繼外匯佔款連續三個月下降後，商務部昨天(1月18日)公佈數據顯示，2011年12月FDI同比加速下滑，在全球經濟復蘇不明朗、中國經濟增長下滑的預期下，去年四季度熱錢加速退潮的現象凸顯。

　　在內憂外患的局面下，中金公司認為，中期來看，在歐美經濟回到正軌之前，資本凈流出的持續時間可能較長，對2012年的貨幣政策而言，央行需要下調存準率，通過新增貸款的擴大支持市場流動性。

　　四季度熱錢加速流出中國

　　2011年12月全國實際使用外資(FDI)122.42億美元，同比下降12.73%，為連續兩個月下滑，較11月環比上升28.5個百分點。2011年11月FDI為87.57億美元，同比下降9.76%，是28個月來首現負增長。

　　儘管如此，2011年實際使用外資金額1160.11億美元，同比增長9.72%，仍創下歷史新高。近5年FDI年均增長9.2%，期間僅2005年和2009年出現過小幅下降。

　　申銀萬國證券研究顯示，FDI中以外匯出資的部分既可以在銀行開立現匯保留，也可以通過銀行賣出，部分熱錢以此名義流入後，參與資本市場、房地産市場及敏感性商品市場投機，獲取高額收益。

　　根據市場流行的殘差法計算，外匯佔款為貿易順差、FDI和熱錢三者之和。2011年12月我國外匯佔款相比11月下降約1003.3億元人民幣，約合159億美元，當月貿易順差130.8億美元，12月外匯佔款口徑熱錢流出約412億美元。

　　按此公式計算，去年11月理論上大約有277億美元的熱錢流出中國。同理，10月份熱錢流出量約為293.07億美元，2011年四季度熱錢呈現加速流出態勢。

　　上海證券分析師胡月曉認為，FDI同比負增長中的熱錢因素很難説，殘差法統計的熱錢沒有考慮到外匯儲備幣種結構的變化，該數據僅作為參考。

　　胡月曉認為，12月FDI下降和經濟內憂外患導致的國際資本流動有關。國內經濟增速放緩的預期，抑制外資流入的積極性；歐債危機持續升級，海外機構資金需求上升，亦導致資金回流。

　　資金流入趨勢或放緩

　　值得一提的是，2011年12月份中國金融機構外匯佔款驟降逾千億，較10月、11月的降幅明顯擴大，引發市場對資本外逃衝擊中國經濟基本面的擔憂。

　　知名對衝基金經理張敏傑表示，FDI同比負增長和近期外匯佔款下降是一致的，都反映了資本流出風險，全球經濟復蘇前景不明朗，歐美發達國家深陷債務危機泥淖，資金又將信任票投給美元，或者匯回本國救急。

　　申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇認為，去年實際使用外資略低於正常水平，這種回落符合預期，幅度則稍大於預期。預計2012年全年FDI增速約為4%，增速在今年的基礎上進一步放緩。

　　據悉，熱錢流出往往伴隨著貨幣政策重回寬鬆。2008年9月熱錢開始持續流出，當年11月信貸同比持續多增出現；2010年5月熱錢持續流出，7月貨幣寬鬆與信貸同比多增同樣出現。

　　東方證券銀行業分析師金麟認為，預計熱錢外流將可能倒逼存貸比和存準率調整。75%的存貸比監管紅線已難以維持。即使未來熱錢不再流入，銀行的增量存貸比也會超過75%，若熱錢開始流出，增量存貸比會進一步顯著惡化。

　　金麟分析稱，雖然11~12月份鉅額財政存款釋放，一定程度上補充銀行體系的流動性，但這畢竟只屬於短期因素。中期來看，熱錢外流會造成流動性流失和貨幣緊縮的壓力,這就需要準備金下調等貨幣放鬆的措施來對衝。畢竟，在存款少增的背景下，“緊貨幣、松信貸”的結構較難維持。

　　中金公司認為，中期來看，過去三個月外匯佔款減少量持續增加，預示資本凈流出的持續時間可能較長，2012年的外匯佔款增量可能低於1.5萬億元。對2012年全年的貨幣政策而言，央行需要下調存準率，提高貨幣乘數，通過新增貸款的擴大來支持M2的增長。