本報記者 朱湘蓮 北京報道

　　愛爾眼科作為第一批登陸創業板的公司，坐擁5.42億元的超募資金，上市以來便動作不斷，從IPO最初的19家連鎖醫院，到如今的38家連鎖醫院(其中兩家正在建設中)，在不足兩年的時間裏便整整擴張了一倍。

　　急速擴張超募資金告急

　　在整個創業板275家上市公司當中，愛爾眼科的擴張速度無疑是最快的。從去年通過並購新開連鎖醫院的營業網點10家，到今年再次通過並購開設了5家連鎖億元的營業網點，目前已達到36家之多。

　　此外，愛爾眼科相關人士表示，公司目前正在佈局的連鎖營業網點還有兩家，截至今年底，有望成功實現38家營業網點的規模。

　　資料顯示，愛爾眼科自登陸創業板以來，其業績一直都保持著較高的增長趨勢，2009年至2010年期間，愛爾眼科分別實現營業收入6.06億元和8.65億元，同比增長分別為38.11%和42.61%；實現凈利潤分別為0.92億元和1.2億元，同比分別增長了50.72%和30.08%。

　　今年1-9月期間，愛爾眼科的業績再接再勵，報告期內實現營業收入9.67億元，較去年同期增長53.57%；凈利潤1.34億元，較去年同期增長52.65%。

　　據了解，公司超募資金總額為5.42億元，目前已有計劃使用的超募資金數量為4.85億元，尚未使用的超募資金5694.72萬元。

　　公司董事長陳邦今年9月在接受媒體採訪時坦承，“新開的主要是三級城市的醫院，投資額1000多萬元。今年錢也不多了，公司目前所擁有的超募資金足夠支撐到明年開設新店使用。”

　　愛爾眼科董秘韓忠告訴《華夏時報》記者，“是否需要再融資以及融資多少要視具體情況而定。一旦需要再融資時，公司將會根據資金成本與期限來選擇發行債券、銀行貸款或定向增發等融資工具。”

　　招商證券值班分析師江濤表示，愛爾眼科是非常好的中線品種，但其個人認為再融資的可能性比較大。

　　快速擴張帶來風險

　　與許多高速擴張的企業一樣，愛爾眼科在急速擴張的同時，也帶來了財務費用急速上升的風險。

　　截至今年9月，愛爾眼科新收購的北京愛爾英智醫院、天津愛爾醫院、貴陽愛爾醫院、西安愛爾古城醫院、個舊愛爾醫院，並開設了懷化愛爾醫院和南寧愛爾醫院，其營業成本費用急速攀升到了1.17億元，較上年同期增長48.91%。

　　有業內人士認為，通過快速擴張和並購項目，愛爾眼科完善了三級網點佈局的規劃，公司在慢慢推進的過程中，其營業費用的支出大幅上升無疑也成為未來所面臨的風險之一。

　　與去年相比，今年的愛爾眼科通過並購開設網點的速度明顯有所放緩，若按照愛爾眼科今年的開店速度和投資額度，那麼公司目前剩餘的5000多萬元超募資金，怕是只夠明年在三級城市開設4到5家新的連鎖醫院網點。

　　“我們也會有一些自有資金進行投資。”愛爾眼科相關人士表示。對於投資的回報時間，愛爾眼科認為，按照以往的經驗，新店開張兩年後便可盈利，但並非每家新開醫院都能達到預期，比如上海愛爾、太原愛爾。

　　東方證券醫藥行業分析師莊琰對於愛爾眼科早前成立的醫院網點還是持肯定態度的，短期快速擴張醫院必定影響公司短期利潤，公司2009年以前建立的醫院網點均較成熟，其營業收入均保持在60%以上的高速增長。

　　“從目前情況來看，愛爾眼科2009年之後開出的網點，總體而言尚只貢獻微利。”醫藥行業分析師趙力進一步談道。

　　對此，愛爾眼科也坦承：“新建醫院不一樣，一是要在開業當年將開辦費一次性攤銷，二則需要發生一定的市場拓展費用，從而導致期間費用增加。”

