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內需疲弱壓制宏觀利好 滬銅調整幅度有限

發佈時間:2012年03月01日 10:40 | 進入復興論壇 | 來源:期貨日報 | 手機看視頻


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  全球央行聯手大寬鬆提振大宗商品市場,而且美國經濟回暖促進銅市消費,但受困于國內需求的疲弱,滬銅仍將延續前期的振蕩走勢。

  2月份以來,倫銅漲勢明顯趨緩,整體進入寬幅振蕩格局,而滬銅的每一次反彈基本上都是在倫銅的牽引之下完成的。筆者認為,雖然宏觀面存在諸多利多因素,但是受到中國需求不濟的拖累,滬銅調整幅度料將受限。

  全球央行普遍重啟寬鬆

  美國基於較低的通脹前景預期,以及對失業率依舊偏高、房地産市場持續疲弱的擔憂,即便後期不出臺QE3政策,美聯儲也將延續寬鬆貨幣環境。德拉吉出任歐洲央行行長後,打出了一系列組合拳,其維持長期寬鬆貨幣環境的政治意圖較為明顯。此外,英國央行也在繼續加碼量化寬鬆,日本央行迫於國內經濟持續萎靡、通縮壓力增大的現實,近期也加大了量化寬鬆力度。

  歐債危機威懾力減弱

  與次貸危機不同,此輪的歐債危機已經被市場充分認識,無序違約的可能性較低,恐慌情緒可望得到控制。2月21日,歐元區財長批准了總額為1300億歐元的第二輪救助方案,將避免希臘3月份因債務到期而違約。2月29日至3月1日,意大利有502億歐元的債務到期,但從眼下的市場反應看,暫無大礙。

  外盤主要受美國需求推動

  倫銅走勢偏強,最直接的原因是LME銅庫存持續減少。自去年10月份以來LME銅庫存就開始明顯減少,11月份登出倉單開始持續增加,其中,北美市場登出倉單佔到登出倉單總量的95%以上。換句話説,美國經濟的回暖是支撐銅消費的關鍵力量。美國基本金屬新訂單情況自去年12月份以來持續改善,下游消費需求逐漸回暖。

  國內需求依舊疲弱

  上期所銅庫存從頭年第四季度到次年的4、5月份都會出現一波增長,今年的情況只不過是在幅度和速度上超出了歷史水平。我國當前銅消費“旺季不旺”的特徵比較明顯,多數人認為1月份銅進口量的上升僅是補充庫存和貿易融資增加的結果。PPI的行業分項數據顯示,有色金屬冶煉及壓延加工業PPI較上遊採選業PPI的下降更為迅速,而這一特徵多在需求下滑的週期中出現。

  電線電纜方面,市場需求相對穩健,但家電、汽車以及房地産行業面臨較大的不確定性。數據顯示,佔家電行業銅消費量70%的空調市場,交投氛圍較為冷清,1月份家用空調産量為558.2萬台,環比和同比分別下降22%和45.4%,同時,1月份汽車産量為129.94萬輛,環比和同比分別下降23.20%和27.47%,銷售量為138.98萬輛,環比和同比分別下降17.75%和26.39%。不過,節日及基數因素是導致以上兩個行業産銷量同環比下降的重要原因,行業的具體運行態勢還需結合更多的數據才能加以判斷。此外,由於剛需推動,節後的房地産市場有所回暖,但可持續性還要看政策。

  綜上所述,市場對歐債危機以及全球經濟減速的預期已相當充分,反過來,國內外宏觀經濟數據的超預期有利於提振市場信心。不過,國內銅消費暫時沒有起色,下游行業的需求能力有待進一步觀察。因此,近期滬銅延續振蕩走勢的概率較大,倫銅指數的振蕩區間在8200—8900美元/噸,滬銅1205合約的振蕩區間在58000—63500元/噸。(中證期貨 王艷南)

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