創業環保（600874）：再生水業務將會出現一段爆發性增長

　　 我們預計公司2011年業績增長率至少有20％，主要基於以下分析：

　　（1）水廠改造工程完成後，公司産能利用率將會有很大幅度的反彈。

　　（2）公司天津地區四個水廠特殊經營權的續簽可能在今年年底或明年初簽署，管網資産可能剝離出公司，同時污水處理價格也可能調整，公司水廠凈資産收益率將會提升。

　　（3）公司目前託管運營污水處理規模達到了52.5萬噸/日，憑藉其豐富的污水處理管理經驗和領先的技術優勢，將會進一步擴大其在污水處理廠託管運營的市場份額。公司託管運營項目收益率水平至少高出BOT或TOT項目10％，將是污水處理業務未來的主要增長點。

　　我們預計未來幾年後公司再生水業務將會出現一段爆發性增長的發展時期，年均複合增長率將至少達到30％。再生水回用將是我國北方地區水資源可持續利用的發展趨勢。隨著市政再生水管網設施投資建設的逐年加大，再生水業務未來市場發展空間巨大。公司是國內水務運營商中開發再生水業務較早的企業，目前再生水生産規模達19萬噸/天。

　　3.投資建議：

　　我們預測公司2010-2012年營業收入分別為11.5億、13.9億、15.1億元；EPS分別為0.15元、0.19元和0.21元；

　　對應目前PE分別為38X、30X、27X；相對於其它水務公司目前估值偏高。雖然公司在污水處理領域具有豐富的運營管理經驗和成熟的工藝技術，同時歷年經營業績穩定。但是在目前資本市場弱勢的行情下，公司估值相對較高，並且今年業績可能出現負增長。因此，我們繼續維持對公司的"中性"投資評級。（銀河證券 馮大軍）

　　鞍鋼股份(000898)：提價反映下游需求旺盛增持

　　四季度期間費用率大幅上漲導致業績低於預期。公司2009年實現收入701億，同比減少22%；加權平均凈資産收益率1.34%，同比持平；實現歸屬母公司的凈利潤6.86億，折合EPS0.10元，同比下降77%，低於我們之前0.15的預期。09年公司預計每股派0.06元。業績低於預期的主要原因在於四季度公司四季度財務費用和和銷售費用較三季度增長50%，反映了四季度鋼價下跌造成的銷售壓力。

　　鞍鋼五月産品提價反映需求旺盛。鞍鋼股份有限公司4月19日下午發佈5月鋼價政策顯示，線材上調500元/噸，熱軋品種上調300元/噸，中厚板上調450元/噸，冷軋價格維持4月不變。至此，鋼鐵業三大央企武鋼與鞍鋼已發佈5月鋼價。鞍鋼這次上調鋼價仍然是對於包括鐵礦石、焦炭成本價格上漲的消化，也反映終端需求依然旺盛。

　　下游銷售形式是提價關鍵。鋼鐵産品價格能否上漲，成本是否能夠轉嫁，取決於上下游之間的議價能力差別。分産品來看，對於長材熱軋中厚板等産品，一方面由於大量中間貿易商的介入，投機性需求旺盛，且下游需求較分散，提價和成本轉嫁能力相對較強；而對於冷軋板來説，一方面，由於前期冷軋漲價較多，且冷軋板毛利較高，因此成本上漲對價格的推動力相對其它低毛利品種(長材、中厚板)較弱，另一方面，由於冷軋下游需求集中度較高，且一般採用直供形式，缺乏貿易商環節，因此鋼廠的冷軋産品價格相對穩定。

　　重申鋼價繼續上漲觀點不變，長期趨勢仍然看好。在需求拉動和成本推動的雙重作用下，鋼材價格將繼續處於上漲通道，同時鋼鐵投機性需求的上升，也將繼續推動現貨鋼價繼續上行。在鐵礦石大幅上漲的背景下，鞍鋼的集團供礦的競爭優勢繼續凸顯，噸鋼利潤有望擴大，加上10年預計20%的産量增量。因此繼續維持鞍鋼10、11年0.76、0.95元的業績預測，分別對應市盈率14倍和11倍。維持增持評級。（申銀萬國）

