上海機場：業績符合預期，大幅提升分紅超預期

　　業績符合預期，首次大幅分紅超預期

　　公司2011年實現營業收入、歸屬於母公司所有者的凈利潤分別同比增長10.1%和14.4%，基本EPS0.78元，符合預期。公司擬每10股派發現金紅利6元(含稅)。分紅比率(稅後)達到69%，股息率4.1%。公司大舉提高分紅比率，可比國際大型機場公司，超市場預期，在業績穩健增長的基礎上，又為公司股價奠定了堅實的安全邊際。

　　非航較快增長，毛利率穩中有升

　　公司2011年實現飛機起降、旅客吞吐量、貨郵吞吐量分別同增3.6%、2.1%、-3.9%，受到世博高基數的影響，業務量增速相比行業較低，但業績穩健較快增長。公司營業收入中，航空收入和非航收入分別同增5%、16%。商業租賃收入拉動非航收入佔比提升。公司營業成本同增9%，其中折舊、員工成本分別同增12%、20%。毛利率穩中有升。

　　航空油料的投資收益增幅收斂

　　航空油料的投資收益同增9%，對公司凈利潤貢獻21%。由於國家航油的調價週期縮短，使油料公司的成本和價格的風險敞口縮小，收益波動幅度收斂。

　　德高動量的投資收益同比增長22%，對公司凈利潤貢獻16%，穩定增長可期。

　　盈利預測

　　上海機場商業受益品牌提升和出境遊帶動下的銷售額增長和提成比例的雙重提升，非航比重將不斷提升，同時無大型資本開支項目下具備經營杠桿效應，毛利率將持續上升。預計公司2012-14年EPS0.92、1.10、1.33元，目前股價對應14.212pe、11.913pe。若年內收費並軌一次性兌現，將增厚12年業績10%以上。維持"買入"評級。

　　風險提示

　　T1改造減少現金流，經濟等因素使境外流量低於預期，營業稅改增值稅。(廣發證券董丁)

　　大華股份：業務結構完善，快速增長可持續

　　業績簡評

　　公司2011年實現營業收入22.05億元，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤3.78億元，按最新股本計算EPS為1.35元，基本符合預期。同時，公司公佈利潤分配預案，向全體股東每10股派息2.5元，每10股以資本公積金轉增10股。

　　經營分析

　　業務快速增長趨勢不改，成本控制良好、ROE提升：公司全年實現營業收入和凈利潤分別為22.05和3.78億元，同比增長45.44%和45.21%，儘管相較10年出現增速下滑，但依然維持快速增長態勢；期間費用控制良好，銷售費用率下降1.23個百分點，管理費用率同比基本持平；毛利率小幅下滑1個百分點至42.27%，凈利率保持穩定為17.03%；ROE水平延續上升勢頭，較10年提高3個百分點至25.10%。

　　後端穩定增長、前端跨越式發展，推進公司向系統方案商蛻變：公司繼續圍繞後端DVR産品構建從前端採集、視頻傳輸到視頻壓縮、數據記錄控制再到視頻顯示的"大安防"産品架構，後端産品隨著N6平臺的推出實現收入增長26.67%，前端産品則大幅增長163.23%，收入佔比提升10個百分點。同時借助産品體系的完善，公司推出了行業領先的視頻綜合平臺M60,打造平安城市及高端視頻解決方案，將推動公司實現由産品提供商到系統整體解決方案商的跨越。

　　"十二五"期間視頻監控行業將保持快速穩定發展：一方面，國家將繼續加大"平安城市"、"平安鄉村"、"科技強警"建設，並將視頻監控導入物聯網、車聯網等新應用領域；另一方面，視頻監控的數字網絡化和智慧化訴求將帶來巨大的産品替換需求。IMS預計，未來四年國內視頻監控産值年複合增速將達20%。

　　盈利預測

　　我們預測公司12-13年收入為30.91億和42.10億元，凈利潤為5.09億和6.56億元，同比增長32.98%和29.02%，對應EPS為1.822和2.351元。

　　投資建議

　　維持"買入"評級。公司目前股價對應11年34.5倍、12年26.0倍PE,略高於行業平均估值水平；考慮公司及所處視頻監控行業的持續高成長性，給予公司"買入"評級，目標價51.02元，對應12年28倍PE。(國金證券程兵)

　　漢得信息收購夏爾軟體：外延式擴張終出手，軟體服務添新丁

　　漢得信息 300170 計算機行業

　　研究機構：國聯證券 分析師：韓星南 撰寫日期：2012-02-29

　　事件：2012年2月29日，公司公告收購上海夏爾軟體有限公司100%股權，股權轉讓價款為6200萬元。交易對方之一的自然人黃火德需在收到全部款項後六個月內，通過二級市場或大宗交易購買漢得信息不少於2500萬元的股權，並鎖股三年。

