在筆者來看，中國參與救援歐洲，可謂正當其時

　　第十四次中歐領導人會晤日前剛剛在北京結束，中歐之間在歐債救援問題上已達成初步的共識，溫家寶總理在會後明確表示，“中國已經做好了加大參與解決歐債問題力度的準備”。在筆者來看，中國參與救援歐洲，可謂正當其時。

　　首先，自年初以來，歐債危機出現了明顯的緩和跡象。各國國債收益率從去年11月份的高點穩步回落，股市和歐元匯率也穩步回升。儘管2012年三大評級機構仍然陸續下調了主要國家和銀行業的評級，但市場並未出現過激反應。相比于去年年底，歐元區國債的市場風險明顯下降。其次，今年2-4月份，歐洲國債市場將迎來一輪償債高峰，歐洲央行的第二輪長期再融資計劃(LTRO)已經對此有所防備，但鋻於希臘的緊縮政策出臺仍然一波三折，危機仍然存在惡化的可能。中國如果在此時出手，將會顯著提升市場信心，幫助歐元區平安這波度過融資高峰。

　　實際上，自歐債危機爆發以來，中國政府已經在多個場合表明了積極參與歐洲債務危機救援的態度，這不僅因為歐盟是我國的第一大貿易夥伴和最大的出口市場，同時也是分散外匯儲備風險的需要，更重要的是，可以向國際社會展現負責任的大國形象，並且在對歐關繫上獲得主動。作為全球最大的外匯儲備國，在保證安全性和流動性的前提下，中國完全能夠通過調整外匯資産的幣種和期限結構，騰挪出一部分資金購買歐洲國債。

　　但是，必須要看到，歐債危機的徹底解決，一方面要求南歐國家通過結構調整重建競爭力，另一方面則要求歐元區建立統一的財政聯盟，而這兩項改革均需假以時日。因此，必須對歐債危機的長期性和複雜性有足夠的認識，對市場風險有足夠的警惕。有鋻於此，中國在參與危機救援時應遵循兩個重要原則：

　　第一，以參與為主。目前國際社會對於歐洲的救援主要是由IMF、歐盟和歐洲央行這三駕馬車來&&，短期來看，危機救援主要是通過北歐國家對南歐國家的轉移支付來實現，本身屬於歐洲內部事務，因此，中國在救援時應以參與現有框架為主，充分尊重歐洲對於區域內事務的自主權，不&&，也不指手畫腳。第二，以多邊為主。在參與救援時，中國政府應該與歐元區集體談判紓困方案，而避免同單個國家展開談判。因為，一方面，單獨救援個別國家的風險過大，遠超出中國的能力範圍。以意大利為例，2010年其國債規模高達1.84萬億歐元，為歐元區之首，中國根本無力承擔意大利救援主體的職能，而且，一旦出現債務違約，極有可能得不償失；另一方面，歐洲內部的複雜性超出想象，如果單獨對個別國家展開救援，可能會招致其他國家的不滿，在民族主義情緒抬頭的今天為自己惹來不必要的麻煩。因此，救援應以多邊方式為主，儘量避免雙邊方式。

　　中國參與救援的主要方式是為發生債務危機的經濟體提供直接或間接的資金支持，在一定程度上緩解流動性危機，防止危機在全球層面的蔓延。具體的救援措施，可以從國家和企業兩個層面展開：

　　從國家層面來看，應積極參與現有框架下的救援。一是與歐洲金融穩定基金(EFSF)或歐洲央行合作，中國向歐洲金融穩定基金或歐洲央行提供資金，由歐盟和(或)歐洲央行進行擔保，收益率由雙方共同商定。或者由歐洲金融穩定基金髮行債券，中國購買這種債券。作為一種市場運作下的債權融資，這比直接購買單一國家的債券更加穩健。目前歐洲金融穩定基金的評級比較穩定，其杠桿化方案無論是通過特殊目的投資工具(SPIV)還是債務擔保計劃，風險都相對可控。二是與IMF合作。IMF是協調國際社會對歐洲展開救援的主要力量。在IMF框架下，可以通過擴大特別提款權(SDRs)的份額對危機國家進行貸款，也可以按照“新借款安排”條款建立一個特殊工具。中國可以通過對特別提款權的增資以及對特殊工具的融資，尋求與歐洲的合作，推動人民幣加入SDRs，從而提升在IMF乃至國際貨幣體系中的地位。此外，中國在參與救援時可視情況提出一個附件條件，即援助資金至少必須有一部分以人民幣計價，這將保護中國投資不受匯率波動的影響，進一步降低風險。

　　從企業層面來看，可以鼓勵企業“走出去”，通過股權投資的方式參與對歐洲的救援。希臘、意大利等國在面臨債務問題時，需要進行財政整固，其中就包括出售國有資産。中國企業可以以戰略投資者或財務投資人的角色參與進來，實現資産的保值增值。需要注意的是，由於歐洲國家普遍對新興的中國存有戒心，作為戰略投資者可能會面臨更多的政治壓力，因此作為財務投資人可能更為可行，中國可以選擇購買優先股而不是普通股的方式進行：其一，這有利於規避投資審核的政治風險；其二，中國不熟悉歐洲企業的運行，無法直接參與企業的經營；其三，優先股的回報相對固定，收益率相對較高，同時具有優先清償地位。

　　總而言之，中國作為新興大國，應積極參與到對歐洲的救援中去，這不僅有助於提升自己的國際地位，改善國際形象，同時也可以從中獲得切實的利益，阻止危機的進一步蔓延，而目前也正是參與危機救援的好時機。但在救援過程中，中國一定要遵循參與為主、多邊為主的原則，首要前提是保證風險可控，具體措施可分為兩類，一是政府與歐盟/歐洲央行以及IMF的債權合作，二是鼓勵企業走出去，參與對歐洲企業的股權投資。

　　王靜文為中國農業銀行戰略規劃部宏觀分析師