滬指一舉三得 A股有望複製2009年行情

　　週三市場在中小市值個股帶動下拉出了具有分水嶺意義的小陽線——不僅突破了楔形通道上軌，同時站穩了半年線，並順勢突破2400點，可謂“一舉三得”。儘管突破的有效性仍有待確認，但突破行為本身所表現出的熱情和勇氣已充分反映出市場仍處於強勢行情中。

　　縱觀近幾日行情，儘管下調存款準備金率後市場高開低走，但隨後兩個交易日指數繼續上拓空間。支撐本週行情最大的因素仍然來源於消息面堪稱組合拳式的積極變化。

　　週末下調存準率，貨幣政策趨松得到確認，流動性有望得到進一步改善；週一證監會修改收購辦法，明確持股30％以上的股東每年2％自由增持股份的鎖定期從12個月降至6個月等法規條文，與近期産業資本“抄底”現象遙相呼應；週二，政治局表示繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，根據形勢變化適時適度預調微調，進一步提高政策的針對性、靈活性、前瞻性，提升了貨幣政策進一步微調的預期；週三，多地樓市調控變相鬆綁，天津，三亞、佛山、長春等多個城市均存在變相放鬆限外令情況，短期而言，起到了補充土地財政從而間接緩和地方政府融資平臺還款壓力、擴充投資需求並進而刺激經濟的作用。

　　此外，週三發改委召開會議，明確新36條向社會出臺實施細則的最後完成時限；新36條旨在推動民間投資及非公有制經濟，發展鼓勵和引導民間資本進入基礎産業設施、政策性住房建設、金融服務等行業，體現了政府“有保有壓”結構性調控的方向，有利於正確引導民間資本投資，打破國有企業壟斷，同時受到財政和資本傾斜的私有經濟也將重新激發宏觀經濟活力；從長期而言，新36條的實施和利率市場化銀行讓利有望成為刺激宏觀經濟、增強企業活力的兩條核心邏輯。整體而言，由於利好消息不斷公佈，投資者信心得到極大程度的恢復，做多熱情高漲，市場反應也較為積極。

　　通常有三個要素決定市場趨勢：宏觀經濟預期、流動性以及市場情緒。宏觀經濟預期決定了估值的基數，流動性則關乎估值的倍數，而市場情緒則放大了市場的波動範圍。2011年A股的大幅下行核心因素即為經濟下行預期和流動性緊張的疊加，市場情緒悲觀、投資者參與程度極低則起到推波助瀾的作用。從長期角度看，劉易斯拐點的到來預示中國已經具備了經濟增速中樞下移的內部條件；從今明兩年角度看，由於經濟處於去庫存週期以及企業去杠桿因素，宏觀經濟尤其是杠桿率較高的行業（例如房地産）面臨較大壓力；最為確定的是2012年上半年——宏觀經濟下行後逐漸走平是一致共識，並存在預期改善。流動性方面，從2011年10月份起流動性大環境出現轉暖跡象，債市領先走強，並逐漸傳導至A股市場；一季度傳統的信貸高峰等因素，兩次下調存準率，流動性出現拐點。這點從信貸觀察非常明顯，2011年企業、住房貸款利率通常需上浮10％以上，且需要排隊等待額度，但目前即便是四大行，也常有9折利率出現。伴隨著各種利好和市場的轉暖，投資者情緒也得到了極大恢復，市場重燃做多熱情。

　　縱向觀察，經濟存在改善預期、流動性轉為寬鬆、市場情緒修復，這種環境和2009年初較為類似；當然由於沒有4萬億的“猛藥”，且處於企業去庫存、去杠桿大週期內，本輪行情的高度和廣度也無法和2009年上半年相提並論；不過，這並不妨礙投資者對目前行情繼續保持謹慎樂觀心態。

　　綜合考慮，預計市場在一季度繼續以溫和上行為主，短期風險不大，若出現急跌則是低吸機會；市場整體上升趨勢未破壞前，建議投資者可繼續持倉觀望。當然，由於宏觀經濟下行壓力猶存，對市場不宜過度樂觀，可遵循趨勢操作。