在季節性因素與市場寬鬆預期的作用下，滬膠市場將走出先跌後漲的行情。

　　近期滬膠市場29600一線壓力明顯，數次衝擊均無功而返。昨日滬膠大幅走低，處於28750—29580振蕩區間下沿，在季節性因素與市場寬鬆預期的作用下，滬膠市場或將走出先跌後漲的行情。

　　全球流動性充裕

　　上周市場最重要的事件莫過於歐洲央行的第二輪三年期長期再融資操作(LTRO)。從歐洲央行公佈的結果可以看出，共計800家銀行申請貸款，需求規模達到5295.31億歐元，超出去年12月第一輪LTRO的規模——4890億歐元，同時也略超市場預期。由於第一輪LTRO以來，歐元區銀行業融資緊張得到大幅改善，歐元區外圍國家的國債收益率持續下滑，因此對第二輪的行動，市場解讀為變相量化寬鬆行動。通過LTRO釋放的流動性在很大程度上舒緩了市場對於歐債危機的擔憂，同時商品市場在此背景下也形成了易漲難跌的格局。對於滬膠來説，儘管前期漲幅巨大，但流動性充裕令市場回調幅度比較有限，近期仍將高位振蕩。

　　國內市場趨於好轉

　　從去年年底央行發行最後一次央票後，最近的兩個月，在公開市場操作中，再也未見有關央票發行的動作。由於央票發行是調節市場流動性的常規工具，而央行如此長時間的暫停央票發行，令市場開始産生對國內貨幣政策轉為寬鬆的預期。溫家寶總理在第十一屆全國人民代表大會第五次會議中説，2012年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，根據形勢變化適時適度預調微調，進一步提高政策的針對性、靈活性和前瞻性。而最近公佈的2012年2月份中國製造業採購經理人指數(PMI)為51%，PMI指數連續三個月回升，進一步明確了經濟回升趨穩的態勢。可以預計，在目前實體經濟仍需得到更多信貸支持的預期下，市場資金面或能得到進一步寬鬆，從而給予商品市場一定的支撐。

　　3、4月份滬膠回落概率大

　　滬膠季節性分析

　　(數據統計開始於2000年)

　　通過對2000年以來滬膠指數收盤價的數據分析，可以看出滬膠在每年的前幾個月的月度漲跌統計中涇渭分明。其中，1、2月份的上漲概率及上漲的幅度均處於高位。如1月份滬膠上漲的概率達到83%（12年中有10年上漲），且統計歷年1月漲幅再平均化後，1月上漲的幅度在7.67%，是各月漲幅中最高的月份。而進入3月之後，市場開始由漲轉跌，並且在4月份跌幅及下跌概率加大。具體來説，滬膠上漲的概率由3月的42%下降到4月的25%（即下跌概率為75%），而跌幅由3月的-0.82%擴大到4月的-4.29%。其主要原因在於1、2月份可交割貨源緊張，利多市場，而3、4月份是國內新膠開割時期，新膠上市貨源增加，利多因素轉為利空。因此，滬膠在每年的前幾個月的季節性規律表現明顯。今年新膠開割在即，雲南的乾旱並未給當地的橡膠樹造成影響，因此新年度的開割初期，新膠上市或將表現平穩。市場最近面對3萬關口的上攻顯得有心無力，或為忌憚後期市場的貨源增加。(廣發期貨 胡振龍)