理財週報記者 丁青雲

　　最近，名導馮小剛微博上撒了一嬌，“對電影的愛越來越淡，對這樣的生活也開始感到厭惡，也許真的到了要和它説分手的時候了。”這一嬌，讓華誼兄弟的股價當日應聲跌了1.19%。

　　與其説，華誼兄弟綁住了大腕，不如説大腕們綁住了華誼兄弟。早在去年12月，葛優離開華誼兄弟股價連跌5個交易日，累計下跌11.4%。

　　上市以來，華誼兄弟一直被外界詬病：一是過度依賴一兩個大導演和大演員，二是業務結構過於單一。早在2009年10月，華誼兄弟上市時，就在招股書上指出，對馮小剛團隊存在過度依賴的風險。

　　2011年前三季度，馮小剛導演的《非誠勿擾II》為華誼兄弟帶來了9,855.39萬票房收入，佔當期華誼兄弟全部營業收入的20.48%，佔華誼兄弟電影業務收入的54.07%。而2010年同期，馮導一部《唐山大地震》入賬2.05億，為華誼兄弟貢獻了近4成的營收。

　　難怪華誼兄弟董事長王中軍説，馮小剛是華誼兄弟的核心競爭産品。

　　物極必反。馮小剛式的商業大片盈利模式，投資回報高（毛利率超過50%）、市場影響大、成功率高，但缺點是，耗資大、産量低。

　　電影有大小年之説。一般而言，一部電影的拍攝週期為8到24個月，即使是馮小剛這樣的名導，一般也只能做到一年一部小片，來年一部大片。加上收入結轉時間問題，不誇張地講，馮小剛抖一下，華誼兄弟業績得抖兩下。

　　靠投資馮小剛電影起家的王中軍，在華誼兄弟凈利潤達到2億，市值近92億時，多元化是必須的。

　　而從過去六年的財務數據看，華誼兄弟確實一直在試圖進行主營業務結構調整。2006年至2011年前9月，電影業務佔華誼兄弟營業收入的佔比分別為49.53%、48.93%、56.40%、33.53%、58.31%和37.89%.

　　華誼兄弟多元化的一大措施，是加大毛利率相對高的電視劇業務比重。但從近兩年數據看，效果甚微。在電視劇方面，華誼兄弟運作能力顯然不如新上市的華錄百納。

　　2011年前三季，電視劇收入佔比僅26.32%，比2010年下滑了3.88個百分點。並且，隨著電視劇製作成本增加，華誼兄弟電視劇毛利率下滑。

　　另外，除了傳統的影視，華誼兄弟打出“覆蓋電影、電視劇、音樂及衍生全産業鏈”的口號，介入新媒體和院線、遊戲、文化産業園領域。

　　2011年前三季，音樂、電影院、遊戲三項新業務收入貢獻比僅為3.8%、5.82%、3.17%。

　　成功與否，需要時間觀察。

　　從本質上看，馮導被過度“透支”，折射的是，中國電影行業被商業利益和業績壓力高度綁架而失去了方向感。

　　這是資本人和電影人的一場持久博弈。