西部證券以及西部證券的監管者應該給公眾一個交代，以避免國資流失，以嚴厲警告權貴交易。

　　隨著對西部證券調查的進行，越來越多的疑點浮出水面。疑點圍繞著陜西綜合電力開發有限公司（以下簡稱陜西綜電），按照西部證券招股説明書（申報稿）顯示，其第五大股東陜西綜電持股2213.68萬股，佔發行新股前總股本比例為2.21%。

　　西部證券的股權轉讓有國資流失、利益輸送之嫌。下列問題不澄清，質疑不會終止。

　　陜西省電力建設投資開發公司（以下簡稱陜西電投）、西部信託投資有限公司（原陜西信託）、陜西省扶貧開發協會、陜西省農電管理局、銅川鑫光鋁業有限公司等相關企業，有必要澄清為什麼要退出陜西綜電？

　　陜西達西瑞房地産開發有限公司、陜西煙草實業有限公司等退出陜西綜電的相關企業，有必要進一步澄清為什麼要在西部證券首次申報前夕的2007年9月，主動讓出厚利？

　　2010年3月，西部證券第二次報送IPO材料前夕，為什麼陜西秦興電力工貿有限公司和西安裕華科技投資有限公司將各自持有的陜西綜電股權無溢價轉讓給深圳市萬信？

　　最終，為什麼深圳萬信在受讓陜西綜電100%股權 （出資額5000萬元）後，無溢價轉讓給深圳市勝利高？

　　將近十年、令人眼花繚亂的股權操作，是否為深圳市勝利高的股東為劉橋（持股70%）、劉宇兵（持股20%）、閆明（持股10%）做嫁衣？

　　西部證券股權轉讓圖窮匕見。

　　根據 《每日經濟新聞》的追蹤，最後摘桃者劉橋與劉春茂基本可以確認是父子關係；而劉春茂原為陜西省主管電力的副省長。卸任陜西省副省長一職後，擔任陜西電投、陜西綜電、西部證券、渭河發電有限公司、陜西省投資開發公司等企業董事長一職。劉春茂的大部分任職信息，在網絡上仍能獲得證實。

　　如果上述調查屬實，蹊蹺的股權轉讓疑雲水落石出，企業之所以將即將上市的公司股權拱手相讓，涉嫌利益輸送，涉嫌以股權轉移方式變相行賄受賄。

　　監管層有必要介入深度調查。媒體費盡心力調查，監管方卻不置一詞，讓人如何相信保護投資者利益的承諾？面對如此蹊蹺的股權轉讓，不僅證券監管部門有必要介入，相關的紀檢審計部門更有必要一查到底，為澄清市場秩序、澄清吏治作一典範。

　　擺在面前的問題是，當初國有企業低溢價甚至無溢價轉讓股權，是否經過市場仲介機構評估？是否陷入國有資産流失困境？當民企成為股權傳送的掮客，他們是否通過低價獲得土地等獲得收益？而劉春茂先生與劉橋先生如果父子關係屬實，那麼作為西部證券前董事長的劉春茂之子，以股權騰挪術低價進入西部證券，是否應該公之於眾，並且以公平的價格示信于天下？

　　從表面上看，西部證券上市似乎對誰都有利，控股股東陜西電投，以及大股東陜西電力、西部信託、上海城投、遠大華創等各有斬獲，通過上市溢價，即便劉橋獲利，與上市之後龐大的資産規模比不過是九牛一毛。

　　類似西部證券式的股權交易事件正在摧毀上市企業與證券市場，把市場變成強盜與騙子、投機者橫行的市場。如果公司未上市之前劣跡斑斑，疑點揮之不去，我們很難相信，這樣的企業能把為投資者創造價值放在心上。而在股權交易披露之後，相關企業、相關人士鮮見正式錶態，試圖以傲慢嚇服眾生，未來必然會以同樣的權貴傲慢，嚇服監管者。

　　不可忽視的是，西部證券因業績平平而波動大被人詬病。截至2011年上半年，西部證券總資産113.8億元，凈資産僅31.9億元，營業收入不過6.48億元，凈利潤2.27億元，低於2009年營業收入和凈利潤的一半。其現金流糟糕，上述成為輸血之舉。2008年至2011年上半年，現金流量基本上都是負數，分別為-27.99億元、-67.52億元、-25.01億元、-11.06億元。

