每經評論員 葉檀

　　飽受詬病，受到國務院38號文牽制，但天貴所復活了。不過，復活的過程卻存在諸多疑問。

　　第一，復活的依據是一紙文件。

　　2月8日，天津貴金屬交易所網站上出現一則“交易所公告”，內容是“天津市政府日前印發了 《關於同意天津貴金屬交易所有限公司正式運營的批復》（津政函（2012）9號，以下簡稱《批復》），同意天津貴金屬交易所正式運營，要求天津貴金屬交易所有限公司按照天津濱海新區綜合配套改革試驗總體要求，推進金融改革創新，建立和完善貴金屬場外交易市場。《批復》還明確，按照《國務院關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險》的決定要求和國家有關規定，天津市金融辦對天津貴金屬交易所有限公司實施監管”。

　　如此重要的批復，對貴交所來説是大喜事一樁，是天津貴金屬交易所死去活來的重要憑證，為什麼原文不見蹤影？天津貴金屬交易所網站沒有，天津市政務網也沒有。有媒體採訪天津金融辦的王先生，其在電話中也沒有否認天津貴金屬交易所獲批運營的消息，但他委婉拒絕了記者進一步採訪的要求。重要批復的原文成為一樁懸案，如何監管、批准什麼交易品種只能想象，或任由天津貴金屬交易所的轉述，讓質疑者難以信服。

　　第二，天津貴金屬交易所貢獻的稅收到底是多少？

　　據稱天貴所為當地經濟作出了巨大貢獻——去年一年該所創稅1.6億元。另據天貴所網站披露，該所發展能力空前，未來發展目標定位於“打造一個創新型分散式櫃臺交易平臺”的該交易所，試運行的第二年（2011年）其總成交額已較第一年增長10倍，達1.63萬億元。而2002年10月已正式開業的上海黃金交易所，去年各種貴金屬的總成交額也不過4.44萬億元。

　　該所2008年12月已在天津濱海新區空港經濟區註冊、2010年2月開始試運行，按理可以享受新區的稅收優惠政策。按照2006年《國務院就推進天津濱海新區開發開放提出若干意見》第三條“切實發揮綜合配套改革試驗區的示範和帶動作用”，提出鼓勵天津濱海新區進行金融改革和創新，給予天津濱海新區一定的財政稅收政策扶持。對天津濱海新區所轄規定範圍內、符合條件的高新技術企業，減按15%的稅率徵收企業所得稅；中央財政在維持現行財政體制的基礎上，在一定時期內對天津濱海新區的開發建設予以專項補助。甚至一些企業、機構還可以得到補貼，該交易所納稅額從何而來？權威部門是否應該予以公佈？

　　第三，天津貴金屬交易所的交易規則是否有了本質改變？

　　表面上，天貴所已經規範得多，在交易所網站首頁有對天津潤茂貴金屬經營有限公司、國亨（天津）貴金屬有限公司的處罰通報，原因居間商違規操作、宣傳不實等，還對各會員單位進行了合規提醒。從去年12月28日開始，暫停新客戶開展黃金現貨延期交收交易業務。黃金交易暫停，其他貴金屬交易依舊。

　　交易的實質沒有改變，市場所詬病的高杠桿、延期交易等或明或暗依然存在。交易所網站上的交易品種天通金交易，延期費赫然在目，而各會員單位還在不斷地以高杠桿、靈活交易吸引客戶，各層級客戶之間的對賭式交易疑問沒有得到根本解決。交易所綜合會員國鑫黃金交易規則是，延期費為成交金額的萬分之二，交易手續費為成交金額的萬分之八，而提貨費與交貨費卻高得多，最高的兩種鈀金粉，提貨費不高於現價的30%，提貨費不高於現價的15%，擺明了是鼓勵延期交易。筆者曾經説過，越是虛擬，杠桿率越高，越是不鼓勵交割的交易所越可疑。

　　筆者曾經接到建豐貴金屬交易所的攬客電話，説得花好稻好，按照其提供的網頁“金交易”索驥，延期費與提貨費等與國鑫黃金如出一轍。交易所採用具有中國特色的分散式櫃臺交易模式，24小時連續交易與國際黃金市場接軌，至於內地市場如何與倫敦等市場接軌，是否通過對賭方式，天知道。天貴所交易量的成長驚人，也就不出意外了。

　　天貴所真正的改變是引進了一個大股東，除天津産權交易所之外，有中金入股，央企登堂入室似乎驗明了身份，以往的山寨形象被一洗而空。但事實並非如此簡單，分散式櫃臺交易、分別撮合與國務院38號明文規定做市商等方式進行標準化合約交易，有什麼本質區別？

　　此次整頓證監會要抓到實處，必須著眼于鼓勵現貨提取、誠信交易兩個關鍵點，只要交易所有利於中國金屬産品的話語權，有利於市場效率與誠信，筆者舉雙手贊成。如果此次交易所整頓由證監會主導改由地方政府主導，那麼山寨交易所將塗脂抹粉捲土重來，對賭等賭博方式在交易所蔓延，整頓將變成證監會的自娛自樂。