■ 思考與建議

　　□秦皇島 熊錦秋

　　在目前A股市場中，股票發行核準制使一部分投資者産生依賴心理，並誤認為政府對企業所公開的資料存在隱性擔保，投資者往往處於不設防狀態。同時，核準制也容易形成總體上市場股票供過於求、局部上新股又供不應求的市場扭曲狀態。

　　而在註冊制中，證券監管機構對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性做形式審查，審核的手段是強制性信息披露，即監管部門出具反饋意見，要求發行人對有關問題進行解釋。如果發行人能對有關問題提供解釋，並按規定信息披露，證券監管機構多數情況下都會同意註冊生效。

　　應該説，實行註冊制需要完善的法制環境、成熟的投資者、規範的仲介機構、嚴格的信息披露制度等基礎條件或環境，而這些在目前的A股市場都有待完善，因此有人認為不宜立即推出註冊制。

　　但筆者認為，現在推出註冊制也應該得到考慮，雖然由於配套制度或環境還不完善，推出註冊制將影響其效力，甚至將對投資者産生一些負面效應。但形式往往反作用於內容，現在將新股發行制度由核準制改革為註冊制，可以通過形式的改革加速內容的改進。註冊制一旦推出，其它相關制度就可能加速完善，這也將推動市場加速制度完善進程。

　　筆者建議，註冊制需要健全的退市機制相配套。註冊制放寬發行人入市條件，健全的退市機制可以彌補將矇混過關者放入市場的錯誤，退市制度可作為糾錯機制，與註冊制相輔相成。

　　同時，註冊制需完善做空機制。做空者的存在，有利於公司負面信息的傳播、有效防止或抑制新股題材概念炒作；註冊制需要完善打擊操縱機制。實行註冊制後，如果證券機構再次採取在一級市場人棄我取、在二級市場製造題材瘋炒拋售策略，那麼監管機構必須嚴厲控制新股過度投機或操縱行為；註冊制也需要發審機構轉換職能，發審機構不再對發行人價值等進行實質判斷，但卻有義務對發行人信息披露缺陷進行識別並讓發行人進行澄清，最大限度確保信息披露的真實性、及時性和完整性。