記者 沈夢捷

　　晚報訊 一級市場“高股價、高市盈率、高募資”的問題一直以來備受市場詬病。針對於此，在廣泛徵求市場參與方意見後，改良式荷蘭拍賣制等有關政策改革有望在春節後推出。

　　所謂改良式荷蘭拍賣制，指按照投標人所報買價自高向低的順序全額中標，直至滿足預定發行額為止，中標的機構以所有中標價格中的最低價認購中標的股票數額。比如，某上市公司擬發行1000萬股，報價最高的機構A為50元認購500萬股，報價次高的機構B為45元認購300萬股，報價第三高的機構C為40元認購200萬股，則最後該股的發行價會確定為40元，且三家報價最高的機構將以40元的認購價得到全額配售，而無須採用抽籤形式。假設報價第三高的有機構C和機構D兩家，都是40元認購價，則將在優先全額配售機構A和機構B後，抽籤決定剩下200萬股的分配。這種報價隱含對高報價行為的懲罰機制，增加了詢價對象高報價的成本，從而起到約束詢價對象合理報價、不敢濫報高價的作用。

　　針對目前新股高溢價發行造成超募現象，市場人士認為，存量發行制度有望推出。所謂存量發行，指在公司新股發行時，原有公司股東對外公開出售一部分股份。這種方式在海外十分普遍，其好處一是可在一定程度上解決目前上市公司超募帶來的高募資問題；二是原始股東通過一級市場減持股票，不影響股價穩定，同時股本不至於大幅攤薄影響每股利潤。不過，存量發行的問題在於，有利於原始股東快速變現造富，不利於基於上市公司原始股東與新流通股東利益的一致。對此，有關人士建議，可對出售存量股份的股東類別和比例做出限制，以避免短期套利行為；對原始持股時間較長的股東，可採取存量發行的方式，但應避免因此導致公司控股股東及實際控制人地位發生變更，影響公司持續經營。

　　此外，為降低散戶打新風險，市場人士認為應加大機構網下認購比例。目前我國證券承銷辦法規定，向網下配售的詢價對象配售股票時，公開發行股票數量少於4億股的，配售數量不超過本次發行總量的20%；公開發行股票數量在4億股以上的，配售數量不超過向戰略投資者配售後剩餘發行數量的50%。在未來，這一比例可能會上升。而這也將進一步加強機構報價的嚴肅性和敏感性。