下調存準消息終於落地。按以往經驗，這“久旱逢甘雨”的貨幣大動向該改變市場心理預期，促使資金回流銀行體系。可是這次，消息出後第三天，Shibor（上海銀行間同業拆放利率）仍基本維持高位，顯示銀行間資金面“饑渴”難解。

　　其中原因何在？除本月市場到期央票量銳減外匯佔款凈減少以外，業內人士也對《第一財經日報》道出了部分銀行或在市場上“借短放長”，Shibor走向“供需主導”、脫軌“利率主導”的緣由。

　　銀行間資金旱情不減

　　Shibor自上週五起突然跳升，至昨日依然全線處於高位，並呈現1月期及以下短期品種相較春節後大幅上行、3月期及以上長期品種基本持平格局。

　　2月21日，隔夜Shibor報4.8842%，比前一交易日上漲10.50個基點，相比春節後普遍維持在2.8%左右的水平更是上漲約200個基點。詢價數據顯示，中行、交行、光大、興業等隔夜品種報價昨日均達4.9%，建行報價更至5%。此外，7天品種昨日報5.1233%、14天品種報5.2242%，兩者均比節後上漲近100個基點。

　　眼下既非年末、季末的存貸比大考期，亦非一連休市好幾天的節假前夕，銀行間資金為何突然從緊？

　　從外圍數據看，市場上的資金確實難寬裕。外匯佔款在去年末連續3個月負增長之後，1月數據雖現正增長，但與過去數年的平均值相比仍然處於低位；商務部數據顯示，中國吸引外商直投金額也已連續3個月負增長。此外，本月市場到期資金量銳減，路透統計數據稱央行公開市場本月央票到期量僅為120億元，且沒有到期正回購；一些中小銀行反而需要在此期間補繳存準，再加上中行、交行、建行的IPO申購，因此銀行間資金面持續緊張。

　　部分銀行“借短放長”

　　在銀行間資金面從緊的基本態勢下，Shibor出現短期品種大漲、長期品種持平、9個月和1年品種甚至小幅下跌的結構性失衡又作何解釋？

　　澳新銀行環球市場部中國經濟師周浩昨日在接受本報記者採訪時表示，Shibor走勢已脫軌“利率主導”，走向“供需主導”。在他看來，“利率主導”下的Shibor走勢，報價應與借款期限成正比；而眼下，短期Shibor指標過於“敏感”、大起大落，動輒出現成倍漲跌，還可能與長期品種“倒挂”，一來，印證了銀行間資金面從緊，二來，也與部分銀行的“借短放長”套利行為有關。

　　據周浩了解，不少銀行在銀行間資金市場上，運用一般情況下長期Shibor利率高於短期的特性，拆出相對長期的資金，再買入短期資金，並滾動續借，這種套利的做法會提升短期融資的需求量和敏感度。

　　停發央票 央行多渠道“放水”

　　市場資金面從緊和本週到期資金匱乏，促使央行進行多渠道“放水”。

　　截至昨日，央行已經連續8周停發1年期央票，同時暫停正回購操作。此外，本週央行還會通過國庫現金定期存款招投標的方式向市場注入資金。根據央行公告，財政部、央行將於2月23日進行人民幣300億元6個月期國庫現金定期存款招投標，為今年第一期。

　　此外，本週五即是本次下調存款準備金率的執行日，此次調整後，大型金融機構存款準備金率為20.5%，中小型金融機構存款準備金率為17%。市場測算，此次下調將向市場釋放3500億~4000億元左右的資金。

　　澳新銀行研究報告指出，央行“放水”政策效果疊加，將意味著短期市場流動性將大大寬鬆。周浩預計，下週一起，銀行間市場資金面緊張狀態或現緩解。

　　(第一財經日報)