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近期管理層提出培育理性投資與長期投資文化的重要觀點,對於新股發行價過高、首日惡炒及題材類股票炒作給予關注。筆者認為其利於證券市場投資文化的建設,利於證券市場的健康發展,但從實際市場效果來看,年初以來表現最強的市場品種均集中在績差或題材股身上,比如大元股份、重慶啤酒等。觀察這些品種,要麼虧損較大,要麼題材炒作,而與業績似乎並無關聯,形成的投資風險累積日甚。
值得關注的是,近期主板新股開始出現惡炒現象,比如在連續幾隻主板新股炒作後,23日登陸A股市場的N傳媒,其盤中大漲超過100%,收盤價對應PE突破77倍。因此,從投資文化的建立與引導來看,筆者認為,良好的投資文化需要制度深化,並使制度建設有效、有序、規範與嚴謹。
值得肯定的是,管理層目前所倡導的解決新股發行價過高、抓緊完善退市和分紅制度等均有利於良好投資文化的形成。但從進程與交易規則、交易手段等方面需要進步深化。比如,在完善退市與分紅挂鉤方面,從國際主要資本市場來看,其交易規則均有分紅挂鉤退市的條款,資本市場發達的美國與日本均有連續5年不派股息即退市的條款,美國證券市場交易手段上也出現有股價、成交量、財務違規挂鉤退市的相關規定,並嚴格執行。
筆者研究發現,美國市場近年保持較高的退市率,使得市場不斷優勝劣汰,投資品種不斷優化,劣質公司不斷退出市場。而在企業上市與退市上保持公平、公正與公開等法律上的嚴肅性。
良好投資文化的建設,除管理層所提到的上述制度外,筆者認為,源頭制度也非常關鍵,新股IPO發行過高,上市惡炒等現象,實際上從交易制度上就可進行完善。比如目前新股上市首日不設漲跌停板制度實現的T+1制度,上市首日可以將其在IPO發行價上採取與老股同樣的漲跌10%制度,此外重組題材類股票復牌當日也應同其它公司一樣,採取漲跌停板一致。從市場股票交易品種來看,新公司、重組類與老公司,並沒有較大的差別,實現完全對等的交易制度,可防止人為的利益開盤與內幕交易炒作。隨著市場的完善,也可考慮與國際股市相同的T+0與無漲跌停板制度,讓其風險與收益充分放大。退市公司與優質公司體現差異化,如果配合退市制度、分紅制度、財務法律制度等相關制度的完善,相信新股首日惡炒的局面將會大為收斂。
從引導良性投資文化發展來看,市場制度的公平、公正與公開是其首要原則。通過觀察中國證券市場經歷20多年的發展,其政策性干預市場的信號仍較為明顯,不利於引導投資者成熟與理性判斷。從未來中國證券市場真正步入國際化、市場化,進而體現市場經濟重要特徵的投資文化,完善法律制度、交易制度、打擊內幕交易制度、減少行政干預,加快相關退市風險制度的建立,引導分紅機制形成,尊重市場發展,充分尊重市場博弈,加大證券市場制度建設與完善是當務之急。