每經記者 楊可瞻 張雨

　　自從去年11月以來，高盛就表現出了對H股特有的情愫。在連續2次唱多後，該行于昨日突然表示，上調恒生國企指數目標位至13600點，這比1月時的預期整整高出了12%。

　　上調交運、金屬股評級

　　如果你從今年開始就投資工商銀行A股(601398)，那麼至今回報率約為2%。但如果投資工行H股(01398，HK)，其回報率卻已超過18%。事實上，要把握這些並不難，只需看下高盛去年4季度的報告即可。那麼這一次，高盛究竟又説了什麼？

　　據悉，高盛內部一名研究員Helen Zhu在一份報告中稱，將恒生國企指數目標位從12100點上調至13600點。調整原因基於以下幾點：估值很低，投資者仍有逢低買入的心理；中國受寬鬆貨幣週期支持；以及歐元區逐步降低的尾部風險。值得一提的是，高盛將電信和消費必需品股票從“中性”下調至“減持”，將保健類股票從“增持”下調至“中性”。另外，將交通運輸和金屬板塊從“減持”上調至“中性”，同時維持銀行和石油板塊“增持”評級。

　　事實上，高盛在發出這份看多報告時，H股今年以來已累計上漲近16%。根據彭博數據顯示，恒生國企指數去年累計暴跌21%，目前預測市盈率為8.6倍，遠低於其4年平均水平12倍。

　　《每日經濟新聞(博客,微博)》記者留意到，高盛此前曾連續唱多H股。據報道，該行于去年11月建議“持有中國股票多頭倉位並以恒生國企指數成份股為投資對象”，原因是上述股票相對標普500漲幅明顯落後。隨後於1月中旬，Helen Zhu公開指出，國企指數可能在今年年底錢漲至12200點，恒生指數年底則看至22000點。這是因為中國可能降低銀行存款準備金率，而下半年可能會降息。

　　高盛的預測效果如何？記者做了一份統計，從去年11月至今，恒生國企指數累計漲幅為9%。同期，恒生指數累計上揚4%，恒生紅籌指數漲3.6%，滬指則暴跌7%。可以這樣説，國企指數的表現是比較領先的。而如果按照高盛預測，國企指數年內將有18%的上漲空間。

　　然而，投資H股也絕非萬無一失。週一，國際貨幣基金組織(IMF)在發表的《中國經濟展望》報告中將中國2012年經濟增長預期下調至8.25%，這低於此前預期值9%。同時，IMF警告稱，若歐元區陷入嚴重衰退，中國可能面臨增長急劇下滑。

　　A股銀行股或已具投資價值

　　而當高盛連續唱多H股後，一個問題接踵而至：由於國企指數的主要成份股以國內的銀行、保險等大型央企為主，這是否意味著會對A股的金融板塊有提振作用呢？

　　資料顯示，截止昨日收盤，在所有A/H股中，以中國平安(601318)、招商銀行(600036)為代表的金融類個股A股出現明顯的折價。其中，中國平安折價近3成，除中國銀行(601988)外的其它銀行股平均折價也達到10%左右。據財華網統計，在所有對H股折價的A股中，就有5隻金融股。其中，中國平安A股折價接近31%。

　　接受《每日經濟新聞》採訪的輝立投資銀行研究員陳星宇認為：“單以高盛對恒生中國企業指數的中短期預測來考量A股的投資方向顯得依據不充分，但是，從歷史來看A股以銀行和保險為代表的金融股的估值確係處在相對低位，特別是銀行股已明顯先於大盤企穩，如果從安全邊際和中長期投資角度上考慮，銀行股已具備明顯的投資價值。另外，香港證券市場國際化的特點與國內A股相對封閉的投資環境還是有本質區別，考慮到目前國內貨幣政策並未如市場預期的有明顯放鬆跡象，外加歐債危機等外圍市場的不確定性，投資者配置A股銀行股宜把眼光放得更長遠。

　　而根據中信證券(最新的研究報告顯示，中信證券將銀行業2011年業績增速較此前27%的預測值小幅上調到30%，並指出，基於流動性改善、年報與一季報盈利超出市場預期以及業績確定性強等因素，繼續推薦招商銀行(600036)和民生銀行(600016)。