　　毋庸諱言，中國證券市場承擔為經濟改革輸血的重任，如果説為西部證券輸血有助於西部發展，倒還罷了；如果是一部分血輸送到個人腰包裏，那簡直就是滑天下之大稽。中國經濟結構轉型有賴於公司大部分有信用、能成長，直接融資市場的戰略任務非常艱巨，在中國證券市場中，內幕交易、利益輸送幾次把中國證券市場推到死亡邊緣。這也是郭樹清擔任新一輪證監會主席以上市公司分紅回報、以退市為突破口的根本原因，根不正，則樹難生。

　　當社會資源是否通過一系列的利益輸送在內部人之間、在權貴之間分配，那麼，無論有多少資金流入證券市場，證券市場都不會成為中國經濟的助推器。

　　老法師看盤：迎接考驗

　　“跌不下去，多頭就將醞釀反擊”，這是上週末我對本週市場的判斷。而昨日（11月29日）大盤終於以歐美股市的大漲為契機，迎來一次久違的反彈。從K線圖來看，跳空高開震蕩上行，大盤的確可能展開一波升勢。然而在我看來，接下來才將是多頭真正迎接考驗的時候。反彈能有多強，高度能有多高，多頭們準備好了麼？

　　其實，經過昨日的反彈之後，多頭的底氣又增添了不少。畢竟，在連續調整三周之後，這樣一根雖不算太強的陽線，還是十分能夠鼓舞人氣的。而從消息面上，大家也能找到不少支撐市場的因素。比如，小QFII破題，人們開始憧憬中國香港數千億熱錢或將流入A股。又比如機構開始預測，11月CPI或將跌破5%。更為重要的是，存準率在12月下調的預期再度升溫。此外，還有年末來臨之際，各種行業規劃密集發佈，似乎又將營造一個又一個的熱點。這一系列利好預期，都將是支撐反彈延續的重要砝碼。

　　而我想説的是，暫時來看，儘管我對後市並不悲觀，但對市場上方的壓力，建議投資者還是應該有足夠的估計，切莫太過草率地判斷行情來臨。首先，11月16日以來形成的探底，是否因為昨日一天的反彈就宣告結束，現在還不能下定論。其次，從技術面看，目前上方各種均線頂在頭上壓力重重，多頭要想一舉站上去，難度可想而知。最重要的是，數據顯示，上週末A股持倉賬戶數比前一週增加了約15萬戶。這説明在上周的弱勢調整中，其實有不少投資者都在探底過程中出現了抄底的舉動，以至於股指沒有太大的跌幅。既然越來越多的人已經進場，持倉等著行情繼續反彈，這的確給多頭帶來了更大的調整壓力。

　　所以，接下來我的判斷是，股指要想迅速向上脫離2400點區間的壓力，難度似乎還很大。暫時來看，後市或將繼續圍繞2400點震蕩為主，若能明顯放量，再逐漸提升預期也不遲。

　　鄭眼看盤：仍有反彈動能 警惕中長期隱憂

　　週二A股大幅反彈，收盤滬綜指漲1.23%報2412.39點，深綜指漲1.47%報1035.55點。成交放大，各板塊多數上漲，人氣有所恢復。創業板個股並無異動，漲幅和中小板差不多，這和多數投資者認為“創業板退市標準過松”應有一定關聯。

　　退市標準也許“過松了”，但這不等於未來不會加碼。對於管理層而言，即使欲實施更嚴的退市制度，可能也會採取“漸漸加碼”策略，因惟如此才能平滑波動。因此，現階段還不能完全得出退市制度就一定會松的結論，至少還得觀察一陣。深交所已增加兩條退市條款，誰又能保證未來就一定不會再增加幾條？

　　客觀説，這次公佈的創業板退市標準（徵求意見稿）也並非一無是處，如“凈資産為負達兩年以上”即退市。到目前為止，創業板推出年份不長、超募嚴重，故公司凈資産極高，所以這一條暫時是“形同虛設”的。然而時間久了就很難説了，或有許多公司資不抵債，從而會“輕而易舉”地滿足這條。投資者如果對此還有疑慮，那麼去看看主板中垃圾股的情況就明白了。

　　還有，即使有些退市條款確實是“形同虛設”的，也不等於沒有利空，這是兩碼事。拿“股價連續20天低於1元”這一“形同虛設”的條款來説，筆者認為，該條款極可能造成“創業板公司在送轉股方面更加吝嗇”。

