恒立油缸調研快報:先發優勢成就公司黃金髮展期

　　1)國內挖掘機油缸市場現在被四大供應商所壟斷,由於近兩年國內整機産能擴張速度快於上遊油缸産能增速,導致目前行業供需失衡,公司新增産能將很快被消化。

　　2)液壓油缸是挖掘機關鍵零部件,對穩定性和可靠性的要求高,客戶轉換成本高。公司憑藉多年的先發優勢,佔據國産品牌大部分市場份額,並對新進入者形成較高壁壘。公司近兩年將最大程度受益於國産挖掘機的高增長。

　　3)外資主機商考慮供應鏈安全問題,願意多元化自己的油缸供應商,公司憑藉價格、服務優勢,在這一過程中將獲得部分外資品牌訂單,推動公司在國外品牌的市場份額增加。

　　4)部分國産主機廠在自製液壓油缸,由於液壓油缸量産達到較高的穩定性需要長時間的經驗積累,短期內對公司銷售不會造成衝擊。

　　5)我們研判:在行業供需失衡的形勢下,公司將憑藉多年積累的先發優勢使自己享受一段黃金髮展期,業績增長將快於主機行業平均增長水平。我們預計公司2011 年至2013 年的每股收益分別為0.78 元、0.99 元和1.24 元,對應的PE 分別為25.3 倍、19.9 倍和15.9 倍,我們考慮到未來公司可能進入卡特彼勒、神鋼等外資品牌全球供應體系,業績增長或超預期,給予"強烈推薦"評級。(東興證券 王明德)