高華證券日前發佈研究報道，稱中國實體經濟增長仍將保持堅挺，通脹將進一步回落，並預計2月份CPI同比增幅可能會從1月份的4.5%降至3.3%。

　　實體經濟增長保持堅挺

　　高華證券認為從日前公佈的2月份採購經理人指數來看，顯示出年初以來實體經濟增長相當堅挺，並且認為這反映了2011年四季度政策放鬆的滯後影響以及外需的穩健增長。

　　此外，高華證券預計1-2月份累計工業增加值同比增幅將從12月份的12.8%降至12.6%。這意味著1-2月份季調後折年環比增幅均值為14.3%，僅略低於15-16%的趨勢水平。雖然顯著低於2011年12月20.3%，但是主要因為當月環比增速較高；1-2月份累計固定資産投資同比增幅將從12月份的19.1%升至21.0%。12月份固定資産投資同比增幅往往會顯著偏低，11月份21.3%的同比增幅數據可能更好地反映了年末實際增長水平。鋻於2011年四季度政策放鬆的滯後影響以及年初以來流動性狀況不是特別緊張，固定資産投資增長可能仍然較強；預計1-2月份累計零售額同比增幅將從12月份的18.1%降至17.9%。

　　出口增速大幅反彈

　　數據顯示受春節因素影響，1月份貿易增長數據非常低。高華證券表示2月份春節效應的逆轉可能會引發大幅反彈，包括高盛全球領先指數等信息顯示全球需求有所恢復，在這種情況下預計1-2月累計數據應較為堅挺。

　　具體來説，高華證券預計2月份出口同比增幅將從1月份的-0.5%反彈至25.0%，隱含的季調後月環比折年增幅將從1月份的-1.4%升至23.2%；預計2月份進口同比增幅將從1月份的-15.3%升至35.0%。隱含的季調後月環比折年增幅將從1月份的-17.4%升至11.8%。

　　通脹將進一步回落

　　由於1月CPI因春節效應干擾而偏高，而2月數據會因干擾而偏低，高華證券表示1-2月均值可能為3.9%，低於12月份的4.1%，且同時預計2月CPI同比增幅可能會從1月份的4.5%降至3.3%。隱含的季調後月環比折年增幅將從1月份的9.5%降至-8.3%。

　　而PPI受春節效應的影響要小得多，高華證券預計PPI同比增幅將從1月份的0.7%降至0.0%。隱含的季調後月環比折年增幅從1月份的0.9%升至1.3%。環比數據小幅走高反映了上遊一些大宗商品價格的上漲以及國內外需求的恢復(兩者顯然相互關聯)。