一波三折的山鋼集團旗下上市公司整合終於到了收官階段。7日，濟南鋼鐵(600022)、萊鋼股份(600102)公佈換股吸收合併收購請求權和現金選擇權實施公告，2月8日收市後登記在冊的兩公司股東可以申請以3.44元和7.12元的價格將手中股票轉讓給山鋼集團，不過由於截至7日收盤濟南鋼鐵和萊鋼股份股價均在此價格附近，只要8日兩公司股價不出現暴跌，山鋼集團或將避免現金收購支出。

　　根據此前公佈的重組方案，濟南鋼鐵將按照1：2.43的換股比例吸收合併萊鋼股份，並將向濟鋼集團和萊鋼集團發行股份購買其存續主業資産。同時，山東省國有資産投資控股有限公司(下稱“山東國資投”)和山鋼集團還將向兩公司股東分別提供收購請求權和現金選擇權——濟南鋼鐵的收購請求權價格為每股3.44元，萊鋼股份現金選擇權價格為每股7.18元，兩公司股東可據此選擇獲得現金對價。後因萊鋼股份2011年5月實施“10派0.6元”的分紅方案，考慮這一因素，重新計算後的換股比例大致為1：2.41；7.18元/股的現金選擇權修正為7.12元/股。

　　按照當初設計的方案，兩家上市公司除大股東及其關聯股東之外的股東都可以申請實施收購請求權和現金選擇權；不過，7日濟南鋼鐵的收盤價為3.43元，低於收購請求權1分錢；萊鋼股份報收7.12元，恰好位於現金請求權價位。

　　經濟導報記者注意到，濟南鋼鐵和萊鋼股份此次股權登記日為2月8日，收購請求權和現金選擇權的申報時間為2月9日至2月13日的連續3個工作日，且由於這3個工作日兩家公司股票都停牌，也就意味著，若8日濟南鋼鐵和萊鋼股份股價不出現大幅下跌、跌破行權價一定幅度的情況，理智的投資者都不會申請行使相關權利，山鋼集團和山東國資投也將省下鉅額現金。

　　兩家公司也特別提示，扣除出售股份相關稅費，若投資者行使現金選擇權，將可能導致一定虧損。

　　而對套利者而言，也幾乎沒有什麼套利空間。據導報記者了解，在重組方案公佈後，濟南鋼鐵和萊鋼股份僅在去年12月中旬之後，出現了股價跌破收購請求權和現金選擇權的情況，但空間也不過2%-5%之間。而隨著春節前後的一波反彈，兩家公司股價重回行權價之上，當初即便有套利者，也可以選擇二級市場賣出，而不是等待行使現金選擇權。

　　導報記者注意到，在現金選擇權申報結束後，萊鋼股份將繼續停牌，同時將向上海證券交易所申請終止上市，這也意味著“山東鋼鐵”行將登陸資本市場，這一經歷多重波折的山鋼集團內部整合行將落幕。

　　從2010年2月第一份方案出爐至今，山鋼集團整合旗下兩家上市公司的歷程耗時兩年，過程一波三折。據了解，首份方案因為A股市場表現低迷、鋼鐵行業經營環境出現重大變化以及股價大幅下跌等因素，未發出召開股東會的通知便無疾而終。第二份方案亮相是在2010年12月，但由於在現金選擇權條款設置上僅面向異議股東，因此造成了在當時大盤不好的情況下，眾多股東出於無風險套利投出反對票，方案未獲股東大會通過。

　　直到2011年4月第三份方案推出，向全體股東放開現金選擇權和收購請求權，方案才順利獲得股東大會通過。2012年年初的這波股市反彈，恰好給山鋼集團實施吸收合併提供了時點，在內部整合完成後，山鋼集團或可將更多的精力放在重組日鋼上。