皮海洲專欄

　　職業投資者獨立財經撰稿人

　　上遊智庫專家

　　經過前期的公開徵求意見，證監會日前正式下發了《關於修改〈上市公司收購管理辦法〉第六十二條及第六十三條的決定》，將持股30%以上的股東每年2%自由增持股份的鎖定期從12個月降至6個月，以進一步鼓勵産業資本在合理價位增持股份。

　　鼓勵大股東增持，管理層穩定股價的意圖是明顯的。不過，股市畢竟是利益角逐的場所。特別是在當今的A股市場，廣大中小投資者基本上扮演著羔羊的角色，而大股東扮演的則是虎狼的角色。在這種角色定位下，鼓勵大股東增持，甚至為大股東增持提供方便，這對於大股東來説是如虎添翼。而對於中小投資者來説則是與狼共舞。因此，在鼓勵大股東增持的同時，監管部門更應該把監管跟上去。而作為中小投資者來説，更要有一顆“防人之心”。通常説來，大股東增持難逃五大貓膩。

　　之一，是忽悠式增持。這是投資者比較熟悉的一種大股東增持方式，特點就是只打雷不下雨，或下幾滴雨點。比如，大股東先拿一小筆資金增持少許上市公司股份，然後承諾在未來12個月內增持不超過2%的股份，之後就再也沒有下文。待12個月的增持期滿，大股東除了首次的少許增持之外，在後來12個月內根本就沒有增持股份，或只是少許增持。

　　之二，是為再融資服務的增持。這種方式最近幾年在市場上較為普遍。在上市公司再融資的時候，上市公司都是想盡可能以更高的價格融資。但由於最近幾年股市行情低迷，股價步步走低，以至於許多公司的再融資價格最後與公司股票二級市場的股價形成倒挂。而為了能夠推高股價，使再融資得以順利進行，一些上市公司的大股東常常是採取增持的方式來刺激股價。更有的上市公司大股東，在股價跌穿再融資價格，公司再融資無望的情況下，大股東甚至放棄自己的增持承諾。在這方面，三維通信控股股東李越倫就曾有過在增發失敗的情況下提前終止增持的案例。

　　之三，是為限售股解禁而增持。既然增持通常都被視為利好，並對股價形成刺激作用，那麼在限售股解禁的時候，大股東增持就可以派上用場。通過大股東增持刺激股價上揚，達到為限售股解禁套現服務的目的。畢竟持有上市公司限售股的都不是等閒之輩，大股東為此作出一些努力，甚至付出一點小小的代價，更顯大股東的“仗義”。

　　之四，是為機構投資者的需要而增持。對於上市公司來説，妥善處理好與機構投資者的關係是非常重要的。所以，在機構投資者需要的時候，上市公司乃至大股東都會盡可能地為機構投資者著想。這就不排除大股東通過增持來為機構投資者造市，使機構投資者擺脫套牢的困境，或為機構投資者拉抬股價創造條件。

　　之五，是內幕交易式增持。大股東是上市公司信息的第一知情人，大股東本身甚至就是上市公司的信息源。所以在上市公司有什麼利好消息，或在未來一段日子將會有什麼利好消息時，大股東總是可以提前知曉的，或通過大股東的權力來行使職權，這樣大股東的增持很容易得到利好消息的支持。比如，大股東在四季度增持，上市公司年報披露時推出高送轉方案，消息公佈後逢高派發，只要滿足6個月鎖定期的條件即可。