盤中特徵：

　　週四滬深股市窄幅震蕩，上證指數連續第二天站上2400點。上證指數收盤2409.55點，上漲5.97點，漲幅0.25%，成交1054.7億元；深成指收盤9918.94點，上漲56.41點，漲幅0.57%，成交1016.2億元。兩市成交量較週三萎縮102.2億元。行業方面，申萬一級行業指數漲多跌少，黑色金屬和採掘等板塊領漲，餐飲旅遊和信息服務等板塊領跌。個股方面，兩市有青山紙業、量子高科等13家個股漲停，個股最大跌幅6.40%。

　　後市研判：

　　週四股市出現盤整，個股保持活躍。在上臺階以後大盤需要積聚力量，完成整固。短線可能會有一定調整，上升格局不變，繼續持股待漲。

　　仍有上攻動能，2400點附近需要震蕩整固。1)降準時點意外，不論短期市場如何反應，我們認為降準本身對股市必將起正面作用，只是之前市場在偏空的環境裏樂觀情緒已然上升，市場走勢與基本面和技術面都有所背離，因此儘管本週市場如期衝高，但衝高之後的走向我們還難以判斷。2)上周因資金需求陡增，利率顯著上行，但我們認為在CPI反彈、人民幣升值預期抬頭和外匯佔款回升的情況下，央行選擇降準恐怕不單是應對短期銀行間資金面的緊張，1、2月份貸款始終未能延續放量確實令人擔憂，流動性的真正改善可能還需要一段時間的累積效應。3)近期11年的盈利預期止跌，但12年盈利預測仍在下調，無風險利率上行，因此估值的回升主要來自於風險偏好水平的大幅提高，儘管我們認為這是12年的大方向，但對之前偏利空環境下市場情緒的走高，我們尚無法判斷這是否已走過趨勢性拐點。4)週三開始市場量能明顯放大，我們認為增量資金入場是12年的大概率事件，不過目前尚不能確定，2400點的有效突破仍然需要量能持續放大。5)本輪反彈幅度已超過我們預期，目前上證指數已站上半年線和2400點，深證成指離半年線也僅一步之遙。就操作而言，如果已經獲利豐厚，可以考慮逢高部分兌現；如果之前踏空也不必急於追漲，大行情的啟動往往不是一氣呵成，可等待回檔確認再行介入。

　　積極變化增多，信號仍需確認。之前我們提出“等待機會，關注變化，著手佈局”，其實從去年四季度我們就判斷市場開始進入底部區域，但顯然調整的深度已超出我們預期。市場在猶豫中以進二退一緩步上行，我們仍建議留點謹慎，一則規避築底過程的反復和底部殺跌的風險；二則我們認為今年會有可操作的反彈，也許級別會大於預期，因此不妨右側交易。1)市場對經濟的預期已經大幅降低，其實經歷多次落空後，政策預期應該也有所降低。2)最有希望的推動因素仍是流動性。一方面從貨幣的常規供求看，1月份信貸減速是好事情，規範之後可能會見到放鬆，貨幣增速有望觸底回升，而物價下降，房價下降，投資減速，股市的流動性基礎改善；另一方面高利貸風險暴露、銀信和理財等監管趨嚴、整頓交易所等使得在大類資産配置上利於股票的因素增多。還有一個不好確定的因素是外圍流動性的衝擊。目前來看內外部環境正在向我們預期的方向走，不過基於我們上文分析的幾點原因，趨勢性的轉變信號尚未確認。

　　操作策略：

　　控制倉位，參與超跌品種，回調可適當低吸，不追漲。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)