新任證監會主席郭樹清上任到現在百日有餘，媒體的報道也從郭樹清“訥于言”、“三把火”、“新氣象”到“百日新政”，郭在資本市場引起的反響從濺起浪花到掀起波濤，現在已經成功地引發了一場海嘯。

　　郭樹清的目標指向無不是資本市場積澱已久的沉疴，力度之大令人震驚乃至惴惴。整個資本市場，從證監會到各路機構再到廣大市場參與者，空前活躍，意氣振奮。

　　上任百餘日，郭樹清展示了極強的專業能力和理論修養，拋出了清晰的施政方針。就任證監會主席之前，業內印象認為郭樹清乃更著意仕途之人。百餘日之後，郭樹清成功地從一個理論上的改革論者，轉變為改革的踐行者。在接受日本《朝日新聞》記者採訪的時候，郭樹清喊出：相信市場，相信改革。

　　《朝日新聞》如此評價郭樹清：“作為證券市場看守者的郭樹清先生，站在中國改革開放政策的前線。”

　　證券市場為誰服務？

　　證券市場為誰服務？中國證券市場已經開辦22年，問這個問題幾近荒謬，卻又切中要害。

　　證券市場作為要素配置最為市場化的手段，理應用最為公平、公正、開放的手段將社會閒散富餘資金積聚起來進行優化配置。國際上成熟的證券市場都是市場經濟發展的自然産物，而我國的證券市場卻是計劃經濟向市場經濟轉軌時期的“舶來品”。鄧小平一句“可以大膽地試”，中國證券市場成立了。22年的歷史中，在國情和經濟規律之間，證券市場更多地傾向於尊重國情。

　　成立之初，證券市場的主要任務是為國企脫困服務，上市公司淪為大股東也就是國有股的“提款機”。證券市場的奠基者高西慶曾經為此非常痛心，但看到90年代國企慘狀，以及“靚女先嫁”的現實也就默不作聲。

　　周小川時代提出證券市場國際化、市場化，無奈市場化基石不存在，在周的任內國有股改革失敗，股市暴跌。

　　“坐上火山口”的尚福林上任後提出“既不割裂歷史又不超越歷史”、把“改革的力度、發展的速度與市場的承受度相結合”的施政思路，任內最大功績便是完成了股權分置改革，實現了全流通，證券市場完成為國企脫困、改革服務的使命。

　　此後，證券市場承擔的作用與不同時期經濟工作中心任務高度匹配。在銀行改革、金融體制改革、執行國家宏觀調控政策、應對金融危機、維護社會穩定甚至抗震救災中，證券市場充當了籌資工具、改革工具、維穩工具。本該是最能體現“看不見的手”的市場，卻被“看得見的手”任意撥弄。

　　證券市場究竟如何定位，誰也不知道，誰也説不好。

　　去年10月28日建設銀行公告郭樹清辭職；次日中組部公佈金融大員換班，郭樹清走馬上任證監會。

　　上任之後，郭樹清提出：證券市場要為實體經濟服務、為中小企業服務、為投資者服務。振聾發聵，句句前所未有，句句開風氣之先。

　　12月1日，郭樹清在深圳中小企業融資論壇上開場白説自己“剛剛從間接融資領域轉崗到直接融資戰線，對資本市場並沒有多少成熟的想法”。這顯然僅僅是謙辭，在之前一個月以及之後的一系列演講、言論和政策顯示，郭樹清對證券市場思考已久，成竹在胸。

　　在此之前的一個月裏郭樹清已經雷厲風行地燒了“三把火”：強制上市公司分紅、打擊內幕交易監管升級、創業板實施退市制度。

　　11月8日，證監會突然在通氣會上宣佈，將要求上市公司逐步明確分紅規劃，並不得隨意改變，在這一政策上用上了“所有、不得、立即”等字眼，次日公佈的擬上市公司送發審委審核的預披露招股材料中，已經立即加上了相關對分紅政策的披露和現金分紅承諾。

　　11月28日，深交所網站突然宣佈就完善創業板退市制度公開徵求意見。創業板已經運行兩年多，退市制度“只聽樓梯響不見人下來”。意見稿中深交所之前提出的“直接退市、快速退市、不允許借殼”等均得到保持。

