資金面寬鬆，反彈仍可繼續

　　《紅週刊(博客,微博)》特約作者 聯訊證券首席經濟學家 文國慶

　　投資者對貨幣政策走向分歧

　　本週市場震蕩上行，儘管由於央行在公開市場回籠貨幣440億元，但由於節前定向逆回購數量巨大，同業拆借利率大幅下行，使投資者預期再次轉向樂觀，市場在經歷週一、二的快速下跌後，週三開始返身上行，不但收復失地，全周出現了0.93%的漲幅。

　　與前兩周最大的不同是本週交易的持續放量。本週比上周成交增加42%，創今年以來最大的周交易量，從這個角度看，資金依然是市場運行的最大動力。目前市場出現震蕩的最大原因是投資者對央行貨幣政策走向看法的分歧。投資者一般可以把握的情況是央行對外公佈的公開市場操作，但對於不公開的“定向逆回購”則很難把握，市場策略的巨大分歧由此産生。

　　一般投資者認為央行在節前向市場投放了3500億元資金，以14天回購的方式進行，但這僅是公開操作部分。據悉，央行同期對商業銀行進行的定向逆回購大大超過這個數量。根據個別銀行的數據推算，這個規模大概在10000到12000億元之間，期限為3周。央行到底放出多少短期資金，誰都拿不出確切的數據，但是銀行間同業拆借利率的大幅下行則提醒投資者，這次央行操作的力度大得超出市場普遍預期。

　　貨幣政策正處在轉捩點附近

　　本週市場短期拆借利率大幅度下行，3個月利率甚至創出半年以來的新低，我們可以認為貨幣政策可能在轉向。儘管存款準備金率暫時沒有下調，説央行貨幣政策出現實質性轉折似乎還欠點火候，但市場短期利率如此大幅度下行，至少説明央行的貨幣政策正處在轉捩點的附近。

　　貨幣政策的實質性寬鬆必然導致市場的積極響應，本週市場的持續放量正是投資者心態發生逆轉的真實表現，儘管本週公佈的1月份CPI數據有點高於市場預期，但是投資者依然維持了穩定的心態，中長線資金持續涌入。

　　下周走勢預測

　　從資金面的情況看，市場的反彈趨勢依然可以持續，各個板塊都有普遍性的輪漲機會，當然，由房地産、煤炭、有色金屬為代表的週期類股票會有較為出色的表現，消費類股票的表現會來得遲一點。

　　在市場的普遍性反彈中，與其追漲熱門板塊，還不如在市場震蕩中高拋低吸，因為這一次反彈的最大特點是以估值修復為主，防守特徵明顯。

　　儘管我認為市場反彈還會維持一段時間，可以保持更為樂觀的心態。從市場節律判斷，下周的上半周市場還會衝高，但下半周可能出現快速回調，投資者可以適當注意操作節奏。■