　　點評： 夏爾軟體基本情況：成立於2005年，員工近200人。主要從事掃描加工外包服務和內容管理領域的軟體産品研發、銷售和服務。軟體包括三大類：夏爾超效影響捕獲和索引軟體、夏爾超效數控電源管理軟體和夏爾歸檔服務軟體。2011年公司營業收入4921萬元，營業利潤879萬元，凈利潤906萬元。資産總額4970萬元，負債1618萬元。夏爾軟體收入包含代理銷售美國力登公司(KVM等)所有産品及服務，佔收入比重28%，營業利潤比重14%。協議約定，代銷業務將在收購後剝離。

　　豐富軟體服務手段，産業鏈深度擴展，整合渠道、客戶資源，增厚業績。公司致力於成為綜合性的IT服務商。公司原有業務僅局限于ERP諮詢、ERP軟體代銷及IT外包下的ERP平臺管理和ERP運營管理。公司通過並購這一最快的擴張手段，迅速將業務擴展至至BPO(業務流程外包)領域，可以為客戶提供更深度的服務，實現了産業鏈的深度擴展。同時，夏爾軟體擁有大量優質的客戶，公司也可以獲得大量的客戶資源。如果整合順利，可實現1+1>2的效果。按照2011年夏爾軟體業績計算，可增厚公司2011年業績近10%。

　　維持"推薦"評級，合理價格24.0-27.0元。由於軟體行業各業務之間的進入壁壘較高，通過並購有潛質的小企業是軟體企業迅速做大做強的有效手段之一。公司資金依然充裕，不排除未來繼續外延式擴張的可能。同時，公司主營的ERP諮詢發展也非常迅速。公司營收規模為5億元左右，正處於高速擴張期。當前股價對應12年EPS的市盈率不足20倍。維持"推薦"評級。

　　風險提示：經濟下滑，企業IT支出短期下滑。員工增加，管理不善。

　　長榮股份：增長空間仍大，估值具吸引力

　　長榮股份 300195 機械行業

　　研究機構：宏源證券分析師：龐琳琳 撰寫日期：2012-02-29

　　點評：

　　行業快速增長、市場開拓效果顯現、産能釋放力推公司2011年業績高增長。公司業績符合之前的業績預告，較好地完成了計劃業績。公司業績增長主要得益於整個包裝印刷裝備行業的快速增長，以及公司市場開拓效果的顯現，和募投項目逐步投産帶來産能釋放(估計2011年有效産能可達到400台，2012年有望超過500台)。

　　三因素支持未來幾年持續高增長。消費升級仍將推動煙包領域印後設備需求高增長。煙草包裝市場消費升級和對進口設備的替代是推動國內印後設備快速增長的主要原因，目前印後設備的進口替代基本完成，未來煙草市場消費升級仍然將推動印後設備需求保持一個較高的增速，而設備的更新換代在最近幾年也將形成規模。社會包裝領域需求更廣闊。社會包裝領域廣泛，對印後設備的需求增長主要來自社會消費總量的增長，消費升級以及行業集中度提高。出口市場佈局已完成。歐美日是全球包裝物需求最大的市場，在發達經濟體景氣下行的背景下，印刷廠商對高額設備投資的承受能力減弱，公司依靠産品的性價比優勢進入歐美及日本市場，而且出口産品比內銷的毛利率高15-20%，公司已完成了歐洲、美國和日本三大主要市場的佈局。

　　預測與估值。維持公司2011年、2012年和2013年可實現每股收益基1.12元、1.54元和1.93元的預測，對應動態PE25倍、18倍和14倍，估值處於較低水平，具有吸引力，而且基本面優質，高送配概率較大，維持"買入"評級，給予2012年25倍~30倍市盈率，對應股價目標價38.5~46.20元。

　　宋城股份：夯實開拓本土業務，加快異地複製步伐

　　宋城股份 300144 社會服務業(旅遊飯店和休閒)

　　研究機構：長江證券分析師：陳志堅 撰寫日期：2012-02-29

　　2012年2月27日宋城股份發佈2011年度公告，公告內容顯示： 2011年1-12月，公司實現營業總收入50453.22萬元，同比增長13.44%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤22221.86萬元，同比增長36.05%，歸屬於上市公司股東的每股凈資産下降52.06%，經營活動産生的現金流量凈額同比增長17.81%。