　　11月29日證監會召開的通氣會上公佈，截至11月，2011年年內移送公安機關涉嫌犯罪案件16起。對150人處以罰款，吊銷了2人的基金從業資格；對8人實施了市場禁入；罰沒款金額總計3.35億元。證監會措辭嚴厲地將“綠大地”、“天山紡織”、“李旭利”等一系列案件稱為“影響廣泛的大案要案”。

　　12月1日證監會公開宣佈解聘上市公司並購重組審核委員會委員吳建敏，因其在2010年參與審核*ST聖方時持有該公司股票且未回避審核。

　　同一天，郭樹清在深圳發表主旨演講時，重申中國證監會對內幕交易和證券期貨犯罪始終堅持“零容忍”的態度，發現一起堅決查處一起。“現階段我國的內幕交易有兩種情況，有一部分人有目的地利用特殊地位和關係，牟取不正當利益；也有一部分人主觀意識不甚明確，沒有認識到這是與貪污、盜竊、欺詐性質相近的犯罪行為。小偷從菜市場偷一棵白菜，人們都會義憤填膺，但是若有人把手伸進成千上萬股民的錢包，卻常常不會引起人們的重視。這就是內幕交易的實質，也是防範和打擊這種犯罪活動的困難之所在。”這一形象的比喻隨之被稱為“偷白菜論”。

　　“強制性分紅”手段未必正確，因為分紅與否理應是公司自主行為，但是符合現階段國情。這條政策以及打擊內幕交易政策的推出，代表著二十餘年中國證券市場只重籌資不重投資、只重一級市場不重二級市場監管思路的扭轉。證監會在12月底正式成立投資者保護局，今年投資者保護局的主要工作將是進行投資者教育。

　　12月，郭樹清向證券期貨系統全體發問：如何以資本市場的科學發展來促進國民經濟的科學發展；如何通過多層次資本市場體系服務於中小企業、“三農”和創新創業活動；如何在證券期貨監管工作中體現和維護最廣大人民的根本利益。證監會通過相關渠道，面向業界和社會各界徵求意見建議，多次召開各種主題的券商閉門會議、媒體吹風會，廣泛組織調研和討論。

　　“三個如何”成功地激活了整個證券期貨系統，接近證監會的人士説，證監會內部氣氛活躍，所有部門都忙得暈頭轉向，寫方案、做思考，唯恐落伍。

　　頂層設計

　　“頂層設計”是中央文件新近出現的名詞，首見於“十二五”規劃，最近也進入中央經濟工作會議的內容。

　　加快轉變經濟發展方式本身是一場重大的改革，除了深化價格、財稅、金融等領域的改革，深化收入分配製度改革，完善産權保護和知識産權保護的制度等改革以外，也應該特別注重準確地界定政府和市場的分工，完善幹部政績考核制度。

　　改革開放30年來，中國經濟總量佔世界經濟的份額已從1978年的1.8%提高到2009年的8.5%-8.6%左右，2010年超過日本，成為全球第二大經濟體。隨著經濟規模越來越大，影響中國經濟發展的因素也越來越複雜、積累的深層次矛盾問題越來越多，如何避免“頭痛醫頭腳痛醫腳”，從源頭上化解積弊，在重點領域取得突破，必須要有“頂層設計”。

　　2010年10月，時任建行董事長的郭樹清在接受財新《新世紀週刊》採訪時表示：“監管很重要，但好的金融體系不是監管出來的，機構內部的機制、市場結構體系才是最重要的。”

　　宏觀思考能力向來為學者出身的郭樹清所長。1985年“中國宏觀經濟改革與發展研討會”在重慶一條遊輪“巴山號”上舉行，中外學者以及政府高層在會上明確了中國宏觀經濟改革的目標方式和過渡方式：宏觀管理下的市場協調和整體漸進。

　　“巴山輪會議”是中國改革史上的一座燈塔。在一群高官鴻儒中還有出身於南開大學哲學系、當時的中國社科院博士研究生、29歲的郭樹清。半年後郭樹清被借調到國務院經濟體制改革設計辦公室工作，並赴英國牛津大學聖安東學院做訪問研究，推薦他的人正是巴山輪會議上的參會專家之一——英國牛津大學安瑟尼學院高級研究員弗拉基米爾 布魯斯。

