新股申購存在風險

　　收益下降的兩大原因參與申購應把握幾點原則

　　在我國證券市場的新股發行申購中，部分投資者一直存在打新情結，認為打新無風險且收益穩定，於是不管發行價格高低，都盲目參與新股申購。回顧近年來投資者打新收益情況，我們發現，隨著市場的不斷發展，新股申購並不是一筆無風險收益的投資，新股申購和其他的投資一樣，也是風險與收益並存，同時風險還不斷加大。投資者應秉持價值投資理念，謹慎做出新股申購決策。

　　新股申購存在風險

　　投資有風險，新股申購也不例外，在國外成熟市場是這樣，在我國也一樣。據李特和韋爾奇，《首次公開招股活動、定價和配售的概述》，2002）的統計，1980年至2001年，在美國市場發行的6249隻新股，約有14%的新股上市首日跌破發行價，約有16%的新股上市首日不漲不跌，新股上市首日平均漲幅約為18.8%，新股上市首日跌破發行價是常見現象。

　　再看一下我國的情況。2004年，蘇泊爾和美欣達的上市，打破了新股不敗的神話，兩家公司上市首日分別下跌8.27%和9%，接下來發行的雙鷺藥業甚至出現了主承銷商包銷接近16.55%新股的局面。當時新股發行採取的市值配售方式，投資者採取了放棄繳款的方式冷對新股申購。

　　2010年以後，新股發行體制改革成效凸顯，發行定價市場化程度提高，新股上市首日破發比例逐步增加，2010年、2011年新股上市首日破發比例分別為7%、30%。如果將時間延長至上市後三個月，則2011年新股破發比例將達68%。同時，新股上市首日漲幅也逐年收窄，2009年、2010年、2011年新股上市首日平均漲幅分別為74%、42%、21%。

　　按上市首日破發新股的收盤價計算，2011年網上打新的投資者浮虧額達70億元；如果將時間延長至上市後三個月，則有123隻股票跌破發行價格，網下配售的機構投資者浮虧53億元。面對新股破發潮，部分基金公司本著謹慎參與的原則，公開宣佈暫停申購新股或大大加強新股申購的內部風險控制。

　　收益下降的兩大原因

　　分析新股申購收益降低的變化，主要有以下原因：一是隨著發行體制改革的深入，發行定價一步到位，新股上市後的上漲空間收窄。2009年，證監會啟動新股發行體制改革後，2010年、2011年滬深新股平均發行市盈率分別為59倍、47倍，最高的個股達151倍，由於市場的階段性不成熟，新股發行市盈率顯著高於二級市場估值水平。而2009年以前，新股發行市盈率大部分在30倍以下，甚至低於二級市場同期估值水平。新股的高發行價、高市盈率顯著增加了新股申購風險；二是市場監管日趨嚴格，新股上市首日的非理性炒作得到有效控制。2009年以來，深滬交易所紛紛加強了上市首日的監管。

　　參與申購應把握幾點原則

　　面對新股申購風險的變化，投資者在參與新股申購時應審慎決策，注意把握以下幾點原則：一是樹立正確的投資理念。據統計，中簽新股基本上在上市首日賣出，打新目的普遍為投機性買入；二是認真分析公司基本面、避免盲目跟風；三是增強新股申購的風險意識；四是冷靜面對市場熱捧的股票。對於市場高度熱捧的新股，要保持清醒的頭腦，警惕脫離公司基本面的估值，切忌以投機的心態參與打新，否則很可能會承受巨大的損失。歷史經驗表明，熱門股的價格往往會被高估。