　　“三級網絡”搶佔新市場

　　愛爾眼科最初的“連鎖醫療”商業模式，目前已通過借助“三級網絡”佈局的策略得以實現，並在國內市場已初具規模。對於“越來越窮”的公司而言，如何進一步鞏固現有的戰果以及進一步“圈錢”則成為了新的課題。

　　記者了解到，在市場不斷傳言愛爾眼科有可能再融資的同時，公司為了鞏固現有戰果，已經在逐步擴大醫療項目方面開始著手進行。

　　我國目前眼疾及相關産業市場規模在200多億元左右，而愛爾眼科所開展的三項主營醫療業務是準分子激光手術、白內障手術、青光眼手術。

　　愛爾眼科報告稱，準分子手術的毛利率在各項收入中佔比最高，營收也佔了40%至50%，院外配鏡約佔營業收入的15%左右。隨著眼底病大多已納入醫保體系，形成規模效應之後亦可帶來更高的效益。

　　據統計，我國擁有近視患者4.3億左右，近視發生率達33.6%，是世界平均水平的1.5倍。白內障、青光眼則隨著人口老齡化加劇而發病率越來越高，為此需要進行該類手術的人群比例逐步增加。

　　銀河證券分析師陳雷認為，從門診量來看，愛爾眼科2007年門診總量佔全國眼科門診總量的1.09%，而2010年門診總量所佔比例則升至1.74%；從營業收入來看，2006年愛爾眼科營收佔全國眼科專科醫院總收入的9.56%，而2009年這一比例攀升到了15.67%。由此可見，愛爾眼科目前在全國的眼科醫療市場中所佔份額穩定提升。

　　據了解，準分子激光手術屬於醫療自費項目，並且由於飛秒激光的廣泛使用，價格從2006年的4204.44元提高至現在的8046元，價格的上漲也為公司帶來了更高的利潤空間。

　　醫藥行業分析師趙力表示：“醫改鼓勵民營資本進入醫藥行業的大趨勢和取消5%營業稅對愛爾眼科來説是個利好。”

　　Q&A

　　Q=《華夏理財》

　　A=愛爾眼科董秘 韓忠

　　Q：隨著新建項目的上馬，公司會否進行再融資？

　　A：公司拓展連鎖網點可以採取新建和收購兩種方式，新建又可以採取租賃物業和購買物業的方式，不同的拓展方式對資金的需求量是不一樣的。因此，是否需要再融資以及融資多少要視具體情況而定。一旦需要再融資時，公司將會根據資金成本與期限來選擇發行債券、銀行貸款或定向增發等融資工具。

　　Q：公司停建了愛爾眼科盤錦項目，這是否意味著在三線城市的佈局會暫緩推進？愛爾選擇進入的三線城市有一個怎樣的標準？

　　A：公司停建愛爾眼科盤錦項目主要是考慮三線城市布點的戰略安排，並不意味著在三線城市的佈局會暫緩推進。公司目前正在湖南的永州、湖北的宜昌等三線城市籌建連鎖醫院，我們選擇三線城市的基本原則是考量公司集團或片區對新建醫院的資源共享與整合能力。

　　Q：太原愛爾似乎未達到“新店兩年就能盈利”的預期，為什麼？

　　A：太原愛爾採取分期投資方式，目前首期完成投資額是原投資預算的69%，儘管太原愛爾仍未盈利，但今年的發展勢頭良好，今年1-10月實現收入1700余萬元，較去年同期增長80%以上，預計年底僅略微虧損甚至有可能持平。

　　Q:超募資金中尚未使用的資金將以一種怎樣的形式進行保管？

　　A：目前，公司超募資金中尚未使用的資金按照監管部門的要求以貨幣資金的形式存放在募集資金專項賬戶上，公司沒有打算做其他形式的投資理財。