　　之後郭樹清師承吳敬璉。1988年到1998年間，作為吳敬璉課題小組成員，郭樹清和周小川、樓繼偉、李劍閣等人幾乎參與了當時經濟領域的所有改革，與這些人一道被稱為“整體改革派”。

　　特殊歲月之後，吳敬璉課題小組碩果僅存。郭樹清兩次獲得中國經濟學界的最高獎“孫冶方”獎。

　　此後郭樹清進入仕途。十年體改委生涯之後，郭樹清擔任貴州副省長，隨後進入金融系統，歷任央行副行長兼外匯管理局局長、匯金公司董事長。張恩照事件後臨危受命，擔任建設銀行董事長兼黨委書記，直至去年走馬上任證監會主席。

　　12月1日，郭樹清在深圳首次大略描述自己的施政方略：“加快多層次資本市場體系建設。除了主板、中小板、創業板之外，還要加快統一監管的場外市場，穩步推進期貨、期權和金融衍生品市場發展，認真研究櫃臺交易的可行性。”

　　“積極發展多樣化的投融資工具。發展債券市場，鼓勵發行公司債，逐步研究推動地方債、機構債、市政債、高收益債等固定收益類金融産品創新。加快實現債券市場的互聯互通。鼓勵以市場為主導的品種創新機制，豐富市場投融資産品體系，更好地服務於中小企業和創新創業活動 。”

　　“大力培育多元化的投資者群體。落實與投資産品風險度相匹配的投資者適當性制度，確保將合適的産品賣給合適的投資人。在強化對廣大中小投資者服務的同時，推動包括養老基金、社保基金、保險資金等長期資金入市。”

　　初期市場認為這次講話延續了尚福林任上思路，且大都是呼籲多年沒有實質性進展。但如果説尚福林任內需要考慮“改革的力度、發展的速度與市場的承受度”，踩在前人肩上前進的郭樹清顯然希望在自己任期內將證券市場一舉正本清源，從根本上完成市場化回歸的歷程。

　　郭樹清隨後讓市場明白，自己並非只是“説到為止”。

　　2月13日，國債期貨倣真交易推出。國債期貨與利率市場化互為因果，因為國債期貨交易的就是資金價格。“ 327國債期貨事件”讓監管層對重開國債期貨一朝被蛇咬，同時國債二級流通市場割裂，制約了國債期貨重啟。此次倣真交易的推出，國債期貨的正式推出也就實現了一半。當前利率仍然由政府決定，以後國債期貨市場充分競爭、價格發現功能發揮出來，將形成最市場化的基準利率。

　　在建立多層次資本市場方面，郭樹清擱置了尚福林任內推進的新三版市場，他一邊清理統一場外交易市場，同時令券商著手櫃臺交易市場即OCT的推進。

　　在建設銀行任期內，郭樹清在接受英國《金融時報》採訪時曾表示：“這或許有一點激進，但我認為應該在中國推出垃圾債券。但很可能要用一個更合適的名稱，比如‘創新’債券或‘高收益’債券。”去年5月，郭樹清接受媒體採訪時，再次提到要大力發展債券市場。

　　高收益債是信用級別比較低的企業在市場上發行的發行利率相對一般債券利率較高的債券，高收益債在美國市場上非常流行。高收益債對發行人資質要求要比現有的企業債、公司債低，同時發行利率較高，從産品屬性上來説與民間借貸存在相似性。同時，鋻於在交易所市場交易，高收益債發行人的透明度相對於民間借貸更有保證，同時也要接受一定程度的監管，因此對於投資者而言，與其面臨不確定性，還不如投資高收益債。垃圾債的推出會使得民間高利貸沒有生存之地，民間資本、地下金融轉入正規化。

　　全流通之後，IPO審核制被認為是證券市場的萬惡之源，這一行政權力導致了巨大的尋租空間，直接導致了一級市場、二級市場之間的巨大價差和證券市場“權貴化”。

　　十幾年來，股票發行制度幾經改革，名稱一改再改，但本質上仍然是審核準入制度，承擔著把關企業質量，配合國家宏觀調控的任務。提到IPO審核制人人喊打，但很多人又搖頭認為改革審核制是不可能完成的任務，或者是不可能由證監會單兵突進一個部門完成。