　　公司營業收入在世博年份創出經營高峰之後的2011年仍然保持小幅上漲的主要原因，一是宋城千古情將票價提高20元，使人均消費達到103元，同時提高了散客比例，雙重作用下宋城景區雖然遊客量較上年下滑，但經營收入仍保持小幅上漲；二是杭州樂園在改造之後重新開業經營火爆，遊客量大漲34.86%，營業收入增加約3200萬元。

　　公司以"在夯實本土業務基礎上加快對外投資步伐"為戰略方針 ,短期以杭州本土項目為工作核心，通過宋城二期開業、吳越千古情開演、杭州樂園改造後全年經營，以及爛蘋果樂園開園來全面推動杭州本地項目經營業績高速增長。

　　宋城景區二期工程接近尾聲，預計將於6月份接待來賓。以餐飲、商業、娛樂和服務為主的二期工程將增加3萬平米活動空間，屆時宋城景區遊客容納量將大幅提升，公司以此為契機提高散客比例，從而提升項目盈利水平。

　　杭州樂園經過改造後重新開業迎來火爆經營，在提價和市內軌道交通雙重促進作用下，杭州樂園將進入高速成長期。另外，即將於3月份在杭州樂園內開演的《吳越千古情》也將逐步貢獻豐厚利潤。

　　公司"主題公園+旅遊文化演藝"主營模式對外複製不斷獲得進展，泰山和三亞項目通過公司相關審批流程已正式落地；同時，公司發佈了石林項目的投資公告，對全國一線旅遊目的地的佈局更加清晰。

　　我們預計2012-2014年分別實現每股收益0.78元、1.02元和1.26元，對應的PE分別為29、23和18。目前公司估值處於合理水平，在國家對文化産業大力扶持的政策背景下，其演藝業務將蓬勃發展，鋻於公司未來三年高速成長可期，給予"謹慎推薦"評級。

　　山大華特：下半年醫藥收入增速明顯加快

　　山大華特 000915 綜合類

　　研究機構：東方證券 分析師：李淑花 撰寫日期：2012-02-29

　　事件

　　山大華特公佈2011年報，公司實現營業收入7.17億元、比去年同期增長27.97%，營業利潤為1.76億元、比去年同期增長16.22%，利潤總額為1.88億元、比去年同期增長22.99%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為0.94億元、比去年同期增長32.90%，扣非後歸屬於上市公司股東的凈利潤為0.81億元、比去年同期增長29.60%，實現每股收益0.52元。

　　研究結論

　　下半年醫藥業務收入增速加快。醫藥業務實現銷售收入4.38億元，同比增長21.91%，而上半年同比增長僅為17.12%，環比加快趨勢明顯。公司自2011年6月份開始投放廣告，並建立起一支OTC營銷團隊，全力推動主力品種伊可新在二三線城市市場的銷售，目前來看效果已經得到顯現，考慮到下半年醫藥收入增速已經加快到27%左右，同時"廣告+OTC銷售團隊"的效果仍可繼續發酵，我們預計2012年醫藥主業的收入增速有望達到30%以上。

　　招標價格下降、營銷費用上升短期內影響醫藥主業利潤釋放。受招標價格下降的影響，2011年醫藥業務的毛利率水平下降了1.48個百分點，此外公司加大廣告投放力度，2011年新增廣告費用2218萬元，這些因素均短期內影響到醫藥主業利潤的釋放，2011年子公司達因藥業實現凈利潤1.4個億，同比增長12%，未來我們預計隨著醫藥主業收入增速的加快，在規模效應下醫藥利潤增速將會逐漸回升。

　　環保業務全年高景氣度得到延續。環保業務實現銷售收入1.32億元，同比增長118.05%，該業務自2010年下半年開始恢復增長，在2011年上半年完成6020萬元收入的基礎上，下半年繼續實現7000余萬元的收入，高景氣度得到延續，但由於低毛利率的脫硫工程業務佔比上升，整體毛利率水平被拉低，2011年毛利率水平為30.9%，同比下降3.83個百分點。

　　盈利預測：受子公司達因藥業成本上升、費用增加等影響，公司2011年主業增速低於預期，但我們認為，這種增長的暫時調整將為未來的發展規劃出更廣闊的空間。展望2012年，達因藥業在已經取得一定廣告效果的基礎上，將依靠已經成型的OTC團隊繼續耕耘二三線市場，空間廣闊，同時兒童健康食品已于2011年底正式上市，利用伊可新品種在兒童市場翹首的品牌認可度，公司有望開拓出一片藍海市場。

　　我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.59元、0.77元和0.96元，其中2012年主業利潤增速在30%以上，考慮到醫藥主業自2011年下半年通過調整煥發出新的活力，後續空間較大，建議積極關注，維持公司買入評級。

　　風險提示：環保業務結算造成利潤波動的風險、上市公司對達因控制力較弱。