本週大盤震蕩上行,乍暖還寒之後，週二以“陽後四陰陽”多頭炮形式再次確立反彈的延續,週五滬綜指站在2319點,重回2010年的重要低點。陰極而陽生,久違的二連周陽已確定了2132低點為短中期階段性底部,反彈行情在猶豫中上行,節後總體呈現反復震蕩上攻的態勢。

　　基本面,央行本週進行逆回購招標4770億，啟動放水確保節前流動性；南方某省千億養老金有望一季度入市，增量資金有望入市；上海市長韓正稱國際板推出現在沒有時間表,減緩了市場對大擴容的擔心。2011年四季度GDP增長8.9%，經濟仍處在溫和下滑當中，基本可控，但今年一季度預期將快速下滑，穩增長措施可期。近期公佈的宏觀經濟數據，不論是GDP增速，還是CPI增速，或是外匯儲備與外匯佔款等，都進一步印證了國內貨幣政策存在放鬆的必要。節前央行之所以選擇逆回購，而非降低存準率，主要是擔心物價在春節期間反彈，影響整個宏觀調控效果。市場整體資金面確有一定程度的改善，但仍遠未達到市場所預期的流動性井噴級別。此輪反彈持續性主要在於兩方面：一是1月信貸規模能否如預期破萬億，二是降準是否如期而至。一季度行情是國內流動性轉暖與海外金融風險壓制之間的賽跑，一季度的流動性行情是信貸井噴行情，而非流動性全面轉暖支撐的行情。

　　新股發行改革將推改良式荷蘭拍賣制，初期將對二級市場構成較大壓力，長遠有望改變當前“重籌資、輕回報”的股市定位。從股息收益率的角度看，當前已經基本接近05年和08年市場大底對應的水平。從1/滾動PE的角度看，已經達到歷史均值+2倍標準差的上限，這也與05年和08年市場底部出現的情況一致。這意味著從價值本身而言，股票資産的吸引力已經非常強了。無論是從“下調存準率”的政策預期，還是從“5浪下跌3浪反彈”的技術預期，新年初始機構都有新年的盈利任務和目標，都有奮力一搏做好一波行情的慾望。

　　技術面，2132低點是時空共振的點位，2536-2132下跌浪共計44個交易日，與3067-2610下跌浪時間一致，空間上兩波跌幅都為15%左右。從時間上看，998點前的最後一浪運行時間共計15個月，1664點前的最後一浪運行時間共計12個月，而3186高點開始的下跌浪到1月份已運行15個月，因此，2132低點應屬短中期階段性拐點。2010年11月3186高點開始的下跌浪，到2132低點已進行了第7浪下跌；2011年4月3067高點開始的下跌浪，到2132低點進行了第5浪下跌。如果目前展開反彈能以3浪形式對3067以來的5浪下跌進行修復，這是熊市中的級別較大的反彈；如果1季度依然只有一個次級別的反彈，那説明這個市場極弱，可能演變為7浪甚至9浪的下跌。2132低點開始的反彈，如以ABC三浪形式研判，1月6日2132低點至1月12日2295高點為A1浪反彈，2295高點至1月17日2196低點為A2浪調整，2196低點展開了A3浪反彈，整個A浪反彈後將步入3小浪為特徵B浪調整。

　　目前中小板和創業板的市盈率分別為24倍和32倍左右，中小盤股成為基金減持的主要對象。對於近期成長股的暴挫，我們認為調整應該有結構性差異，正如國際市場，對於能夠做大做強公司，應該享有估值差異，畢竟未來成長能夠消化相對的高估值。操作上在低估值板塊中尋找市場彈性較好的品種，在估值彈性高的板塊中尋找超跌品種，建議關注煤炭、有色等資源股，1號文件的農業科技、券商股，西部開發股、年報高送轉等。