主營業務鉅額虧損 資産負債率近100% 資産減值、融資租賃....。。

　　證券時報記者 陳性智 見習記者 繆媛

　　連續三年經營虧損，資産負債率近100%，早已突破銀行貸款安全邊際；船舶資産面臨鉅額減值損失，公司超過20億元的短期借款能否獲得展期還是懸念；過往投資的船舶尚有19.57億元尾款待付；近日又提出超過20億元的新增長江運力計劃....。。種種跡像表明，長航鳳凰(000520)今年將面臨殘酷的資金大考。

　　資金需求巨大

　　長航鳳凰最近三年的經營處於虧損狀態， 2009年營業利潤虧損4.11億元，2010年營業利潤虧損1.59億元，2011年前三季度營業利潤虧損4.66億元。從幹散貨等相關指數低迷以及公司高管近期對媒體的表述來看，2012年公司經營形勢仍不樂觀，公司現金流將處於異常緊張狀態。根據長航鳳凰近三年實際情況來看，其對流動現金的需求在10億元左右。

　　截至2011年三季度末，長航鳳凰對2007年和2008年所造的高價船仍需支付18.47億元。證券時報記者根據公開資料統計，長航鳳凰目前仍有12艘共61.4萬噸的新船已到或即將到交付期，累計需要支付尾款19.57億元。

　　同時，長航鳳凰2011年三季報中的長期應付款科目顯示，仍有10.4億元的融資租賃款需要支付。自2009年起，長航鳳凰開始進行大規模的融資租賃，長期應付款顯示為7.55億元，2011年上半年，增長到10.47億元。事實上，這部分資金需求更為急迫。根據融資租賃的相關規則，承租方一旦無法及時支付租金，不僅船舶使用權會被收回，之前支付的本金和租賃款也可能一併屬於租賃公司，甚至公司還需要支付違約金。

　　根據長航鳳凰2011年半年報，一年之內，公司需要向銀行償還24.61億的借款，其中信用借款的比例高達57%，總額達14億元。

　　同時，長航鳳凰的造船計劃仍在繼續，由於公司的幾個重要客戶如武鋼、馬鋼等均已不接受輪駁船運輸，為保住這些大客戶的運輸訂單，上周公司提出今明兩年新增250艘、150萬噸長江自航船計劃，按目前的船價計算，涉及金額超過20億元。

　　上述幾項，預示著長航鳳凰2012年可能需要50億至60億元的現金流。長航鳳凰能拿得出這麼多錢麼？

　　高負債貸款無門

　　公開資料顯示，長航鳳凰近年向金融機構融資金額飛速增長。2005年公司無任何金融機構借款，2006年底借款便達到17.04億元，而2011年6月底銀行貸款加上融資租賃總金額已高達67.55億元。

　　在2007年和2008年行業高峰期，長航鳳凰取得了幾十億元的銀行貸款，但2009年以後就更多地以融資租賃的方式造船。湖北省一位資深審計專家認為，融資租賃是航運企業在資金緊張情況下動用的金融杠桿。與銀行貸款相比，融資租賃的門檻更低一些，放款手續也更為簡單，但是利息相對高一些。公司看似釋放了部分資金壓力，然而後續風險卻被放大。同時，這也間接表明公司已無法繼續取得銀行的直接貸款。長航鳳凰負債率已逼近100%，其資金鏈的緊張程度已超出絕大多數商業銀行所能夠接受的底線。

　　截至2011年9月31日，長航鳳凰短期借款21.8億元，長期借款30.6億元，僅此兩項合計52.4億元。值得關注的是，長航鳳凰銀行貸款凈增加額同比減少5.8億元。2月8日，長航鳳凰公告稱，通過委託貸款方式，向公司控股股東中國長江航運集團借款2億元，借款期限為一年，年利率為7.216%。這則委託貸款公告顯示，銀行或已關上了為長航鳳凰直接新增貸款的大門。

　　一位國有商業銀行資深審計官員認為，行業不景氣，長航鳳凰主營業務又鉅額虧損，資産負債率接近100%，原有貸款銀行很難給公司新的貸款，其他銀行更不可能給公司貸款。從另一方面看，目前貸款銀行為資金安全收縮貸款規模的壓力越來越大，一旦出現突發事件，銀行競相討債的局面難以避免。