　　迪安診斷:獨立醫學實驗室已具快速發展契機

　　迪安診斷300244 醫藥生物

　　研究機構： 分析師：莊琰,李淑花 撰寫日期：2012-02-07

　　連鎖獨立醫學實驗室(ICL)在檢驗成本、速度和服務上均具有明顯的專業化優勢。標準化、規範化的獨立醫學實驗室的發展有助於幫助公立醫院提高效率,幫助民營醫院和社區醫院開拓業務,降低成本。我們認為其發展契合我國醫改的大方向,同樣也符合國際發展趨勢;雖然短期行業的增速仍會受到地方政策的影響,但其前景值得期待。

　　獨立醫學實驗室具有成本和專業優勢。我們認為獨立醫學實驗室(ICL)在檢驗成本、效率和服務上均具有明顯的專業化優勢。這些優勢主要建立在較大的樣本處理量、豐富的檢驗項目、試劑採購的議價能力以及覆蓋面廣的物流配送體系等諸多方面。從國際上看,美、日的獨立醫學實驗室佔醫學檢測市場份額均超過30%,而在我國該比例尚不到1%,成長空間較大。

　　目前的醫改有利於獨立醫學實驗室的發展。從國家十二五的醫改方向來看,控制醫療費用無序增長仍然是重要目標,而引導公立醫院合理用藥,加強基層醫療機構建設,引入市場競爭也已經成為了重要的政策手段;鼓勵民營資本進入醫療服務市場的細則也在不斷推行。我們認為ICL的特點契合我國醫改的需求,符合政策指引的大方向,第三方診斷行業或已具備快速發展的政策契機。

　　公司是行業先行者之一,品牌和規模效應預期將助力公司成長。迪安診斷是我國連鎖ICL企業的先行者之一,其在營銷,技術和管理體系上均有特點。

　　目前公司在長三角市場的佔有率已經超過了30%,並且借助資本平臺不斷向其他區域擴張。我們認為借助公司上市後的資本優勢和品牌效應,公司在內生和外延式增長兩方面均有機會受益於行業的成長。

　　盈利預測:我們預測公司2011-2013年的業績分別為0.84,1.14,和1.54元,雖然與醫藥行業整體相比,公司短期估值水平仍相對較高;但與醫療服務其他公司相比PE水平相當,考慮到醫療服務企業歷史市盈率中樞在38倍以上,而醫療服務行業整體趨勢未變,因此我們認為給予公司2012年38倍PE的估值較為合理,對應目標價43.32元,其行業的前景值得期待。首次給予公司增持的投資評級。

　　風險因素:羅氏合作佔比較大、檢驗項目價格調整等政策風險、競爭加劇、市場開拓不利、人才瓶頸。

　　大康牧業（002505）:豬價上漲推動業績增長

　　規模擴大以及豬價上漲推動業績大幅增長。公司是一家專注生豬生産和銷售的畜牧企業,主營種豬、仔豬、育肥豬以及飼料的生産與銷售。自2010年6月底豬價反彈以來,豬價整體呈現震蕩上行態勢;雖至2011年7月中旬國家出臺一系列生豬調控政策對豬價短暫有所打壓,豬價小幅回落,但是以月度數據來看,仍不改豬價連續上漲趨勢,截至9月,豬價連續上漲17個月,由2010年6月低點9.62元/千克上漲至2011年9月19.75元/千克,今年前三季度生豬價格同比上漲51.8%,仔豬價格同比上漲74.1%;豬價上漲,以及募投項目的産能逐步釋放,公司前三季度業績同比增長55%。

　　管理費用大幅增加。報告期內,公司管理費用增幅較大,同比增加779萬元,增幅達231%,原因主要是是公司上市後人力成本、仲介費用、業務招待費用、辦公費用、固定資産折舊、無形資産攤銷增加所致。

　　預計四季度豬價應有所回落,但仍維持高位。目前豬價已連續上漲17個月,我們分析自2000年以來至當前生豬價格的波動週期,得出的結論是當前豬價上漲週期已基本接近尾聲,生豬價格應有所回落,但受限于生豬供給目前仍處於緊平衡,其豬價回落幅度也有限,總體仍將處於高位運行態勢。

　　隨著四季度豬價回落,公司單季毛利率以及營收增幅應有所下滑。但基於前三季度業績爆髮式增長,全年業績可期。

　　公司預計 2011年業績同比增長50%-70%。公司在三季報中預計2011年歸屬母公司凈利潤同比增長50%-70%,對應的凈利潤為0.61-0.69億元,對應的每股收益為0.37-0.42元,理由是基於公司生豬産銷規模擴大以及價格上漲。