　　比方説，某凈資産為6元的創業板新股，未來兩次10轉10後凈值就降為1.5元。很顯然，凈值為1.5元時更容易跌破1元。因此，當高管們對公司持續盈利感到沒啥把握時，一般就會儘量少送股。大家知道，部分投資者並非衝著業績和成長性去炒的，而是在年報期間搏一把“高送轉行情”，未來這種炒法的難度無疑會加大。

　　外盤暴漲為A股上漲助力之一，雖然A股本身蘊藏著上升動能。本輪外盤跌勢較猛，這才造成A股前期走勢困頓，不過滬綜指前一陣雖然守不住2400點，卻也不肯脫離太遠，顯得頗有韌性，暗示技術上還“欠那麼一漲”。

　　A股上漲因素包括貨幣、財政政策鬆動的預期，以及大機構年底做市值需求。還有，創業板退市制度的出臺，不管實際效果暫時如何，但多少也會對主板藍籌股有些支撐，滬綜指多少會受益。

　　本週歐債危機有所緩和，這不一定指的是實質性緩和，而是投資者的預期有所改善。至於這種樂觀預期有沒道理，最終實現機會如何，則沒有定論。筆者個人以為，歐債具有“天然的不可解決性”，目前各方的保護越多，將來問題會越大。

　　假如歐債持續惡化，則不排除歐元區解散的可能，而這多半會使得美元獨大，繼之以大漲。當美元超強時，人民幣兌美元更有機會貶值。假如真是如此，市場對於人民幣原本就有的“若有若無的隱憂”就會坐實，其殺傷力不可小覷。因此，從這個意義上講，A股雖然短期存在些反彈機會，但中長期隱憂不小。

　　操作方面，建議投資者繼續持股，假如未來幾天股指繼續上漲，則可減持一些。綜合宏觀、微觀層面情況，現階段股指走出太大行情的機會較小，短期可見的是上市公司業績增速放緩，另外，宏觀鬆動程度或較有限。

　　周科競：應限制大小非掠奪性減持

　　有媒體報道，今年以來大小非通過減持限售股完成套現880億元，超過了5個大盤股中國水電（601669）的募集資金。根據已經披露的大股東的套現目的，多是為了改善生活或者個人理財需要，但在他們改善生活的同時，很多中小投資者的生活也在改變，只是並非改善。

　　大股東賣股，從法理上講是沒有問題的，但是從情理上看，股市低迷，中小投資者損失慘重，此時不少“講究”的大股東要麼增持股票維護投資者信心，要麼通過上市公司回購股份減輕投資者壓力，而相對比較“自私”的大股東，卻以改善生活為名，大肆從股市套現，多的幾個億，少則也有幾百上千萬，他們無所顧忌地減持套現，讓投資者承擔了更大的壓力，也造成股價持續走勢低迷。

　　股市裏的事，只有兩種，一是給股市輸血，二是從股市抽血。現在投資者日常經歷的事情主要有新股發行、再融資增發、大股東套現，預期中的大事有國際板開板、轉融通機制出臺及融資融券的常規化、創業板退市制度確定、進一步持續的房地産調控等，這些已經發生的、將要發生的大事，本質上都是從股市抽血。這裡面有的是國家為了宏觀調控保證中國經濟的長久發展，有的是為了中國股市儘快與國際接軌，但只有大股東套現這事既不是有利於國家，也不是有利於投資者，而是大股東赤裸裸地對投資者的盤剝，用投資者的錢，改善自己的生活。

　　向股市輸血的事情也不是沒有，如RQFII的推出、存款準備金率的下降，但這兩件事都存在於預期之中，而且RQFII額度有限，存款準備金率下降也未必能有貸款流入股市。

　　股民的生活，還要在股市的低迷中慢慢求索，股民來股市投資，也是想獲得一定的財産性收入，現在股民沒有獲得財産性收入，大股東卻率先實現了目標，雖説是先富帶動後富，但大股東都賣股套現了，怎麼讓投資者理解這樣的先富帶動後富？

　　其實，大股東減持股票的限制條款應該更加嚴格，至少應該在二級市場投資者能夠有口湯喝的時候才讓大股東大口吃肉，現在的情況是大股東大口吃著股民的肉，而小股東的損失絕大多數按比例算都超過了兩位數，這樣殘酷的事實又何談保護中小投資者的利益呢？本欄建議，除了延長大股東的持股年限，也可以讓大股東持股分批分期地解禁，例如從第三年起每年解禁10%，連續10年完成解禁，這樣大股東還能和中小投資者共患難長一點時間。