中國經濟增速主動下調並注重增長質量，這將導致中國對原油和工業金屬需求增速進一步放緩，國際原油價格難以持續高企，這利於國內化工品成本下降；農産品受政府調控影響較大，需求下滑疊加政府物價調控，制約其難以持續上漲。具體而言，可能會給商品市場帶來以下一些利空影響。

　　第一，商品上漲與中國經濟增長週期往往一致。商品特別是工業品自2003年至2008年長週期的超級牛市，就是與中國自2000年以來保持兩位數的增長密切相關。統計發現，中國GDP季度同比增速與滬銅三個月期價和LME三個月銅期價存在明顯的正相關關係，相關度分別為0.5%和0.44%。

　　第二，注重提高經濟發展的質量和效益，意味著經濟增長中單位能耗和原材料成本的消耗會有所下降，對銅等工業品的需求增速會放緩。

　　第三，實施積極的財政政策，主要是完善結構性減稅、優化投資結構、擴消費和保民生，這意味著財政支出總量略微下降；結構優化，意味著市場寄希望的針對經濟減速政府出臺新一輪刺激計劃的可能性微乎其微。政府工作報告表示，今年擬安排財政赤字8000億元，赤字率下降到1.5%左右。此外，汽車産業原本就因2010-2011年由於優惠政策到期而陷入調整和去庫存化週期，在公車購買下降後，汽車産銷估計還將進一步放緩，對於銅、鋁、鉛鋅和橡膠等採購也將放緩。

　　第四，繼續實施穩健的貨幣政策，合理運用各種貨幣政策工具，調節好貨幣信貸供求，保持社會融資規模合理增長，廣義貨幣預期增長14%，支持國家重點在建、續建項目和保障性安居工程建設，加強對符合産業政策、有市場需求的企業特別是小型微型企業的信貸支持，切實降低實體經濟融資成本；繼續嚴格控制對高耗能、高污染和産能過剩行業的貸款，這意味著很多高能耗等重工業增長受到抑制。

　　第五，保持物價總水平基本穩定，其中增加生産、保障供給，繼續把控制食品價格過快上漲作為穩定物價的重點，這意味著大豆、玉米和小麥等農産品一旦價格上漲過快會遭遇政府的調控，例如拋儲和價格指導等。

　　第六，促進産業結構優化升級，制止太陽能、風電等産業盲目擴張。這意味著電力行業鉛鋅、銅和鋁，以及鋼材等需求將一定程度上受到抑制。以汽車、鋼鐵、造船、水泥等行業為重點，控制增量，優化存量，這意味著汽車等行業産能過剩將受到調控，一方面會減少汽車行業對銅鋁等供應金屬的需求，造船行業對鍍鋅等需求也會受衝擊；另一方面，鋼材産業控制總量意味著，螺紋等産量增速受限，有利於鋼材價格企穩。

　　第七，推進節能減排和生態環境保護，這意味著對煤炭、電解鋁高能耗和鉛鋅高污染等行業將遭遇環保整頓，而生態保護可能對生物能源需求會上升，利於玉米和小麥新能源的消費領域擴張。

　　第八，繼續搞好房地産市場調控和保障性安居工程建設，嚴格執行並逐步完善抑制投機、投資性需求的政策措施，進一步鞏固調控成果，促進房價合理回歸。這意味著當前房地産調控不會因地方政府土地財政收入銳減而動搖，儘管報告要求保障房基本建成500萬套，新開工700萬套以上，但由於保障房對銅鋁等工業金屬和鋼材等黑色金屬拉動不明顯，且加速很多地方政府以地方的商品房庫存抵充保障房。（寶城期貨 程小勇）