中國，經濟數據中具有領先指標效應的當數工業經濟增速，以及固定資産投資比率，這也是由我國的經濟結構所決定的。

　　另外，在外匯與商品市場上，很多人極為關注美國的非農就業數據，往往非農就業數據超出預期，金融市場就會出現大幅波動。但事實上，就業是一個滯後指標，經濟有可能在就業還未增加之前就已經開始復蘇。

　　埃利斯在書中也提到，就業增長率是消費支出的滯後指標，因為通常在消費支出增長率達到頂峰後的1年，就業增長率達到頂峰，而在消費需求達到谷底的6~12個月，達到最低點。

　　不過，話再説回來，投資市場是個選美比賽，我們並不能因為自己掌握了真理就可以忽略謬誤，因為市場上大多數人按照謬誤行事，而這些謬誤的行為造成了市場波動。

　　如何判斷矛盾的信息

　　埃利斯在書中提供了一套分析的框架與思路，雖然已經比較清晰與簡潔了，但顯然掌握它，並跟蹤數據還是有些困難的。而資訊的發達，也使得我們習慣於依賴媒體報道，但正如文章開頭所提到的，信息的爆炸使得我們可能無所適從。

　　更為重要的是，最麻煩的在於你所看到的這些新聞很多時候是自相矛盾的。那麼，筆者根據自己的經歷，提供一些解決之道。

　　2011年3月11日，日本突發的9級強震，資本市場為之大幅跌宕起伏。有人將之理解為對A股利好，有人理解為利空，且都言之鑿鑿。那麼，究竟是利好還是利空呢？

　　我的理解是，對於信息正誤的判別，一是要基於時間分析框架，即事件的影響是短期的還是長期的，如果長短期都有，那麼影響又各是什麼；二是要基於空間分析框架，還需要考慮傳導機制與傳導時滯等因素；三是定性的分析不能脫離定量分析；四是我們的認知或者信息未必全面，判斷存在調整的可能。（作者為本報編輯）