業績下滑並沒有緩和的跡象。

　　2月17日晚間，肝素鈉原料藥行業老大海普瑞公佈2011年業績快報，初步核算，2011年公司實現主營業務收入24.95億元，較上年同期下降35.26%；實現營業利潤7.2億元，同比下降49.12%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤6.24億元，同比下降48.41%。

　　去年上半年海普瑞公佈的半年報已預示業績大幅下滑。而目前，煙台東誠生化和南京健友生化IPO(首次公開募股)在即，肝素鈉原料藥行業出口前五強爭霸市場的格局已經形成，再加上海普瑞的核心優勢正逐漸喪失，更是給海普瑞的未來平添了諸多壓力。

　　量升價跌

　　對於業績下滑，海普瑞解釋稱，是受報告期內産品肝素鈉原料藥價格和銷量下跌所致，盈利能力的下降則主要由於公司綜合毛利率下降。

　　而肝素鈉原料藥，正是海普瑞的核心産品。國投證券對海普瑞的調研報告指出，在過去三年間，海普瑞主營業務收入佔總營業收入比重均在99%以上，主營業務結構高度單一。

　　中國醫藥保健品進出口商會西藥部分析師指出，導致海普瑞2011年營業額大幅下滑有幾大因素：首先，肝素鈉原料藥價格下降導致其營業額大幅下跌；其次，2010年肝素鈉出口行情火爆，積累下的高基數使海普瑞去年的出口量呈現同比下跌。

　　另外，海普瑞的主要客戶賽諾菲公司的專利藥依諾肝素專利到期，面臨仿製藥的競爭，在下游成本壓力的傳導下，海普瑞肝素鈉原料藥的出口價格不斷下滑，對其産品銷售價格體系構成壓力。

　　南方醫藥研究所數據顯示，過去5年中，全球肝素鈉原料藥市場年複合增長率約為9.35%。有機構預測2010至2015年肝素鈉原料藥的複合增長率達到10.32%，到2015年肝素鈉原料藥的需求將達50.5萬億單位。

　　而作為全球肝素鈉供應量佔比達到75%的軍團，國內肝素鈉生産企業近兩年急速擴張産能。目前包括海普瑞在內的肝素鈉原料藥陣營幾大上市公司，總産能已逼近25萬億單位。

　　北京一位原料藥行業研究員告訴《第一財經日報》，從肝素鈉原料藥最主要的品類肝素鈉的走勢來看，2010年其出口價格約為10475美元/公斤，但去年第三季度其出口價格就開始下降，至2011年前9個月，肝素鈉出口價格平均僅有8910美元/公斤，同比下降了14.21%。

　　與一路走低的肝素鈉原料藥價格相比，肝素鈉原料藥企業的上遊原材料肝素粗品的價格卻水漲船高，2008~2011年期間肝素産品供應商原材料採購成本上漲了2倍以上，導致海普瑞等公司利潤率不斷下降，至2012年初行業平均利潤率僅有30%左右。

　　五強爭霸格局形成

　　上述原料藥行業研究員告訴本報，考驗肝素鈉原料藥企業競爭力的指標通常是海外認證情況、出口市場份額、主要採購商實力、産能情況、上遊原料供應能力、製劑研發和註冊情況。

　　而隨著相關競爭者的日益崛起，海普瑞昔日在海外認證、出口份額和産能最大等要素上的核心優勢將備受挑戰。

　　從産能上看，海普瑞目前肝素鈉原料藥年産能7萬億單位，2011年先後IPO的千紅制藥(002550.SZ)和常山藥業(300255.SZ)正加速追趕，千紅制藥IPO後已將産能從原有的2.2萬億單位擴大到5.5萬億單位，常山藥業在IPO後也將肝素鈉原料藥産能從原來的8500億單位急速擴産至3.85萬億單位。

　　1月上旬，國內排名第四的肝素鈉原料藥供應商煙台東誠生化通過證監會審核，而南京健友生化的IPO目前正在證監會的初審中。東誠生化的招股説明書顯示，在其成功IPO的16個月後，公司肝素鈉原料藥的産能將在原來1.2萬億單位的基礎上新增2.8萬億單位，達到4萬億單位。而南京健友的IPO募集資金也將用於擴大肝素鈉産能。

　　而在海外認證上，海普瑞2010年IPO時宣稱的“唯一通過美國FDA認證”的核心優勢更將蕩然無存，目前國內其他幾家主要肝素鈉生産廠家先後獲得了歐盟CEP認證，並且遞交了FDA認證申請。

　　“海普瑞營業收入絕大部分來源於肝素鈉原料的出口，其産品類別和結構的單一風險，在肝素鈉原料出口價格走低過程中盡顯，短期內海普瑞的這一掣肘難以改變，因此市場並不看好其未來成長性。”上海證券醫藥組一位分析師告訴本報，與之相比，千紅制藥等其他幾家上市公司則産業鏈相對比較完整，在肝素製劑上也有優勢。

　　常山藥業今年1月20日發佈2011年業績預告稱，公司2011年業績主營産品肝素鈉原料藥銷量大體持平，獲得盈利6620萬~7520萬元，歸屬於上市公司股東的凈利潤比上年同期增10%~25%，毛利率水平還有所上升。