雙良節能（600481）：沐政策春風，顯價值本色

　　海水淡化産業獲國務院大力支持：國務院辦公廳發佈《關於加快發展海水淡化産業的意見》，其中明確指出到2015 年，我國海水淡化能力達到220 萬-260 萬立方米/日，發展目標超預期10%~30%，預計潛在市場價值將達到176 億元~208 億元。相對於2010 年全國海水淡化能力只有66 萬立方米/日，十二五期間海水淡化規劃産能建設的年均複合增速將達到27%~32%。首次鼓勵海水淡化水進入市政供水系統，並將在2015 年在全國建成20個海水淡化示範城市，這就為海水淡化産業打開了更廣闊的市場空間。細化鼓勵政策《海水淡化産業專項規劃》或將不久出臺，相關的稅收優惠和財政補貼政策也將出臺。公司海水淡化項目或將於近期獲得首批訂單，公司海水淡化領域今後每年平均潛在盈利空間約凈利潤1.2 億元，折合EPS 約0.15 元。

　　餘熱利用大舉突破將獲得實質性進展：公司餘熱利用熱電聯産將採取兩種模式，華電佳木斯熱電聯産的成功示範運行將開啟公司在華電集團內部直銷熱泵的模式，該模式潛在盈利空間平均每年將獲得凈利潤約1.8 億元，折合EPS 約0.22 元。山西朔州居民供暖的成功示範運行將開啟公司餘熱利用居民供暖合同能源管理的模式，該模式將在山西的太原、大同、呂梁、興縣、汾陽推廣應用，6 個城市全部推廣成功後潛在盈利空間平均每年將獲得凈利潤約3.9 億元，折合EPS 約0.48 元。此外，財政部2011 年11 月23 日增加部分資源綜合利用産品增值稅優惠政策，對利用工業生産過程中産生的餘熱、余壓生産的電力或熱力實行增值稅即徵即退100%。

　　空冷器訂單飽滿確保業績實現：公司大力拓展印度等海外市場，以及國內的新疆、甘肅、內蒙等西部市場，2011年下半年以來公司陸續公告了累計金額達10.3 億元的空冷器合同，這些訂單基本都是在2012 年交貨確認收入，空冷器飽滿的訂單確保了公司2012 年空冷器收入、利潤的實現。預計2012 年公司空冷器收入有望實現6.8億元的銷售收入。

　　建築節能確保化工業務需求穩定：我國目前已有的建築面積達400 億平方米，每年新建建築竣工面積近20 億平方米，預計到2020 年還將累計增加300 億平方米的建築面積，其中95%都為高能耗建築，近些年來，節能建築外墻採用EPS 外保溫的工程越來越多，約佔節能建築的70%。建築節能確保化工業務需求穩定。

　　維持買入-A 投資評級：按照我們的測算，公司新業務合計將為公司每年平均提供潛在盈利空間折合EPS 約0.85元。我們預計公司2011、2012、2013 年EPS 分別為0.28 元、0.51 元、0.73 元。按照2012 年25 倍PE 估值，6 個月目標價12.75 元，維持買入-A 投資評級。（安信證券研究中心）