中石油本週前兩個交易日連續出現尾盤拉升，市場反應卻迥然不同：週一尾盤股指放量跳水，個股紛紛轉跌；昨日股指順勢翻紅，個股跟隨上漲。在市場普遍預期中石油異動將拉開調整序幕之時，昨日市場卻強勢收出小陽線。從“恐懼症”到“定心丸”，市場對於中石油的心態透出何種玄機？多重信號直指短期要調整，但市場為何“該調不調”？短期格局愈發微妙，多空究竟將博弈出什麼樣的棋局？

　　驚魂變安心 中石油恐懼症自愈

　　中石油對於A股市場而言，其意義已經遠遠不止權重股那麼簡單。2007年12月24日，中石油狂舞嚇壞了一地“老鼠”，上證綜指在兩周之後走上漫漫熊途；2010年11月11日，兩桶油狂灑致大盤腳底打滑，之後四個交易日上證綜指累計下跌近10%；本週一尾盤中石油突然放量拉升，兩市股指隨即高臺跳水，個股大量轉跌。

　　歷史總是驚人的相似，中石油的三次發飆確實都令大盤受到不同程度的驚嚇。可以説，中石油的異動幾乎成為大盤在敏感時點轉向的信號燈。然而，昨日尾盤中石油再度拉升，市場情緒卻並未慌亂，股指隨即翻紅，個股也紛紛上漲。那麼，昔日的定時炸彈此回緣何變成了定心藥丸？

　　回顧此前兩次“中石油恐懼症”的爆發，都是緣于在指數收穫了可觀漲幅之後，主力資金在“兩桶油”的掩護下拋售股票獲利兌現，從而導致股指衝高跳水、個股哀鴻遍野。鋻於本輪反彈已經持續了30多個交易日、累計漲幅近14%，週一尾盤中石油的突然拉升令投資者瞬時憶起昔日噩夢，紛紛離場。不過需要注意的是，本輪反彈基本上採取小碎步且進二退一的步伐前進，即使上周後半周有所加速，其累計漲幅和上升斜率也遠遜於2007年12月24日和2010年11月11日之前的市場。既然參與資金並不可觀、市場漲幅並不巨大，那麼恐慌情緒自然與此前兩次不可同日而語。因此，當昨日中石油故伎重施，早盤有所回調的市場反而趨於平靜，甚至順勢翻紅。

　　另外，經過前兩次“石油異動、市場轉向”的洗禮，投資者對於該市場特徵的認知不可謂不深刻。因此，在反彈逼近短期調整臨界點之際，不排除主力資金借助拉升“兩桶油”來洗盤，以期進一步打開上升空間。如此一來，多空資金的博弈就顯得更加微妙：週一中石油的異動也許會令不少資金“條件反射”地迅速離場，而到了週二，“回過味”的資金很可能反其道而行之，拒絕“被洗”導致的踏空。市場心態的轉變在近兩個交易日的量能上也可見一斑：週一尾盤跳水、量能顯著放大，週二尾盤震蕩、量能保持穩定。

　　“價量時空” 四跡象齊指短期調整

　　不論中石油近兩日的拉升是主動還是被動，近期市場出現的一些信號和跡象都在表明本輪反彈開始逐漸面臨調整壓力。

　　股價方面，上證50指數進入“瓶頸期”。作為表徵核心大盤股的指數，上證50指數的強弱在很大程度上意味著指數的動能。上證50指數本週一盤中最高升至1851.36點，大舉突破了2011年11月4日上證綜指2536點時的相對高點1843點，相當於走完了一個完整的次級反彈輪迴。從這一點來看，上證50指數的短期“任務”已經完成，如短期休整，必然將拖累上證綜指的反彈腳步。

　　量能方面，近期投資者心態“躁動”。大盤上週五在地産板塊産業鏈的帶動下高歌猛進，似有逼空之勢。不過，量能的放大速度顯然跟不上指數的上攻速度，二者小幅背離顯示場內資金的持股信心度不足，而場外資金則望穿秋水地等待調整。同時，本週一中石油的異動導致尾盤放量跳水，顯示獲利盤兌現離場的慾望較為強烈。

