選擇一個投資品種最主要的依據毫無疑問是該品種的資産回報率，但是從目前的無論公募基金還是私募基金業績排名來看，資産回報率是存在可被“操縱”的空間的。不是業績數據被人為篡改，而是從數據統計的期限而言的。

　　譬如某只基金今年排名很靠前，但如果把統計的期限拉長，發現原來只是個近期“暴發戶”而已。還有黃金，很多人認為是抗通脹的好品種，但也有人舉例幾十年前一公斤黃金可以買個四合院，但現在只值幾十萬元，而後者連四合院一角都買不到。

　　所以，對於一個投資品種的資産回報率的計算以及潛在回報率的評估，是要基於該品種盡可能長的歷史數據，分析它的週期性，以及週期性背後的原因。《看懂全球投資90年》就是這麼一本書。

　　股票投資90年中70年最豐厚

　　證券研究機構DISCERN的共同創始人奇普迪克遜，以及哥倫比亞大學的高級研究員奧戴德什卡爾兩人在《看懂全球投資90年》一書的第三章中，分析了過去90年裏的投資回報以及造就牛熊市的深層原因，並且對促進或阻礙經濟增長和金融市場繁榮的因素進行了解讀。

　　從資産類別上講，這本書回顧自20世紀20年代以來的8類資産回報狀況，這些資産涵蓋了股票、流動資金、固定收入和商品。

　　股票使用3種指標來衡量總回報（標準普爾500指數、美國以外發達國家指數和新興市場國家指數）；固定收入和流動資金包括4種總回報指數，固定收入總回報用3種指標衡量：公司債券、長期國債和市政債券；流動資金總回報使用短期國債指標衡量。商品是第八類資産，其回報用商品研究局指數（CRB指數）來衡量。

　　兩位作者通過對8類資産的分析後，發現股票投資在90年中有70年回報豐厚，標準普爾500指數摘取桂冠的有3個10年，即20世紀20年代、40年代和90年代。

　　其中，在過去40年裏，新興市場股票資産一直保持著富有吸引力的正收益。與20世紀60年代的美國類似，新興市場股票受益於原材料需求的增長和全球化程度的提高。

　　兩位作者還對這8類資産90年間以每10年為週期進行了原因分析，如果讀者有心就某一個投資品種進行長期的數據分析，相信會有所啟發。

　　本書還分析過去90年裏的資産回報以及造就牛（熊）市的深層次原因，試圖對投資基本法則進行梳理，指導投資者。

　　去杠桿

　　需要説明的是，本書的書名存在一定的“誤導性”，因為單單一個8類資産投資回報率的歷史數據分析顯然與當下有所脫節。所以兩位作者更注重對當前的金融市場的主要趨勢的分析。

　　這個趨勢的關鍵詞就是——去杠桿。這本書通過探究美國繁重債務負擔的成因，尋求解除債務（即去杠桿化）的方法，估算去杠桿化所需承擔的成本。

　　去杠桿首看美國，因為美國1952年以來，政府債務節節攀升，特別是20世紀90年代以來，增速明顯快於GDP增長，其推手是房地産政策、寬鬆貨幣政策、政府管制、高通脹、貪慾和能源政策，極大推高杠桿化水平。

　　其實除了美國之外，很多發達經濟體的政府債務水平都居高不下。2011年12月中旬，經濟合作與發展組織(OECD)表示，成員國政府總體舉債需求2011年預計將達10.4萬億美元，2012年將上升至10.5萬億美元。

　　經歷過2009年的貨幣政策寬鬆，為了抑制通貨膨脹以及資産泡沫，全球這兩年開始回歸政策緊縮週期。所以全球目前自然而然地處於去杠桿階段。

　　不過，去杠桿顯然不是一帆風順的，經濟環境變幻莫測，過度的融資使去杠桿化舉步維艱。風險之一是政府決策者缺乏對經濟力量的正確認識，另一個風險是既得利益者不願意改變現狀。

　　20世紀30年代大蕭條後去杠桿花了20年，現在要多久呢？去杠桿首先是私人部門，之後是企業部門和信貸部門，最後是政府部門，最後的也是最難的。

　　正如我們2011年所看到的，美國一度出現主權債務危機，而歐洲至今仍深陷於主權債務之中，並且時不時地給金融市場造成很大的影響，讓全球投資者都為之提心吊膽。

　　當去杠桿成為未來趨勢的主線，那麼在金融市場中勢必要當心去杠桿造成的風險。

　　2008~2009年金融危機使得監管機構意識到金融機構的杠桿太高。巴塞爾協議Ⅲ要求金融機構提高資本充足率，而這將導致全球金融機構進入去杠桿的過程。

　　金融機構去杠桿，意味著很多金融機構處理高風險的産品，但這也帶來金融機構的羊群效應，而這又將導致金融市場的大幅波動。投資者是否可以規避這些市場風險呢？從這本書中或許可以找到一些答案。（作者為本報編輯）