近期鄭棉呈現振蕩走勢，雖然收儲仍在進行之中，但是基本面的弱勢對市場信心的影響非常明顯。近來，ICE期棉在全球豐産等因素影響下大幅下挫，主力合約跌破90美分。需求方面，因歐美經濟下滑導致中國紡織服裝出口明顯萎縮。此外，由於內外棉價差較大，進口棉紗因價格優勢在一定程度上削減了棉花的需求。筆者認為，鄭棉後市可能進入盤整局面。

　　全球減産幅度有限

　　美國棉花協會公佈的新年度美國棉花種植意向報告顯示，2012年美國棉花種植面積約為13.34百萬英畝，較2011年下降7.5個百分點，但産量預測為18.30百萬包（約399萬噸），去年産量為15.67百萬包（約342萬噸）。如果今年的天氣、棄耕率以及收割率處於歷史平均水平的話，美棉産量出現增加的概率很大。由於澳大利亞近兩年來的豐富降水減少了灌溉成本，今年南半球的棉花種植積極性及産量預期較為樂觀。

　　進口充足 消費萎縮

　　USDA近期公佈的美棉出口報告顯示上周毀約量有所下降，陸地棉出口裝運量擴大到7.11萬噸，本年度以來累積裝運量達到102.1萬噸。按照239.5萬噸的裝運目標計算，在本年度剩下的時間裏，美棉每週平均要裝運5.55萬噸。近期裝運量的上升顯示美棉銷售情況開始好轉，國內到港量也會繼續增加。

　　根據海關數據，剔除價格因素後，去掉1—11月我國紡織品服裝出口數量同比僅增長0.5%，其中服裝出口數量僅增長0.1%。終端出口量增速減緩明顯影響到棉花需求。同時，國內棉紗銷售依舊不暢。據中儲棉花信息系統統計，截止到2月13日，被抽樣調查的企業紗庫存為16.6天的銷售量，同比增加4.8天，布庫存為50.3天的銷售量，同比增加13.4天。此外，受國家托市收儲影響，從去年8月份開始國外棉花價格一直低於國內棉花價格，導致國外棉紗成本明顯低於國內。因此，去年下半年以來我國棉紗進口持續放大，而棉紗出口反而出現了一定程度的縮減。這在一定程度上減少了國內棉花的消費需求。據美國農業部統計，2010/2011年度中國棉花消費為1037萬噸，而2011/2012年度最新預測只有958萬噸，下游消費的萎縮可見一斑。

　　可交割資源明顯增加

　　截止到1月底，國內的收儲量已經達到247.6萬噸，而從公檢量的增量來看，2011/2012年度比2010/2011年度同時期增加224萬噸，換句話説，國內公檢棉資源並沒有因為收儲而明顯減少。此外，新疆棉在總交儲量中的佔比為61%，在總公檢量中佔68%，説明市場上新疆棉資源仍較多，這給交易所倉單的增加提供了空間。進入2月份以後，鄭商所棉花倉單出現明顯增加。目前有效預報倉單和註冊倉單量已經達到8萬多噸，這對棉花期價形成明顯的壓力。

　　筆者認為，棉花收儲擠佔了較多的可交割資源，如果現貨市場高等級棉花價格堅挺或者鄭商所倉單量不足，鄭棉期價還會得到較強的支撐。但是近期鄭商所倉單量出現了明顯的增長，再加上進口資源充足，預計鄭棉將步入盤整。如果種植面積方面缺乏利好，棉市有可能提前進入弱勢週期。（華泰長城期貨 王均軍）