Facebook創始人馬克扎克伯格 資料圖　　

　　大型社交網站（SNS）Facebook將於近期以750億到1000億美元的估值通過IPO融資100億美元，這將是美國科技界有史以來規模最大的一次上市募資，也有望成為VC投資回報率最高的一個項目。若Facebook估值達1000億美元，那麼這家年僅8歲的網絡新貴身價已與麥當勞相當。

　　對於如此高的估值，專注于TMT投資的VC界人士與互聯網分析師如何看待，這會否刺激國內VC對SNS公司狂熱追捧？

　　SK電訊（中國）創投的管理合夥人陳愷昨日接受本報記者採訪時表示，在過去幾年，Facebook已經成功創造了一個基於社交圖譜的完整的生態系統。在這個相互關聯的數億人群的基礎上，Facebook確實有很大廣告營收潛力。據一些研究表明，美國互聯網廣告市場去年達到近300億美元。其中facebook去年的營收為30多億，佔了百分之十幾。我們可以做個很粗略的簡單算術。假設三年後達到500億，而facebook佔20%的話，則營收可能達到100億美元。考慮到全球市場的擴張，我們可以再乘以2，為200億美元。假設毛利率為40%，市盈率為30，facebook三年後為2400億市值。如果以20-30%的折現率，今天facebook如果上市，市值接近或達到1000億看來也算合理。這完全取決於個人對市場的判斷以及對風險的偏好。如果希望有足夠大的安全邊際，那麼facebook的估值就過高了。

　　一位知名券商互聯網行業研究員則對本報記者表示，Facebook獲得高達1000億美元的估值實在情理之中。他分析指出，據Facebook上一次披露的信息顯示，該公司在全球有超過8億的註冊用戶，具有不容小視的影響力，而龐大的用戶數量可為公司營造出更大的利潤想象空間。

　　東方證券互聯網行業分析師周軍亦表示，Facebook能獲得高估值，是因為其新穎的商業模式和盈利模式正體現著未來網絡發展的價值走向。申銀萬國的研究報告中指出，Facebook當前核心盈利模式是基於平臺的精準營銷和電子商務，核心理念是“共享與開放”，以“共享”密切朋友之間的聯絡，以“開放”引入更多應用和內容，進而滿足用戶多元化需求、提升用戶體驗。由於Facebook既擁有用戶真實的個人信息，又擁有用戶行為數據，其可根據客戶的個人信息和行為偏好，提供針對性的推廣活動和廣告宣傳。

　　雖然估值如此給力，但facebook也並非一勞永逸。陳愷分析指出，目前移動互聯網的大趨勢下，用戶的習慣偏好以及各種模式的競爭格局還很難判斷。如果有大的破壞性革新技術或模式出來，並在短時間內迅速改變市場，也不是不可能。我們看到微博，團購，包括當年yahoo, google, 以及facebook自己都是在短時間內形成很大的能夠瓜分市場的力量。雖然facebook由於網絡效應帶來的聚積力量十分巨大（即越多人用，越有價值，則越多人願意用），但同樣由網絡效應帶來的瓦解力量也是十分巨大的。所以對於像facebook這樣的平臺公司，如何在用戶數橫向發展到巨大的規模，能預見到未來飽和狀態的同時，縱向提升對用戶的價值，就尤為關鍵。但目前一切都很難説。因為太多人在移動互聯網裏發力創新，不是facebook可以控制的。

　　有意思的是，有評論將facebook的估值跟蘋果公司的估值相提並論，目前蘋果市值為4000億美元。兩者在近年均呈現爆髮式增長，都有傳奇式領導者。

　　對此，陳愷認為，Facebook和蘋果的模式沒什麼可比性。Facebook的成功更主要是模式決定的。它的起源可能是源於某個人靈光一閃的機緣，但到了所謂tipping point之後，其爆發性成功基本可以用工程數學來完全解釋。其發展到今天也基本上是數量上的橫向發展。其價值也主要是用戶相互之間帶來的。即越多朋友用，你再去用，得到的價值才越大。越少人用，你得到的價值越小。蘋果則不同，先從産品著手，先從大幅提升每個用戶使用産品時所得到的價值著手。因為産品自身的價值帶來大量用戶，然後再發展成平臺，進而橫向發展，形成自己的生態系統。Facebook的平臺更具一般性，所以發展更快。蘋果價值挖掘更大，所以更賺錢。蘋果的模式在於其規模還需要不斷的産品來鞏固擴大。這對領袖人物的要求更高，甚至是決定性的。

　　Facebook若成功“橫空上市”，會否刺激互聯網投資更加火熱？會否出現中國版的Facebook呢? 對此，陳愷認為，國內互聯網投資經過去年上下兩個半年的冰火兩重天，已經在調整了。投資人也越來越理性。應該不會受facebook上市太大影響。這幾年VC們也充分認識到國內競爭環境與國外的不同。sns生存環境與美國也不一樣，無法簡單拷貝。

　　國內由於騰訊、百度、阿裏、新浪等多家擁有數億用戶的大公司的存在和激烈競爭，像facebook一樣靠網絡效應模式短時間內橫向發展用戶數構建大平臺的可能性很小。“VC應更多關注靠自身産品價值的大幅提升來攫取用戶的企業。比如有破壞性技術的，細分領域的，或垂直型的企業。”陳愷如此表示。

　　Facebook即將上市消息不僅提振了類似新浪、人人網等中概股，而且也刺激了A股的互聯網板塊。順網科技昨日上漲2.53%、樂視網上漲4.81%。

　　記者 朱方舟