《紅週刊(博客,微博)》特約作者 華泰長城期貨研究所 尹波

　　本週股指呈現V型走勢，週一衝高回落收出一根倒垂線，中間3個交易日大體呈現震蕩調整態勢，週五又出現放量反彈，全周來看，滬綜指和滬深300指數分別上漲0.85%和1.21%，滬綜指周線收出七連陽。

　　經濟謹慎樂觀 反彈有望繼續

　　外管局週二發佈的數據顯示，今年1月銀行代客結售匯分別為1236億和1042億美元，銀行代客結售匯順差為194億美元，這實際上與1月外匯佔款的增加所反映的信息一致，在海外形勢好轉之後，資金流出減緩甚至出現流入。中國物流與採購聯合會週四發佈的2月製造業PMI指數為51.0，略高於市場預期的50.9，較上月的50.5繼續回升，其中，新訂單和從業人員分項指數貢獻了對整體指數回升的絕大部分，而供應商配送和原材料庫存分項則是負貢獻，而觀察1~2月份的PMI指數平均值，可以發現PMI指數確實出現了小幅的超季節性回升，這是一個偏積極的信號，但是內需偏弱、去庫存壓力以及通脹壓力回升等也需引起關注。

　　結合PMI數據和我們上面提到的2月信貸受到供需制約可能繼續弱于預期的情況來看，首先，未來一段時間經濟或將繼續處在一種弱勢築底的過程之中，在通脹下行趨勢沒有顯著扭轉之前，政策保增長的動力依然較強；其次，2月貸款規模若在預計的7000億元左右（相對應的信貸增速為15%左右），則相較于近兩年的水平也不是特別低，亦符合央行控制信貸平穩投放的政策取向，且當前信貸需求下降也與資金需求方的博弈心理有關。另外，如果央行希望全年維持至少8萬億的信貸投放規模，那麼就需要適當放鬆流動性，結合供需來看，將會促使利率下行，這會為市場未來進一步的估值修復行情提供一定支撐。

　　整體而言，雖然2月信貸數據或將繼續低於預期，但市場解讀出的負面信息或許有限，而在經濟下行風險依然存在而通脹壓力沒有顯著回升之前，政策保增長的動力依然較強，貨幣政策階段性寬鬆的向好預期將持續存在，且技術面當前也維持偏強格局，偏樂觀來看，在反彈趨勢依然沒有被破壞的情況下，則可以對後市進一步的反彈報以期待。

　　空頭主力順勢減空

　　期指合約方面，上周各股指期貨合約亦呈現V型走勢，IF1203合約報收于2684.6點，全周上漲0.99%。成交和持倉方面，IF1203成交近163.7萬手，較上周出現小幅下降，持倉量為4.59萬手，較上周下降3241手，四合約總成交224.5萬手，較上周出現增加，總持倉5.81萬手。期現價差方面，雖然IF1203的價差周中一度出現較大幅度擴大，但套利空間較為有限。

　　主力席位持倉動向方面，在市場出現衝高回落或震蕩調整的格局下，傳統主力空頭中證期貨和國泰君安上演王者歸來的增空大戲，其均是一度連續4個交易日增空，尤其是週二的增空幅度較大，其空頭總持倉也上升到較高水平；國泰君安超過6000手，而中證期貨也一度接近6000手，凈空持倉佔比順勢出現了快速的回升。但在週五市場出現強勢反彈之際，空頭主力也進行了積極的減空，如此看來，後期的走勢不宜看得過於謹慎。

　　期指操作策略上，建議投資者當前不宜追漲殺跌，在震蕩偏強的思維下積極進行波段操作，把握好節奏。