週四市場並未太多的反應隔夜海外市場的利好、上午總體較為平靜，僅農業等少數板塊搶眼。但是午後金融股拉升， 指數勁升 44 點、大盤再次收于 2300 點上方、與 2312 點收盤。創業板等同步上行；但就板塊看，低估值如金融板塊以及週期股如有色煤炭表現突出；同時機械、地産也有表現，相對而言食品飲料等消費類表現弱些。今日市場的強勁反彈，有促進小微企業發展、IPO透明化、鼓勵養老金入市乃至韓國等境外資金對人民幣資産的興趣以及匯金對銀行股分紅比例的調降等政策催化；這也印證著我們週報的觀點、市場仍處於低估值修復和流動性敏感的修復性行情中。

　　理由如下：

　　1、推動本輪市場回升的，最關鍵的持續不斷的政策的催化、並已經或將要反應到流動性和基本面。目前來看，政策的牌還沒有打完。從財政部有關積極財政的表述、到溫總理對工作的部署，乃至李克強副總理接見中國經濟樂觀派代表人物林毅夫等，表明淡化對通脹的表述、強調保持投資平穩、信貸和社會融資總額的合理增長(畢竟 2011 年社會融資總額是回落的).

　　因此，在歐債有些緩和、美國低利率等相對平穩利好的作用下，所謂的地方政府換屆效應或者十二五規劃第二年的落實效應，將有望逐步兌現其傳統的力量，所以中國經濟目前來看雖有回落、但不必過於擔憂。

　　2、今天是第二筆逆回購到期日，市場能夠經受住考驗；表明短期市場反彈的韌性較強、有利於市場繼續演繹修復行情。當前對準備金率的猜測成了熱門話題，筆者認為，其下調是大概率事件。

　　理由為：其一、12 月人民幣 NDF 再現升值、但外匯佔款卻下降 1000億；雖然 1 月美元貶值力度較大，料外匯佔款改善的可能不大。因此需要央行投放貨幣對衝。其二、近期連續 2 個月 PMI 的回升，主要不是內生性的，更多是 11 月末下調準備金率導致 12 月信貸貨幣超預期、同時今年 1 月的逆回購和信貸投放，由此，PMI 回升更多是政策推動的緣故；因此，不能因為 PMI 的回升而暫緩貨幣改善的進程、否則有半途夭折風險。其三、從貨幣工具選擇看，未來數月到期央票規模依然極少、而目下已經 5 周沒有央票發行、應該是 2008 年來的歷史記錄；顯然，央行不可能放棄央票這一貨幣工具。因此未來比較適合的是下調準備金率並適度發行央票，而非繼續暫停央票、自廢武功；時點也許是 CPI數據公佈前後、並不會太久。

　　3、今日除了市場經受了一次資金的壓力測試；從盤中表現看，本輪的龍頭、煤炭有色之靖遠煤電和羅平鋅電在早盤就有異動，事實上也暗含了本輪以低估值+週期的修復行情還沒有結束。關注龍頭的表現，對於技術上分析本輪反彈將是有益的。由此，後市有望延續反彈。以估值歷史低位的低估值主線為主，逐步佈局早週期板塊；同時，在 2 月後期可佈局以中小盤為主的高送轉板塊、料今年高送轉的超額收益會好于去年。