一邊支持小微企業上市融資，一邊創業板中小板制度建設不全

　　本報記者 陳美

　　扶持小微企業儼然已成為當前政策的方向。2月1日，管理層在國務院常務會議上研究部署進一步支持小型和微型企業健康發展。在扶持的具體政策中，除了各項相關稅收優惠政策以外，今年中央財政還安排了150億元設立中小企業發展基金，主要支持初創小型微型企業。同時，還支持小型微型企業上市融資。

　　然而，目前創業板、中小板跌跌不休，處於擠泡沫的狀態。不少市場擔憂：以目前創業板、中小板的現狀，如果大量小微企業上市，勢必市場資金不平衡，進而讓廣大投資者受傷。因此，解決市場供應資金是平衡兩者之間的關鍵。

　　解決入市資金是關鍵

　　對於去年一整年的創業板表現，市場用“擠泡沫”三個字來總結。據大智慧數據顯示，去年一年創業板指數的跌幅為27%，而進入2012年，一月創業板指數的跌幅又達到11%，2011年創業板公司區間最高跌幅更是大得驚人。

　　據WIND數據顯示，去年至今創業板公司中跌幅最慘為萬邦達，區間跌幅達到近74%！之後是易世達、海蘭信、賽為智慧等，區間跌幅均在65%以上。除此之外，包括之前的明星股如神州泰嶽、世紀鼎利、世紀瑞爾、國民技術、沃森生物、同花順等近60家創業板公司的跌幅均在50%以上！

　　面對如此之大的跌幅，業內質疑新股發行過快、場內資金嚴重失血的聲音充斥著整個市場。實際上，多位專家均表示：“新股發行數量過多、過快，且發行價格嚴重高企是A股跌跌不休的根本原因！”而現在，對於小微企業的扶持，以及媒體報道的“515家IPO"排隊"名單公佈”等消息，無疑再一次給市場營造出利空的氛圍。

　　對此，英大證券研究所所長李大霄在接受記者採訪時表示：“市場規模與資金量雙向擴容很重要，而兩者之間的平衡則是資金供求的平衡。”

　　李大霄告訴記者：“市場一直擔心市場供應資金不平衡，但證監會一直在對長期資金介入的方法進行探求，其中包括養老金資金、社保資金、企業年金等資金入市政策的探求。如果，能夠解決這類長線資金的入市問題，那麼我想市場對於小微企業上市融資的驚恐程度應該會小許多。”

　　實際上，在李大霄看來，未來A股不可能不面臨融資壓力，更何況小微企業在經濟中還是十分重要的，其創造了很多就業機會。而一個沒有融資功能的市場，也算不上是一個正常的市場。當然，市場也不能不顧投資者的利益過度融資。

　　值得注意的是，昨日消息面上有關“郭樹清鼓勵養老金公積金入市”居各大媒體網站頭條，並且A股也受此消息而大幅走高。對此，李大霄表示：“由於之前溫總理已經明確要協調好一二級市場的關係，因此未來證監會肯定會在解決資金供應上出臺一些政策，進而解決扶持小微企業上市融資、抽血資金的問題。此外，扶持小微企業也不是一味的上市融資，也會從稅收上給予扶持。”

　　創業板多問題急待解決

　　然而，儘管李大霄認為，在引入上市融資企業的時候，資金引入的速度將從養老金等方面跟上。不過，也有分析師表示，由於這些小微企業是被扶持的，因此其上市融資後的業績表現並不能保證，所以創業板未來的走勢仍然很糾結。

　　信達證券分析師梁浩在接受記者採訪時認為，如果管理層能夠解決資金供應的問題，那麼對於整個市場而言顯然是利好的。但是股票供應上升後，稀缺性自然變少，因此創業板公司之間仍然存在是“蟲”還是“龍”的考量。

　　“就目前上市創業板公司的質量來看，依舊普遍較差，不然創業板公司的跌幅就不會如此之大。而其發行時的高溢價市盈率更增添了未來擠泡沫的成分，更何況小微企業是被扶持的，企業的盈利能力不可能比大型企業強，所以未來的收入與風險均較大。”梁浩説。

　　據WIND數據顯示，2011年新股發行市盈率在50倍以上的共有170家，除去三家發行PE在100倍以上的公司，90倍的有4家，80倍的有15家，70倍的有22家，60倍的有37家，50倍的有81家。面對這一數據，業內人士表示，正是這些與業績不成正比的高發行市盈率，造成新股上市前高價發行，上市後股價攔腰折半的熊氣，創業板也才會跌跌不休！

　　對於這一點，李大霄也表示：“被扶持的小微企業的確存在這樣的問題，關鍵是發行價格不能過高，未來新股的發行制度亟需改革，亟需在企業融資的時候，也給投資者一個公平。”

　　對此，梁浩也認為：“實際上，在成熟的市場中，任何一隻科技股均是能發多少價，就以這一價格發行。但中國是非市場化市場，資金必然喜歡炒作新股，拋棄老股，形成不正常的炒作氣氛。而在500余只企業等待上市這一消息的壓力下，高發行市盈率、超募等情況在市場氾濫之後，市場肯定會慢慢糾錯，只是糾錯的過程必然讓投資者受傷。”

　　在這一背景下，業內人士普遍認為，投資者不是不接受企業上市融資，畢竟小微企業在經濟中居於重要地位，但天平的另一面也需要保護投資者的利益，企業不能過度籌募融資。

　　作者：陳美