　　從時間來看，大盤開始進入調整時間窗口。分析人士指出，一般中級行情的啟動階段在運行30-34個交易日之後會出現調整，本輪反彈自1月6日啟動以來已有33個交易日，因此，大盤本週正在進入調整的時間窗口。另外，上證綜指的周K線此前收出“七連陰”，而目前已經實現“六連陽”，時空幾乎對稱的周線形態令短期走勢值得玩味。

　　從空間來看，權重股向上動能值得關注。在1月6日至1月20日的反彈前段，權重股充當領漲先鋒，有色金屬、煤炭、金融、鋼鐵集體領漲；而上周開始，房地産板塊後來居上，成為市場主力。可見，藍籌板塊幾乎完成了一波輪動，短期或很難找到明顯的領漲主力。在流動性改善預期下的估值修復之後，後市權重股的啟動或只能寄望于基本面和政策面。

　　除了上述盤面跡象，宏觀環境的壓力依然不小。近期國際油價大漲在一定程度上制約了貨幣政策放鬆的空間，國內經濟尚未出現見底跡象，擴容解禁壓力不容小覷。這意味著僅憑超跌反彈或板塊輪動無法繼續推動指數大幅上行，市場繼續“逼空”的條件或並不具備，需要通過休整來積攢重新上行的力量。

　　該調不調 “預期反向法則”顯靈？

　　應該説，關於市場可能轉入調整的討論早已甚囂塵上。從60日線到下行通道上軌再到半年線以及上升楔形末端的技術面壓力，從1月CPI高於預期到1月貨幣信貸數據低於預期的基本面壓力，市場不斷出現反彈將暫停的聲音。然而，股指均不為所動，屢次毫不猶豫地突破技術壓力，以橫盤震蕩消化數據壓力，更是以加速上漲突破“上升楔形”，站穩2400點。

　　特別是昨日，在週一尾盤跳水之後，市場理應出現調整；然而市場表現再度打破了一致預期，上證綜指僅在盤中小幅調整，午後便震蕩上行，以小陽線報收。如果説，此前動輒擔憂市場反彈早夭是草木皆兵，那麼當前市場的“該調不調”又該如何解讀？

　　首先，毋庸置疑，“該調不調”直接反映出市場的強勢。隨著本輪反彈行情的深入，市場的運行邏輯已經悄然生變。此前主導市場走勢的經濟基本面和流動性預期逐漸弱化，市場情緒的回暖開始佔據上風。這種情緒的回暖也非無中生有，而是具備了政策暖風和制度紅利的支撐。對於A股來説，一旦做多情緒被點燃，市場往往無視利空。因此，技術和數據壓力也就被市場輕描淡寫地一筆帶過。

　　其次，今年一季度的時間點比較“討巧”。歷史上，A股往往能在一季度憑藉流動性的改善預期收穫一波反彈行情，加上2011年股指深幅下蹲，因此季節、慣性、基數都給予本輪反彈較大的支撐。特別是，今年春節提前至1月，導致1月份的經濟數據失真，在此基礎上，市場情緒的回暖令經濟一季度末二季度初見底的預期由“難以證明”轉向“難以證偽”，而季節性錯配很可能令2月份經濟和通脹數據好于預期。

　　再次，“一致預期”或在拖延調整時間。經驗顯示，當市場預期趨於一致時，市場往往會朝相反的方向運行。從這一點來看，當前調整幾乎成為一致預期，市場自然難以從命。實際上，拋開“反向法則”，既然市場對調整已有充分的預期，那麼便很難産生恐慌情緒；而伴隨指數回調，場外前期踏空資金也開始進場承接。如此一來，市場跌幅便會有限。

　　另外，短期資金利率昨日大幅下行，給了市場做多底氣。昨日隔夜shibor大幅回落至2.6817%，為2011年5月31日以來的階段新低。短期資金面的緩和對指數構成一定支撐。

　　總體來看，當前市場確實正在進入調整臨界點，但短期強勢格局又令多方持續抗拒下跌。分析人士指出，短期調整或不可避免，畢竟沒有只漲不跌的市場；但是基於當前市場的強勢格局以及偏暖的市場心態，指數調整空間可能並不大，不排除橫盤震蕩以消化獲利盤和套牢盤壓力，並吸引場外資金進場展開二次上攻。