　　盈利預測和投資評級。預計2011、2012、2013年每股收益分別為0.39元、0.45元、0.60元,以2011年10月27日收盤價14.58元計算,對應的動態市盈率分別為38倍、32倍、24倍,維持公司"增持"投資評級。（天相投資 仇彥英）

　　贛鋒鋰業（002460）：投資項目進展順利 産能不斷擴大

　　公司投資120萬元參股了江西新餘農村合作銀行,由於該銀行擬進行增資擴股並改制為股份制銀行,公司因此將出資額按1:1的比例轉為股份,2010年該銀行實現凈利潤1.37億元。參股銀行,除了為公司的融資帶來了便利,還可以帶來部分投資收益。

　　投資項目進展順利産能不斷擴大

　　公司1萬噸鋰鹽生産線、2000萬安時二次鋰電池組封裝項目都將在2012年逐步興建、年底前逐步投産。隨著新增投資項目的逐步投産,公司鋰鹽和鋰電池組産能將逐步釋放,有利於提升公司未來的業績。

　　業績預測與投資評級

　　我們預測公司2011-2013年將可以實現凈利潤51.35、71.01和86.56百萬元,年均複合增長率為25%以上,折合每股收益分別為0.34、0.47和0.58元,對應的動態PE分別為65倍、47倍和38倍。考慮公司所處的鋰行業為朝陽産業,以及公司所具有的技術優勢、成本優勢及上下游産業鏈一體化的競爭優勢,我們維持公司"買入"投資評級。（浙商證券 林建）

　　東材科技（601208）：技術領先、儲備豐富的絕緣材料領軍者 持續穩步增長

　　公司合成技術領先,産品梯隊豐富。東材科技主要業務為絕緣材料、功能高分子材料和相關精細化工産品的研發、製造和銷售,公司是國內絕緣材料品種配套最為齊全的製造商。公司合成技術領先,産品梯隊豐富。

　　公司柔軟複合絕緣材料、電工層壓製品、無鹵阻燃片材等産品穩定增長。

　　絕緣材料是影響電力、電器等工業發展水平的關鍵性功能材料,"十二五"期間,新能源、節能環保等新興産業高速發展帶來絕緣材料高速增長。從2012年開始,公司柔軟複合絕緣材料、電工層壓製品、無鹵阻燃片材等産品新建裝置達産,設備優勢和規模優勢將提升産品毛利率水平。

　　公司聚酯薄膜募投項目預計2013年投産。2011年聚酯薄膜佔公司營業收入和營業利潤比重均超過50%,公司聚酯薄膜銷售收入大幅增長、毛利率提升是公司營業收入和凈利潤增長最主要原因。聚酯薄膜收入和利潤主要來源是太陽能背板聚酯薄膜,2.1萬噸聚酯薄膜募投項目計劃2013年上半年投産,屆時根據公司市場需求情況,靈活調節各類産品産能。

　　2013~2015年公司電容器聚丙烯薄膜迎發展機遇。東材科技聚丙烯薄膜下游主要應用於電力電容器,與南洋科技等電子電容器聚丙烯薄膜相比,東材科技的毛利率更為穩定,未來3年公司新增産能逐步釋放,公司最為受益電力電容器薄膜行業景氣。

　　3萬噸無鹵阻燃聚酯樹脂和7200套大尺寸絕緣結構件超募項目構成新的增長點。無鹵阻燃聚酯樹脂在工業絲、電工非織布、TPU彈性體等領域應用前景廣闊,公司無鹵阻燃聚酯樹脂下游市場拓展順利,2012年開始逐步貢獻利潤。大尺寸絕緣結構件"十二五"充分受益高壓/特高壓直流輸變電換流閥需求爆髮式增長.投資建議及盈利預測。我們預測公司2011~2013年EPS分別0.72元、0.84元、1.22元,未來公司現有業務穩定增長,特種聚酯薄膜、BOPP薄膜、大尺寸絕緣組件、無鹵阻燃聚酯樹脂帶來確定性增長,公司作為化工新材料綜合龍頭未來發展空間廣闊,維持"強烈推薦"的評級。（平安證券 鄢祝兵,陳建文）