　　2月初，證監會並購與重組委員會一位委員向媒體透露，郭樹清上任不久就向證監系統提出問題：“IPO不審行不行？”市場聞之驚聲一片。

　　郭樹清提出推動社保基金、養老基金、保險資金、住房公積金入市，許多人認為這一點不太可能。但如果IPO真能夠取消審核制，改為備案制，股票供應不受限制，PE泡沫擠走，股票價格將回歸到與風險相稱的合理價格。一系列改革完成後，整個社會的資本回報率趨同，沒有超額利潤率的地方，股市的風險和收益比較合理，一定會吸引穩定的長期資金入市。

　　郭氏三問

　　“IPO不審行不行？”

　　“擬上市企業需要前三年連續盈利，這是誰規定的？”

　　“3年連續盈利就能保護投資者嗎？”(後兩問係接近證監會人士向本刊記者透露)

　　加強事後監管的同時，郭樹清力圖減少事先審批，希望創造美國、香港等成熟資本市場早已形成“沒有禁止的都可以做，但是違規將‘零容忍’”的氛圍。

　　2011年12月19日郭樹清在財經2012年會閉幕式上演講時説：“要加強服務，放鬆管制，改善行業發展的外部環境。我們正在結合《證券法》、《基金法》的修改評估，以及其他一些法律法規的修訂完善，進一步縮小行政審批的範圍，下放一部分行政審批的權力。”

　　在財新峰會上春華資本集團董事長胡祖六説，改變監管思路非常重要，“監管當局承擔了不可承受的重中之重，因為它想替代市場，能夠告訴投資者，哪個企業符合要求，達到標準，是可以幫投資者賺錢的，最後的結果往往事與願違。”

　　郭樹清在接受朝日新聞社採訪時表示，市場就是資源的合理分配，放眼世界，在計算機、通訊、互聯網等新産業開始發展的階段，資本市場提供資金，幫助發展。然而在中國，究竟發展什麼産業是由政府主導的，但還是由市場來抉擇比較好。

　　郭樹清在證監會內部發出郭氏三問後還説：“新興行業新興企業需要錢的時候你不給他錢，不需要錢了你才給他錢。”

　　2月16日上市公司協會成立，郭樹清到場講話，他説：“科技創新與資本市場的對接還很不理想。我國資本市場確實支持了一大批高新技術企業發行上市，但是，這些公司大多是比較成熟的企業，而大量真正初創的、新興業態的、新商業模式的企業，還沒有得到資本市場的服務，市場對科技創新的包容能力還有待提升。”

　　“農業食品與資本市場的關聯還不那麼緊密。發展現代農業和保障食品安全對國家和社會的重要性無需多言。但是我國的農業、食品工業及倉儲運輸業還非常落後，遠遠跟不上國民經濟現代化的需要，面向‘三農’的金融服務是關係全局的薄弱環節。沒有資本市場的支持，現代化農業是不可能建成的。”

　　在2月1日的發言中，郭樹清還專門提到資本市場如何促進文化産業發展：“資本市場至少可以從3個方面支持和促進文化的發展。首先，通過發展創業基金和風險投資，支持文化創意人才和團隊，把各種美好的夢想變成現實。其次，通過支持符合條件的文化企業發行上市，鼓勵文化類上市公司的並購重組等多種渠道，推動文化産業成為國民經濟支柱性産業。再次，資本市場是以委託代理和商業信用為基礎的市場，有效提升各類市場主體的法治意識和誠信水平，使社會各界認可這個市場。”

　　“證監會將&&講誠信，推進政務信息公開和陽光作業，搞好主動溝通和解疑釋惑，提高監管工作的透明度。”

　　但IPO從審核制轉為備案制牽扯的利益太過敏感直接，備案制後上市權力直接移交給交易所。坊間傳説，當郭樹清開會徵求交易所意見，交易所壓根不敢接話。

　　之前市場人士分析認為，新主席再開明料也不敢貿然推出備案制。但郭樹清顯然身段靈活，沒有在這個問題上強行上馬。他用“郭氏三問”激發全社會的普遍討論，達到造勢之目的。

　　需要在這場討論中做好心理準備的不僅僅是利益集團，投資者的投資行為也將發生深刻改變。隨著股票供應的海量增加，市場估值體系必將發生巨變，證監會和政府將不再為投資者的盈虧背書，那些屢屢到證監會靜坐示威的中小散戶們，將不得不學會為自己的投資行為負責。