全球央行聯手大寬鬆提振大宗商品市場，而且美國經濟回暖促進銅市消費，但受困于國內需求的疲弱，滬銅仍將延續前期的振蕩走勢。

　　2月份以來，倫銅漲勢明顯趨緩，整體進入寬幅振蕩格局，而滬銅的每一次反彈基本上都是在倫銅的牽引之下完成的。筆者認為，雖然宏觀面存在諸多利多因素，但是受到中國需求不濟的拖累，滬銅調整幅度料將受限。

　　全球央行普遍重啟寬鬆

　　美國基於較低的通脹前景預期，以及對失業率依舊偏高、房地産市場持續疲弱的擔憂，即便後期不出臺QE3政策，美聯儲也將延續寬鬆貨幣環境。德拉吉出任歐洲央行行長後，打出了一系列組合拳，其維持長期寬鬆貨幣環境的政治意圖較為明顯。此外，英國央行也在繼續加碼量化寬鬆，日本央行迫於國內經濟持續萎靡、通縮壓力增大的現實，近期也加大了量化寬鬆力度。

　　歐債危機威懾力減弱

　　與次貸危機不同，此輪的歐債危機已經被市場充分認識，無序違約的可能性較低，恐慌情緒可望得到控制。2月21日，歐元區財長批准了總額為1300億歐元的第二輪救助方案，將避免希臘3月份因債務到期而違約。2月29日至3月1日，意大利有502億歐元的債務到期，但從眼下的市場反應看，暫無大礙。

　　外盤主要受美國需求推動

　　倫銅走勢偏強，最直接的原因是LME銅庫存持續減少。自去年10月份以來LME銅庫存就開始明顯減少，11月份登出倉單開始持續增加，其中，北美市場登出倉單佔到登出倉單總量的95%以上。換句話説，美國經濟的回暖是支撐銅消費的關鍵力量。美國基本金屬新訂單情況自去年12月份以來持續改善，下游消費需求逐漸回暖。

　　國內需求依舊疲弱

　　上期所銅庫存從頭年第四季度到次年的4、5月份都會出現一波增長，今年的情況只不過是在幅度和速度上超出了歷史水平。我國當前銅消費“旺季不旺”的特徵比較明顯，多數人認為1月份銅進口量的上升僅是補充庫存和貿易融資增加的結果。PPI的行業分項數據顯示，有色金屬冶煉及壓延加工業PPI較上遊採選業PPI的下降更為迅速，而這一特徵多在需求下滑的週期中出現。

　　電線電纜方面，市場需求相對穩健，但家電、汽車以及房地産行業面臨較大的不確定性。數據顯示，佔家電行業銅消費量70%的空調市場，交投氛圍較為冷清，1月份家用空調産量為558.2萬台，環比和同比分別下降22%和45.4%，同時，1月份汽車産量為129.94萬輛，環比和同比分別下降23.20%和27.47%，銷售量為138.98萬輛，環比和同比分別下降17.75%和26.39%。不過，節日及基數因素是導致以上兩個行業産銷量同環比下降的重要原因，行業的具體運行態勢還需結合更多的數據才能加以判斷。此外，由於剛需推動，節後的房地産市場有所回暖，但可持續性還要看政策。

　　綜上所述，市場對歐債危機以及全球經濟減速的預期已相當充分，反過來，國內外宏觀經濟數據的超預期有利於提振市場信心。不過，國內銅消費暫時沒有起色，下游行業的需求能力有待進一步觀察。因此，近期滬銅延續振蕩走勢的概率較大，倫銅指數的振蕩區間在8200—8900美元/噸，滬銅1205合約的振蕩區間在58000—63500元/噸。（中證期貨 王艷南）