公告內容：

　　經公司與貴陽市有關部門協商，已確定首期在貴陽市雲岩區投資建設中天白岩腳公共租賃房、中天漁安片區公共租賃房，總建設公共租賃房19440套，總建設面積114萬平方米(不含配建的商業面積)，現上述兩個項目均已開工建設。同時，公司已經收到中央、省級補助資金人民幣38344.87萬元、1923.09元，共計40267.96萬元。

　　公告點評:

　　保障房建設實質性啟動。公司是貴州省保障性安居工程的建設者和受益者，佔據貴州省保障房的半壁江山。根據公司與貴州省人民政府簽訂的保障性安居工程建設框架協議，公司計劃“十二五”期間建設各類保障性安居工程約1000萬平方米，共計20萬套，約佔貴州省“十二五”保障性安居工程總套數(39.8萬套)的50%。中天白岩腳公共租賃房和中天漁安片區公共租賃房項目的開工建設標誌著公司保障房建設由規劃階段進入建設階段，保障房建設實質性啟動。保障房建設任務艱巨。根據框架協議，公司未來四年每年開工面積將達到250萬平方米，建設單位建設成本為2000元/平方米，則年均投資額將達到50億元，而公司2010年合同銷售金額僅62億元。如此艱巨的建設任務對公司而言，既是機遇，更是挑戰，尤其是規模的擴大對現金流、運營管理等方面的要求。

　　政策支持成為保障房建設的主要看點。從保障房建設的實際情況來看，保障房項目毛利低，資金佔用多，對公司的利潤貢獻相對較小。房企大規模參與保障房建設更多地是為了獲取政策支持，尤其是融資方面的政策支持。首先，參與保障房建設可以獲得國家和省級財政補助資金，中天白岩腳公共租賃房、中天漁安片區公共租賃房項目已經收到財政補助資金約4.03億元。其次，銀行等金融機構將會提供融資支持，此前已有多家銀行及金融機構表示待專項資金到位後將為公司保障房項目後續資金提供融資支持。最後，公司還可以通過票據融資解決資金問題。根據《國務院辦公廳關於保障性安居工程建設和管理的指導意見》，公司可發行企業債券或中期票據進行融資，專項用於公共租賃住房等保障性安居工程建設，以解決資金問題。

　　給予公司“增持”評級，目標價9.4元。公司保障房建設實質性啟動，雖然短期內無法貢獻利潤，但保障房建設序幕的拉開意味著公司將獲得更多的政策支持，尤其是融資方面的政策支持。因此，我們看好公司未來的發展，維持公司“增持”評級。預計公司2011-13年EPS分別為0.57元、0.78元和1.09元，對應2012年1月20日的PE分別為12.06倍、8.78倍、6.30倍，PB分別為3.73倍、2.68倍、1.92倍。公司每股RNAV9.95元，對應2012年1月20日收盤價折價30.85%，安全邊際較高。參照房地産行業的一般估值水平和公司基本面，給予公司2012年12倍的PE，未來6-12個月的目標價9.4元。

　　重點關注事項：房地産市場政策變動和銷售下滑風險等。

　　湘財證券-中天城投：保障房實質性啟動,政策支持成為看點